«Biotechsektor: Anhaltender positiver Nachrichtenfluss»

24.10.2022

Herr Dr. Koller, der Biotech­nologie­sektor gilt als Inno­vations­labor für die Medi­kamenten­entwicklung. Zugleich zeigen die teil­weise deutlichen Kurs­verluste in diesem Jahr, dass sich die Branche den globalen Markt­entwick­lungen nicht entziehen kann. Woran liegt es?

Die Gründe dafür sind weniger inhaltlich-funda­mentaler Natur, sondern dem börsen­tech­nischen Verhalten geschuldet. Das gilt vor allem für die Aktien von Biotech­firmen aus dem Mid-Cap-Bereich, die bereits profi­tabel sind und ein klares Wachstums­potenzial haben, aber zusammen mit den Aktien der kleineren Firmen abgestraft wurden. Diese kleineren Firmen entwickeln eine kapi­tal­inten­sive Pipe­line und für diese Unter­nehmen werden die Gewinne der Zukunft bei steigenden Zinsen, wie wir sie gerade sehen, aufgrund der höheren Diskon­tierungs­sätze nun weniger hoch bewertet. Dieser Bewertungs­abschlag strahlt jedoch unfairer­weise auf die gesamte Branche aus.

Erwarten Sie hier eine Trendwende?

Im abgelaufenen 3. Quartal führten die konti­nuierlich hohe Inflation, die damit einher­gehenden Zins­anhe­bungen der Zentral­banken und die Ankün­digung weiterer Zins­schritte zu einem Anstieg der Anleihe­renditen, zu Verwer­fungen der Wechsel­kurse und zu weiteren Korrek­turen an den Aktien­märkten. Wir sind aber davon über­zeugt, dass die Märkte bald wieder den Blick auf die funda­men­tale Verfassung der Branche richten.

Was macht Sie so zuversichtlich?

Der anhaltende positive Nachrichten­fluss. In diesem Jahr gilt das insbe­son­dere für die Krebs­medizin, die seltenen gene­tisch bedingten Erkran­kungen und die Nerven­erkran­kungen. Zum Jahres­ende erwarten den ersten grossen Durch­bruch in der Genom-Edi­tierung, also dem Heraus­schneiden von fehler­haften Sequenzen bei einem Gen­defekt und deren Ersatz mit dem korrekten gene­tischen Bauplan. Vertex Pharma uns CRISPR Thera­peutics, zwei unserer Port­folio­firmen, werden als erste Gesell­schaften über­haupt Zulassungs­daten und einen Zulassungs­antrag für die Behandlung gegen Sichel­zellen­anämie und Beta-Thalassämie einreichen. Gegen diese zwei seltene Blut­erkran­kungen gibt es bislang keine adäquaten Behand­lungs­optionen.

Im Beteiligungs­portfolio überwiegen US-ame­rika­nische Firmen. Warum diese eindeutige geogra­fische Ausrichtung?

Europa und auch Asien haben in den letzten Jahren bei der Entwicklung inno­va­tiver Arzneien aufgeholt. Trotzdem sind wir der Auffassung, dass sich der US-Markt durch eine ausser­ordent­liche Inno­vations­stärke auszeichnet. Begünstigt wird diese Tatsache durch global führende Forschungs­stand­orte, industrie­freund­liche regu­lato­rische Rahmen­bedin­gungen sowie viel­fäl­tige Finan­zierungs­möglich­keiten. Diese Stand­ort­vorteile reflek­tieren sich entsprechend in unserem Portfolio.

Was im Umkehr­schluss aber auch bedeutet, dass Sie die poli­tische Diskussion in den USA um die Senkung von Medika­menten­preisen immer im Auge behalten.

Die Neuge­staltung der Medika­menten­preise, wie sie durch den Mitte August im US-Kongress verab­schie­deten Inflation Reduction Act (IRA) gesetz­lich festgelegt wurde, soll vor allem dazu beitragen, Lücken bei der Gesund­heits­ver­sorgung zu schliessen. Zugleich soll sie die Eigen­betei­ligung der Patienten an den Kosten voll­ständig auf die Kranken­ver­sicherer und Hersteller verlagern vor dem Hinter­grund, dass die Anhebung der Versi­cherungs­prämien bis 2030 auf jährlich maximal 6 Prozent beschränkt wird. Zwar sieht der IRA vor, dass die Zahl die für Preis­ver­hand­lungen in Frage kommenden Pharma­zeutika jährlich steigen soll. Die Preise zahl­reicher Arznei­mittel­kate­gorien sind jedoch nicht verhandel­bar, beispiels­weise Medi­ka­mente für seltene Krank­heiten. Weil der Fokus unserer Port­folio­firmen auf Indi­ka­tionen mit hohem medi­zi­nischem Bedarf liegt, sehen wir diese von Preis­decke­lungen für Arzneien kaum betroffen.

Welche Entwicklungen erwarten Sie in naher Zukunft?

Aufgrund des zu erwartenden Nachrichten­flusses bei klinischen Studien und möglichen Produkt­zu­lassungen könnte sich die Tendenz des 3. Quartals fort­setzen, dass Mid Caps von der Aktien­perfor­mance besser abschneiden als Large Caps. Zugleich begüns­tigen die anhaltend tiefen Unter­nehmens­bewer­tungen Über­nahme­offerten von Seiten der Pharma- und grossen Biotech­konzerne, wie sie bereits im Jahres­verlauf wieder zuge­nommen haben.

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