«China zu ignorieren, ist ein Fehler»

24.11.2020

Herr Müller, Anfang November dieses Jahres sorgte der geplatzte Börsengang der Ant Group für reichlich Aufmerksamkeit - allerdings primär in informierten Fach­kreisen. Teilen Sie diese Einschätzung?

An der Einschätzung ist sicherlich etwas dran. Zwar haben alle renom­mierten Fach­zeit­schriften die Vorgänge thema­tisiert, angesichts der Tatsache, dass es sich hier aber um den grössten Börsen­gang der Geschichte hätte handeln können, war die breite Aufmerk­samkeit eher gering. Ähnliches hat sich bei chine­sischen Unter­nehmen bereits in der Vergan­genheit gezeigt. Das nach Markt­wert siebt­grösste Unter­nehmen der Welt (Stand Mai 2020) Ali­baba wurde der breiten Öffent­lichkeit erst zum Börsen­gang in New York bekannt. Das acht­grösste Unter­nehmen, Tencent, ist bis heute nur Experten ein Begriff. Die Beispiele zeigen: China und seine Anlage­möglich­keiten fliegen bei vielen Anlege­rinnen und Anlegern nach wie vor eher unter dem Radar.

China hat sich erst in den vergangenen Jahren immer mehr für Investoren aus dem Ausland geöffnet. Ist der Markt denn mittlerweile so attraktiv, dass sich ein breiteres Investment lohnt?

Mit Blick auf die rein wirtschaft­liche Relevanz des Landes besteht andern­falls sogar ein erheb­liches Risiko, Wachstums­poten­ziale und Diver­sifi­zierungs­möglich­keiten zu verpassen. China ist die zweit­grösste Volks­wirt­schaft der Welt und die jüngsten Wirt­schafts­kenn­zahlen lassen vermuten, dass es als eines der wenigen Länder auch im so heraus­for­dernden Jahr 2020 wachsen wird. Zeit­gleich ist der chine­sische Aktien­markt eben­falls der zweit­grösste der Welt. In vielen Port­folios werden diese Aktien jedoch noch immer vernach­lässigt und nur über einen brei­teren Index wie etwa den MSCI Emerging Markets mitbe­dacht. Chine­sische Aktien sollten heute jedoch kein Nischen­thema mehr sein, im Gegen­teil: Ich bin der Einschätzung, dass sie als eigen­stän­dige Allo­kation, als eigen­stän­diger Bau­stein im Port­folio betrachtet werden sollten. UBS Asset Mana­gement hat nicht zuletzt daher im Früh­jahr dieses Jahres einen ETF auf chine­sische A-Shares, also auf Fest­land­titel, die an den Börsen in Shanghai und Shenzhen domi­ziliert sind, lanciert. Er bietet inter­natio­nalen Anlege­rinnen und Anlegern einen effi­zienten und direkten Zugang zum chine­sischen Aktien­markt und erlaubt es, das Land in einer ange­messenen Form im eigenen Portfolio zu würdigen.

Könnte vielleicht ein Grund für die stockende Einbeziehung Chinas sein, dass das Land im Mega­trend unserer Zeit, der Nachhal­tigkeit, hinterher­zuhinken scheint?

In der Tat sind chine­sische Unter­nehmen mit der Heraus­gabe von Nach­hal­tig­keits­daten zurück­hal­tender als US-ame­rika­nische oder euro­päische - die Verfüg­barkeit ist also einge­schränkter. Es bestehen dennoch Möglich­keiten, die eigenen Nach­hal­tig­keits­vor­stellungen auch mit Inves­ti­tionen in den chine­sischen Markt zu vereinen. Bei unserem «MSCI China ESG Universal ETF» filtern wir etwa Unter­nehmen heraus, die über ein schlechtes ESG-Rating verfügen oder von Kontro­versen betroffen sind. Dazu zählen wir etwa die Betei­ligung an kontro­versen Waffen­techno­logien. Unter­nehmen mit einem stabilen ESG-Profil werden dahin­gegen stärker gewichtet. Eine zusätz­liche Kompo­nente erscheint darüber hinaus insbe­son­dere mit Hin­blick auf die gesell­schaft­liche Relevanz von Nachhal­tigkeit erwähnens­wert: Unter­nehmen, die über ein sich verbes­serndes ESG-Profil verfügen, werden eben­falls stärker gewichtet. Sollten Anlege­rinnen und Anleger den Nachhal­tigkeits­bemü­hungen chine­sischer Unter­nehmen zweifelnd gegen­über­stehen, bietet sich so die Möglich­keit, richtige Tendenzen zu hono­rieren. Die grund­legende Natur des Mutter­index MSCI China bleibt dabei erhalten - im 5-jährigen Back­test von Mai 2013 bis Mai 2019 lag die tägliche Korre­lation bei 0.99. Auch auf Nachhal­tigkeit bedachte Anlege­rinnen und Anleger können somit an den immensen Poten­zialen Chinas parti­zipieren.

Machen wir einen Strich unter die Aktien. Wie sieht es denn anleihen­seitig aus? Hier hat sich die Öffnung des in weiten Teilen lange geschlossenen Landes ja hinaus­gezögert.

Die Öffnung des chine­sischen Anleihen­marktes, der mittler­weile immerhin der viert­grösste der Welt ist, vollzieht sich tatsächlich etwas langsamer als auf der Aktien­seite. Allerdings ist auch hier eine Beschleu­nigung zu konsta­tieren. So haben sowohl Bloomberg als auch J.P. Morgan in der ersten Jahres­hälfte 2020 ange­kündigt, CNY-Anleihen, also in Renminbi deno­mi­nierte, in ihre entspre­chenden Indizes aufzu­nehmen. Eine Entwicklung, die positiv zu bewerten ist und für die kommenden Jahre umfang­reiche Invest­ments bedeutet. Wenn man in Erwägung zieht, chine­sische Anleihen als allein­stehenden Bau­stein im Portfolio zu inte­grieren, sollte sich der Blick nicht nur auf die Grösse der Volks­wirt­schaft richten, sondern auch darauf, dass das Land über eine vergleichs­weise niedrige Verschuldung verfügt. Inner­halb des lokalen, chine­sischen Marktes gehören chine­sische Staats­anleihen und Policy-Bank-Anleihen zu den grössten und liqui­desten Anlagen, die ein nicht unerheb­liches Diver­sifi­zierungs­potenzial bieten. Über beispiels­weise unseren «J.P. Morgan CNY China Government 1-10 Year Bond ETF» bieten wir einen direkten Zugang zu diesen Onshore-Anleihen. Zusammen­gefasst lässt sich also für Anleihen wie für Aktien sagen: Man kann kritisch auf China blicken, sollte es aber nicht ignorieren.

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