Riedel: Ja, natürlich. Es war für uns als unab­hän­giger Research- und Daten­an­bieter ein spannendes Jahr. Der Trend zur Digi­tali­sierung bei Finanz­insti­tuten hat sich weiter verstärkt. Die Opti­mierung der Kosten ist in unserer Industrie nach wie vor ein bestim­mendes Thema. Die Ausla­gerung von Research- und Portfolio-Mana­gement-Akti­vi­täten eröffnet grosse Kosten­sen­kungs­poten­ziale. Einzig die Verschiebung der FINIG/FIDLEG-Ein­führung (einheit­licher Research­ansatz/Bezahlen für Research­produkte) hat noch wenig unter­stützend gewirkt - dies sollte dann im nächsten Jahr kommen.

Limacher: Obwohl die Wirtschafts­ent­wicklung im laufenden Jahr meist in Moll-Tonlage verkündet wurde, haben die meisten Aktien­märkte trotzdem zwei­stel­lige Zuwachs­raten gezeigt. Wir konnten bis dato eine ordent­liche Perfor­mance gene­rieren, was unsere Kunden gefreut hat. Wenn unsere Kunden zufrieden sind, dann sind wir es auch!

Link: Teils-teils, einerseits war es möglich, mit wenigen Trans­aktionen in wenigen Titeln eine gute Perfor­mance zu erzielen, ander­seits macht mir die Geld­politik der Noten­banken grosse Sorgen. Zu viel billiges Geld treibt die Schulden in die Höhe. Anscheinend gibt es heute keine Möglich­keit mehr, die Schulden­proble­matik zu lösen.

• Caduff: Was waren die grössten Herausforderungen?

Limacher: Für unser Haus, das bereits seit 24 Jahren ethisch-nach­hal­tige Geld­anlagen proklamiert, stellt sich die Heraus­for­derung, dass sich auf einen Schlag alle Finanz­häuser einen grünen Anstrich geben oder als besonders nach­haltig erscheinen möchten. Das führt dazu, dass dieses Thema teil­weise verwässert wird. Die Nutzung verein­zelter ESG-Indi­katoren reicht für eine fundierte Beurteilung nicht aus. Wir stützen bei unserer Analyse zwar auch auf ESG-Indi­katoren ab, die wesent­liche Nach­haltig­keits-Research-Arbeit beginnt aber bei uns erst ab dieser Stufe. Eine wesent­liche Heraus­for­derung ist für uns, wie wir unsere guten Strategien im Getümmel der neuen unzäh­ligen ESG-Fonds sichtbar machen können. Hier bin ich allerdings zuver­sichtlich, dass sich hohe Produkt- und Research-Qualität lang­fristig auszahlen wird.

Link: Wie kann der Anleger in der heutigen Zins­situation mit Nega­tiv­zinsen eine gute Perfor­mance erzielen, ohne das Risiko zu erhöhen. Solange der Risiko­zuschlag auf Aktien im Verhältnis zu Obli­ga­tionen immer noch attrak­tiv ist, wird aber die Rally an den Aktien­märkten weiter­gehen. Zusätz­lich wird die Nach­frage nach alter­na­tiven Anlagen weiter steigen.

Boitel: Die grösste Herausforderung war, dass die Kurs­rally auf der Aktien­seite im ersten Quartal 2019 nicht wirklich von starken Mittel­zu­flüssen begleitet wurde. Mögliche Gründe waren der voran­gegan­gene Markt­einbruch im Dezember 2018, über die Zeit aufge­baute Aktien-Über­gewich­tungen in vielen Port­folios, Sorgen bezüglich der Wirt­schafts­stabi­lität oder der globalen Handels­tarife wie auch eine lähmende Brexit-Diskussion - jeden­falls haben Inves­toren nur zögerlich mit Zuflüssen auf die posi­tive Werte­ent­wicklung reagiert.

Riedel: In diesem Jahr haben wir den Fokus auf die Weiter­ent­wicklung unserer Produkte gelegt. Zum Beispiel soll der Zugang zu unserem Research intui­tiver erfolgen - dies benötigt einen über­durch­schnitt­lichen Zeit- und Inves­titions­aufwand.

• Caduff: Und was waren die positiven Höhepunkte?

Riedel: Wir wollen auf Grund der starken Nach­frage nach unseren Research­lösungen und -Produkten in Zukunft noch stärker wachsen, auch global. Wir konnten eine Nieder­lassung in Brasilien eröffnen und werden unseren Vertrieb weltweit weiter ausbauen. Auch das Timing an der Börse war teil­weise schwierig. Zwar war es bisher ein sehr gutes Börsen­jahr, aber die Kurs­ent­wick­lungen auf Monats­basis waren sehr volatil und häufig durch poli­tische Tweets beeinflusst anstatt von Funda­mental­daten getrieben. Unser regel­basierter Ansatz funktio­nierte trotzdem gut: Beispiels­weise das Gold­thema haben wir recht­zeitig, also anfangs Mai, lanciert. Oder betreffend dem Kosten­thema können wir Kunden vorweisen, denen es möglich war, diese zu halbieren und den Output zu verzehn­fachen! Dies hat sich natürlich auch positiv auf deren Erträge ausge­wirkt.

Boitel: Positive Höhe­punkte gab es viele. Hohe Zuflüsse in US-Aktien kamen der ETF-Industrie generell zu Gute. Zudem wurden ETFs viel­fältig als Grund­lage für taktische Posi­tionen benutzt - nicht nur von Privat­banken­kunden, sondern auch vermehrt auf der insti­tutio­nellen Seite, von Pensions­kassen und Versi­che­rungen. Weitere von Inves­toren positiv aufge­nommene Themen waren nachhal­tiges Inves­tieren sowie die ESG-Imple­men­tierung durch ETFs, ausserdem Mega­trends, zum Beispiel Digi­tali­sierung und Zukunfts­themen. Schliesslich sollte man auch Sektor- und Faktor-Allo­ka­tionen nicht vergessen, die zu einem durchaus erfolg­reichen Jahr 2019 gehören.

Link: Positiv zu vermerken ist sicher, dass der Anleger mit den klassischen Aktien Nestlé, Novartis und Roche die beste Perfor­mance erzielen konnte. Dazu kamen die hervor­ra­genden Resul­tate der soge­nannten «FANG»-Aktien (Facebook, Amazon, Netflix und Google). Die grosse Frage ist nun, wie lange die Über­wertung dieser Aktien gegen­über den «Value-Aktien» anhält. Deren Unter­be­wertung ist so tief wie schon seit zehn Jahren nicht mehr. Es ertönt keine Glocke, wenn es dreht.

Limacher: Als Pionier im Ethik-Bereich erleben wir im Moment sowohl starken Zuspruch seitens des Bank­hauses als auch von unseren lang­jäh­rigen Kunden. Da unsere Umsetzung der ethisch-nachhal­tigen Anlage­philo­sophie durch den «PRIME VALUES Investment-Prozess» (PVIP) nun auch in der Breite besser ankommt, fühlen wir uns vom Markt bestätigt. Der PVIP auf Indi­vidual­mandats­ebene wurde in diesem Jahr noch häufiger nachge­fragt.

• Caduff: Wie sieht Ihr Plan für die kommenden Monate aus?

Link: Per 1. Januar 2020 treten die neuen Regu­lierungs­werke FIDLEG und FINIG in Kraft. Obwohl eine drei­jäh­rige Über­gangs­frist besteht, werden die Anfor­de­rungen vor allem für die kleineren externen Vermö­gens­ver­walter enorm. Abgesehen davon, müssen sich alle Vermö­gens­ver­walter bis Mitte nächsten Jahres bei der FINMA melden. Die zusätz­liche Aufsicht kommt erschwerend dazu.

Thomas Link ist Partner der Almira Group und Mitglied des Verwal­tungs­rates der Lienberger Finanzinvest AG, Zürich und der Grolimund Finanzinvest AG in Zürich. Bis 2004 war er Mitglied der Direktion bei der Privat­bank Maerki Baumann & Co. AG und verant­wortlich für das Schweizer Geschäft. Zuvor war er Leiter Anlage­ausschuss und Betreuung von Gross­kunden bei der Royal Trust Bank (Schweiz) und in der insti­tutio­nellen Vermö­gens­ver­waltung der ehema­ligen SBG (heute UBS) tätig. Thomas Link studierte National­öko­nomie an der Uni­ver­sität Zürich und besitzt ein Lizentiat in Richtung Betriebs­wirt­schaft.

Andreas Riedel hat nach einer Bank­lehre und einem Wirt­schafts­studium als Aktien­spe­zialist im Investment- und Private Banking während rund 20 Jahren sein Wissen als Führungs­person vertieft. Bei einer auslän­dischen Bank baute er das globale Aktien­research auf und kam so zum ersten Mal mit theScreener in Kontakt. Dort leitet er den Bereich Asset Mana­gement Solutions.