«Actelion erwies sich für BB Biotech als grosse Erfolgsstory»

21.07.2017

Herr Dr. Koller, Gesundheits­aktien haben sich im 2. Quartal 2017 besser entwickelt als die breiten Aktien­märkte. So hat beispiels­weise der MSCI Healthcare Index 7,1 Prozent und der Nasdaq Biotech Index 5,9 Prozent zugelegt. Demgegen­über ist der S&P 500 «nur» um 3,1 Prozent gestiegen. Was sind die Gründe für diese Entwicklung?

Hintergrund für diese erfreuliche Entwicklung waren Währungs­ver­schiebungen im Zusammen­hang mit poli­tischen und wirt­schaft­lichen Entwick­lungen. Die US-Noten­bank hob ihren Leit­zins an, der Ausgang der franzö­sischen Parlaments­wahlen sorgte für eine Stabi­li­sierung der poli­tischen Land­schaft Europas und es waren erste Auswir­kungen des Brexit zu beobachten. Diese und weitere Faktoren führten zu einer Abwertung des US-Dollars gegen­über dem Euro um mehr als 6 Prozent und gegenüber dem Schweizer Franken um über 4 Prozent, während das Pfund Sterling im 2. Quartal etwas fester notierte.

Aktien aus dem Gesundheitssektor, darunter auch Titel von Medika­menten­her­stellern, wurden durch positive unter­nehme­rische Funda­mental­daten getrieben, aber auch durch anhal­tende Gerüchte über eine mögliche Abschaffung und den Ersatz des Affordable Care Act (Obamacare). Das jüngste Scheitern der republi­kanischen Reform­bemühungen im Senat zeigt, wie schwierig es für Trump wird, in absehbarer Zeit ein reformie­rendes Gesetzes­paket mehr­heitlich durch­zuringen. Dies bestätigt unsere Annahme, dass der Status Quo im amerika­nischen Gesund­heits­wesen vorerst beibe­halten wird und die Regierung zunächst andere Reform­vorhaben angeht.

Wie hat sich BB Biotech in diesem Zeitraum entwickelt?

Die Aktie von BB Biotech erzielte im 2. Quartal 2017 eine Gesamt­rendite von 4,2 Prozent in Schweizer Franken, die die kurz­fristigen Währungs­fluktua­tionen wider­spiegelt. Der Innere Wert (NAV) stieg um 3,2 Prozent. In der 1. Jahres­hälfte verzeichnete BB Biotech eine Gesamt­rendite von 12,2 Prozent, während der NAV um 16,1 Prozent zulegte.

Der Verkauf von Actelion an Johnson & Johnson war sicherlich eines der High­lights. Sie hatten eine Position von knapp 8 Prozent Actelion-Aktien in Ihrem Portfolio. Wie hat sich das für Sie ausgezahlt?

Actelions Aktienkurs notierte während des 2. Quartals bei rund 280 US-Dollar pro Aktie, was dem von Johnson & Johnson unter­breiteten Über­nahme­angebot nach der offiziellen Ankündigung der Akquisition im Januar 2017 entspricht. Somit hat der Abschluss der Transaktion Mitte Juni 2017 zwar nicht sonderlich zur Wert­entwicklung des Portfolios in diesem Quartal beigetragen, dafür allerdings zu einer beachtlichen Stärkung der Liquidität. Darüber hinaus gelang Idorsia-Aktien, die als Sach­dividende an alle Actelion-Aktionäre ausge­schüttet worden waren, ein viel­ver­sprechendes Börsen­debüt - ihr Kurs an der Schweizer Börse legte kräftig zu. Insgesamt hast sich Actelion für BB Biotech als grosse Erfolgs­story erwiesen. Die Aktie hat uns kumulierte lang­fristige Gewinne von über 750 Mio. Schweizer Franken einge­bracht. Es dürften sich weitere M&A-Aktivitäten innerhalb der Branche ergeben, wovon unser Portfolio profi­tieren kann.

2017 wurden nun bereits 23 neue Produkte aus Biotech-Laboren in den USA lanciert, wodurch das zugege­bener­massen eher schwache 2016 bereits über­troffen wurde. Kamen auch Wirkstoffe aus Ihrem Portfolio?

Unser Portfolio umfasst zahlreiche Unternehmen, die im 2. Quartal 2017 wertvolle und bedeutende Arznei­mittel auf den Markt brachten. Dazu gehören Radius Health mit Tymlos (Osteopo­rose), Neurocrine Biosciencs mit Ingrezza (Spätdis­kinesie), Tesaro mit Zejula (Eierstock­krebs) und Regeneron mit Kevzara (Rheumatoide Arthritis).

Und auch die Lancierung unlängst zuge­lassener Produkte in den USA ist viel­ver­sprechend angelaufen. Biogen Idec, Partner von Ionis bei der Entwicklung und Vermarktung von Spinraza (Nusinersen), meldete einen Umsatz von 47 Mio. US-Dollar für das 1. Quartal der Markt­einführung. Auch Dupixent (Dupilumab) von Regeneron, das seine Zulassung im 1. Quartal 2017 erhielt, erfreute sich in den ersten drei Monaten seiner Lancierung offen­sichtlich einer starken Markt­aufnahme. Darauf lassen die entsprechenden US-Verschreibungs­zahlen schliessen.

Ist der Optimismus der Biotech-Anleger nach einem vola­tilen 2016 wieder zurück­gekehrt?

Angesichts der besseren Lage an den Kapital­märkten konzen­trierten sich kleinere und mittel­kapitali­sierte Unter­nehmen wieder auf die Mittel­beschaffung. Im 2. Quartal beschafften sich sechs Unter­nehmen im Portfolio von BB Biotech (Neurocrine, Alnylam, Agios, Avexis, Halozyme und Macrogenics) insgesamt etwa 1,6 Mrd. US-Dollar an frischem Eigen­kapital. Das spricht dafür, wie sehr die Kapital­märkte von der Zukunft des Biotech-Sektors überzeugt sind und spiegelt zudem den Opti­mismus wider, den wir diesen viel­ver­sprechenden Unter­nehmen entgegen­bringen.

Was erwarten Sie für das 2. Halbjahr 2017?

Es ist zu vermuten, dass es zumindest im Hinter­grund eine anhal­tende Debatte um die Gesund­heits­reformen geben wird - wir glauben darüber hinaus aber weiterhin, dass Verände­rungen der Preis­politik bei Medika­menten eher evolu­tionär als revolu­tionär ausfallen werden. Es herrscht also weiterhin Ungewissheit. Auch wenn sich die Finanz­gemeinde inzwischen an die Tweets von Donald Trump gewöhnt hat, lässt sich die Zukunft des US-Gesund­heits­systems dennoch nicht genau vorher­sagen - weshalb mit einer vorüber­gehenden Volati­lität zu rechnen ist. Wir werden entsprechende Diskussionen, Aktionen und Entwicklungen sorgfältig verfolgen. Ungeachtet dessen stellt unser langjähriger und bewährter Auswahl­prozess für Investi­tionen in Unter­nehmen, die neuartige Medika­mente zur Behandlung von Krank­heiten mit hohem medizi­nischem Bedarf herstellen - bei gleich­zeitiger Fokussierung auf deren pharma­ökono­mischen Wert und die sich ändernde Preis­politik -, nach wie vor eine Strategie dar, die für unsere Aktionäre ausge­zeichnete Renditen erzielen kann.