Allwetter­taug­liche Anlage­strategie bewährt sich in der Corona-Krise

8. Mai 2020

Herr Gridl, wie erlebten Sie die Märkte im März und April?

Wir sind alles in allem bisher gut durch die Corona-Krise gekommen! Wir hatten schon früh­zeitig befürchtet, dass sich das Covid-19-Virus von Asien auch nach Europa und in die USA ausbreiten würde. Entsprechend hatten wir in unserem Global-Macro-Fonds bereits Anfang Februar Put-Optionen gekauft und damit die ohnehin schon defen­sive Posi­tio­nierung noch weiter abge­sichert. Diese Strategie hat sehr gut funktio­niert. Nachdem wir Mitte März die Absi­cherung aufgelöst hatten, erhöhten wir anschliessend in einem zweiten Schritt die Aktien­quote wieder moderat. Damit ist es uns gelungen, von der Kurs­erholung der letzten Wochen zu profi­tieren. Ende April haben wir dann die Aktien­quote wieder reduziert und Gewinne realisiert.

Man liest öfters, die Börsen hätten sich von der Real­wirt­schaft abgekoppelt. Wie sehen Sie das?

Aktuell überwiegt an den Finanz­märkten die Hoffnung, dass das Covid-19-Virus eine nur wenige Wochen dauernde Episode ist und spätestens im Laufe des zweiten Halb­jahres wieder die gewohnte Norma­lität eintreten wird. Die welt­weiten, massiven Stützungs­mass­nahmen von Zentral­banken und Regie­rungen sind die wesent­lichen Treiber für diese «Hoffnungs-Rally».

Wenn man sich aber die Real­wirt­schaft anschaut - und damit meine ich nicht nur die grössten Unter­nehmen an den Börsen - dann ist aus unserer Sicht doch mehr Sorge ange­bracht, als dass die aktuellen Index­stände vermuten lassen. In dieser Krise sind welt­weit binnen weniger Wochen Millionen von Menschen arbeitslos geworden. Vielen kleinen und mittel­stän­dischen Unter­nehmen ist völlig unver­schuldet die Grund­lage für ihre Existenz entzogen worden. Gerade hier wird es auf allen Konti­nenten noch zahlreiche Insol­venzen und Pleiten geben. Das sind alles Jobs, die erstmal nicht wieder­kommen werden und damit auch Einkommen, die für den Konsum nicht mehr zur Verfügung stehen werden. Anderer­seits haben viele Menschen Angst, sich mit dem Covid-19-Virus anzu­stecken, und zwar unab­hängig davon, welche recht­lichen Beschrän­kungen gerade gelten. Diese Gruppe wird voraus­sichtlich noch lange nicht zum normalen Leben zurück­kehren und deshalb auch weniger konsu­mieren.

Wir befürchten, dass im Laufe der nächsten Wochen und Monate immer klarer wird, dass die grösste globale Rezession seit Jahr­zehnten für Unter­nehmen und Aktien­kurse länger als nur ein Quartal einen nega­tiven Einfluss haben wird.

Das Rad dreht sich immer schneller. Kann man über­haupt mit einem kurz­fris­tigen Horizont ein Vermögen - gross oder klein - aufbauen?

Der Vermögens­aufbau ist immer lang­fristig! Allerdings muss man auch dazu sagen, dass das allein nicht reicht. Schauen Sie sich doch mal den Euro­Stoxx 50-Aktien­index an: der steht aktuell bei knapp 3.000 Punkten und damit auf demselben Niveau wie im Frühjahr 1998. Zwar hat man in dieser Zeit Divi­denden bekommen, aber nach Steuern, Inflation und Depot­kosten ist unter dem Strich nicht viel übrig­geblieben. Wer über diese 22 Jahre eine reine Buy-and-Hold-Strategie verfolgt hatte, ist sicherlich nicht reich geworden.

Wichtig ist aus unserer Sicht deshalb neben der Selektion von Einzel­titeln bei Aktien und Anleihen auch die aktive Asset-Allo­kation. Wir managen einen vermö­gens­ver­wal­tenden Multi-Asset-Fonds und unsere Aufgabe besteht darin, durch aktive Entschei­dungen einen Mehr­wert für unsere Inves­toren zu erwirt­schaften. Natürlich ist dabei zunächst die mittel­fristige Perspek­tive wichtig, aber auch Timing-Entschei­dungen sind ein Bestand­teil unserer erfolg­reichen Strategie.

Wie positionieren Sie aktuell Ihren Fonds?

Gerade in diesen sehr volatilen Zeiten kommt unser Konzept der all­wetter­taug­lichen Anlage­strategie, welcher eine aktive Asset-Allo­kation zu Grund liegt, voll zum Tragen. Wir hatten dank unserer defen­siven Posi­tio­nierung zu Beginn der Corona-Krise trotz der starken Verluste an den Märkten im März noch ein Risiko­budget und konnten die Aktien­quote opportu­nistisch in der zweiten März­hälfte erhöhen. Ende April haben wir dann Gewinne realisiert und die Aktien­quote wieder auf das Niveau von Mitte März reduziert.

Gleichzeitig hat unser Anleihe­portfolio nun eine Rendite von gut 6 Prozent p.a. bei einer Duration von etwa drei Jahren. Wir sehen bei Unter­nehmens­anleihen aktuell eine Reihe von Oppor­tuni­täten. Wichtig ist hier aber die Selektion der einzelnen Anleihen! Wir halten aber auch noch etwa ein Drittel des Fonds­volumens in Liqui­dität. Diese können wir inves­tieren, wenn es in den nächsten Wochen zu weiteren Kurs­rück­setzern kommen sollte. Insgesamt bleibt für uns wichtig, dass wir auch weiterhin mit unserer all­wetter­taug­lichen Anlage­strategie einen Mehr­wert gegenüber einer reinen Buy-and-Hold-Strategie erzielen.

Welche Unternehmens­ziele verfolgen Sie für den weiteren Verlauf des Jahres?

Wir sind auch in diesem Jahr wieder dabei zu beweisen, dass unser Macro-Fonds eine krisen­feste Anlage­mög­lich­keit ist. Aktuell steht ganz klar im Vorder­grund, die Corona-Krise weiterhin gut zu meistern. Natürlich hoffen wir aber auch, dass es im weiteren Jahres­verlauf wieder möglich sein wird, unsere Kunden und poten­zielle Neu­inves­toren persönlich zu treffen. Diese oftmals sehr inspi­rierenden Begeg­nungen vermissen wir derzeit sehr.

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