Biotech 2023 - schwieriger Start, aber gute Aussich­ten für das rest­liche Jahr

22.07.2023

Herr Dr. Koller, Investoren scheinen derzeit nur geringes Inte­resse an Biotech-Aktien zu haben. Wie erklären Sie sich die enttäuschende Perfor­mance-Entwicklung im ersten Halbjahr?

Es ist durchaus nachvoll­ziehbar, dass die Inves­toren vom ersten Halb­jahr 2023 in Bezug auf Biotech­anlagen enttäuscht waren. Die steigenden Zinsen stellten zweifellos eine der grössten Heraus­forde­rungen in diesen beiden Quartalen dar. Eine gewisse Müdigkeit nach der Pandemie könnte den Sektor ebenfalls beein­trächtigt haben. Nicht zuletzt waren es aber auch alter­native Anlage­möglich­keiten, wie beispiels­weise das aufstre­bende Thema Künst­lichen Intel­ligenz, das verstärktes Inte­resse von Anlegern fand. Während das erste Quartal durch­wachsen war, wies das zweite Quartal eine Seit­wärts­bewe­gung auf. Wir haben eine Balance aus posi­tiven und schwieri­geren Nach­richten gesehen. Aber wir blicken zuver­sicht­lich auf das zweite Halbjahr 2023.

Ist die Skepsis gerechtfertigt, welche Investoren an den Tag legen? Wie steht dies im Verhältnis zur funda­mentalen Entwicklung des Sektors bzw. der einzelnen Unternehmen?

Im zweiten Quartal verzeich­nete der Sektor tatsächlich viele posi­tive Nach­rich­ten, sowohl in Bezug auf klinische Meilen­steine als auch bei den Zulas­sungen. Die Finanz­zahlen des ersten Quartals, die im zweiten Quartal veröffent­licht wurden, waren jedoch eher gemischt. Dies kann als Teil einer syste­ma­tischen Ent­wicklung betrachtet werden, die letzt­endlich eine solide Grund­lage für die Zukunft dar­stellen kann. Wenn wir die Funda­men­tal­daten betrachten, hat der Sektor viele Erfolge erzielt. Leider hat das bisher noch nicht das volle Inte­resse der Anleger geweckt. Aber genau hier liegt auch eine Chance für die Zukunft.

Gab es in der Vergangenheit vergleich­bare Phasen?

Es ist nicht einfach, Vergleiche zur Vergan­gen­heit zu ziehen, da jede Kapital­markt-Schwierig­keit ihre spezi­fischen Ursachen hatte. Eine Phase, die mir dabei in den Sinn kommt, ist die Zeit von 2009 bis 2011. Alles begann damals mit einer Immo­bilien­krise gefolgt von einer Banken­krise und schliesslich einer euro­päischen Schulden­krise. In dieser Zeit fand auch eine Umstruk­tu­rierung des US-Gesund­heits­systems durch «Obama­care» statt. Dies wurde zunächst kritisch betrachtet, mündete aber letzt­endlich in einer der besten Phasen für den Biotech­markt im Zeitraum von 2012 bis 2015. Ich glaube, dass es gewisse Parallelen gibt, da sich aktuell auch eine Diskussion um den soge­nannten «Inflation Reduction Act» dreht, der auch den Gesund­heits­markt betrifft. Dabei geht es darum, ob die ame­rika­nische Regierung Preis­senkungen durch­setzen kann. Dies erinnert an die dama­ligen Diskussionen im Gesund­heits­wesen.

Lange wies die BB Biotech-Aktie eine Prämie im Vergleich zum inneren Wert auf. Diese hat sich mittler­weile in einen Abschlag entwickelt, der per Ende des zweiten Quartals 5 Prozent beträgt. Wie beurteilen Sie die Situation?

In den letzten Jahren hatte BB Biotech im Durch­schnitt eine Prämie von etwa 15 Prozent, die mittler­weile in einen Abschlag gedreht hat. In der Folge sehen wir aktuell relativ niedrige Kurse aufgrund einer Unter­be­wertung des Sektors. Das spiegelt sich auch in unserem Portfolio wider. Die Kombi­nation dieser Faktoren führt dazu, dass die Aktie nahe am inneren Wert gehandelt wird. Das ist eine sehr spannende Konstel­lation für die Zukunft.

Mit Blick auf die Portfolio­unter­nehmen: Was waren Ihre High­lights bei den klinischen Studien bzw. Neu­lancie­rungen im zweiten Quartal?

Im zweiten Quartal gab es eine Vielzahl posi­tiver Entwick­lungen. Ich möchte hier zwei Beispiele erwähnen. Zum einen gab es einen klinischen Meilen­stein bei einer unserer kleineren Posi­tionen, Black Diamond Thera­peutics. Diese Firma hat beein­druckende Ergeb­nisse bei Patienten mit Lungen­kar­zinom gezeigt, die über eine spezi­fische Mutation verfügen, die durch das Medi­kament gezielt behandelt werden kann. Die früh­kli­nischen, aber sehr ermuti­genden Ergeb­nisse - sprich hohe Ansprech­rate, Effizienz und gute Verträg­lichkeit - führten zu einem deutlichen Kurs­anstieg und ermög­lichten der Firma eine erfolg­reiche Kapital­erhöhung. Dies verspricht eine viel­ver­spre­chende Zukunft. Das zweite Beispiel betrifft eine Zulassung von unserer zweit­grössten Position Argenx. Das Unter­nehmen teilte mit, dass die subkutan verab­reichte Injektion Vyvgart Hytrulo zur Behandlung von Patienten mit gene­rali­sierter Myasthenia gravis von der FDA zuge­lassen wurde. Diese neuartige Formu­lierung stellt eine alter­na­tive Verabrei­chungs­form dar und bietet eine zusätz­liche Auswahl für Patienten. Dies ist auf jeden Fall ein bedeu­tender Schritt für das Unter­nehmen und eröffnet neues Markt­potenzial.

Welche News erwarten Sie von Ihren Kern­beteili­gungen im zweiten Halbjahr?

Wir erwarten bis Ende 2023 weitere Meilen­steine unserer Port­folio­unter­nehmen. Auf der klinischen Seite wird wiederum Argenx Ergeb­nisse seiner Phase-III-Studie für eine weitere wichtige neuro­logische Indi­kation namens CIDP vorlegen. Von unserem Onko­logie­unter­nehmen Revo­lution Medi­cine erwarten wir wichtige Proof-of-Concept-Studien. Von unserer Kern­betei­ligung Neuro­crine Bio­sciences werden Ergeb­nisse zu zwei laufenden Phase-III-Studien zu Crine­cerfont für Patienten mit konge­ni­taler Neben­nieren­hyper­plasie erwartet. Die Daten sind von grosser Bedeutung, denn sollten sie positiv ausfallen, könnte Neuro­crine Biosciences sein bisher einziges umsatz­starkes kommer­zielles Produkt (Ingrezza) um ein zweites ergänzen. Zwei Beispiele auch für Zulassungen: Sage Thera­peutics zusammen mit seinem Vertriebs­partner Biogen für Zura­nolon bei schweren depressiven Störungen und Wochen­bett­depression. Und Ionis und seinem Partner AstraZeneca für Eplontersen zur Behandlung von Poly­neuro­pathie bei ATTR-Patienten. Und ganz wichtig, die Gen­scheren­tech­no­logie von Crispr und Vertex zur Behandlung der Sichel­zell­krankheit (SCD) und Beta-Thalassämie (TDT), was den ersten Einsatz dieser viel­ver­sprechenden Techno­logie bedeutet.

Link zum Disclaimer