«Das Thema Robo-Advice ist derzeit noch ein sehr unklares Feld»

02.07.2018

Herr Glow, Sie sind als exzellenter Kenner der europäischen Fonds­industrie bekannt. Hat Sie in den ersten fünf Monaten des Jahres etwas wirklich überrascht?

Es war tatsächlich überraschend zu sehen, wieviel Geld in den ersten vier Monaten immer noch in Renten­produkte (+10,1 Mrd. Euro) geflossen ist, obwohl (zumindest in den USA) die Zins­wende ja schon Realität ist. Dies hat sich im Mai schlagartig verändert. Renten­fonds mussten in nur einem Monat Mittel­abflüsse in Höhe von 15,9 Mrd. Euro verkraften und weisen somit in den abge­laufenen fünf Monaten Netto­mittel­abflüsse aus.

Auf der anderen Seite sind Aktien­fonds bisher in diesem Jahr die Gewinner. Bis Ende Mai flossen diesen Produkten 42,0 Mrd. Euro netto zu. Multi-Asset-Fonds als zweit­beste Anlage­klasse verzeich­neten im gleichen Zeit­raum 29,0 Mrd. Euro an Mittel­zuflüssen. «Alter­native»-UCITS-Fonds konnten als dritt­beste Anlage­klasse in den ersten fünf Monaten des Jahres 14,4 Mrd. Euro an Mittel­zuflüssen auf sich vereinen.

Grundsätzlich könnte man sagen, dass diese Mittel­bewe­gungen nicht besonders auffällig seien, bedenkt man aber die Vorliebe der euro­päischen Inves­toren für Renten- und Multi-Asset-Fonds in den letzten Jahren, erscheint es mir schon bemerkens­wert, das Aktien­fonds in diesem Jahr die Favo­riten der euro­päischen Anleger sind.

War das nicht vorauszusehen?

Prognosen sind immer schwierig, insbeson­dere dann, wenn sie die Zukunft betreffen. Aufgrund der exorbitant hohen Mittel­zuflüsse im Jahr 2017 war es sehr wahr­scheinlich, dass wir im Jahr 2018 in Europa nicht wieder Rekord­mittel­zuflüsse sehen werden, aber dass Aktien­fonds, zumindest bis zur Jahres­mitte, die Anlage­klasse mit den höchsten Mittel­zuflüssen sein wird, hätten wohl nur die wenigsten geglaubt.

Werfen wir einen Blick auf die ETF-Branche. Da scheinen die Bäume doch nicht in den Himmel zu wachsen…

Das ist - glaube ich - immer eine Frage der Sicht­weise. Viele Markt­beobachter scheinen von den derzei­tigen Wachstums­raten im ETF-Segment enttäuscht zu sein. Doch wenn man genauer hinschaut, sieht es im Bereich der ETFs gar nicht schlecht aus. Der Markt­anteil am Neuabsatz im euro­päischen Fonds­geschäft betrug per Ende Mai rund 22 Prozent und war damit eher über­durch­schnittlich, was zeigt, dass es im ETF-Segment nach wie vor «rund» läuft. Allerdings ist die insge­samte in Fonds inves­tierte Summe in diesem Jahr niedriger als in den Vorjahren, was dazu führt, dass aufgrund des Basis­effektes die Wachstums­rate der in ETFs verwal­teten Vermögen etwas geringer ausfällt. Das ist aber mit steigenden Volumen ganz natürlich. Zudem kann auch in einem stark wachsenden Markt­segment nicht jedes Jahr ein Rekord­jahr sein.

Und von einigen grossen aktiven Fonds­adressen hört man, dass ihr Absatz in den letzten Monaten ziemlich ernüchternd sei.

Wenn ich mir die Mittelzuflüsse auf Anbieter­ebene anschaue, stimme ich dem zu. Aber diese Situation ist nicht neu und sollte einige der betroffenen Anbieter auch nicht über­raschen. Zum einen ist wie gesagt das Gesamt­niveau der Mittel­zuflüsse im Vergleich bisher deutlich niedriger als in den Vorjahren, zum Anderen sehen wir in einigen Sektoren sehr stake Mittel­abflüsse und wenn ein Anbieter in den Vorjahren von den starken Zuflüssen in diesen Sektoren besonders profitiert hat, wird dieser mit hoher Wahrschein­lichkeit auch über­propor­tional von Abflüssen betroffen sein. Das hat dann nichts mit der Produkt­qualität zu tun, da es sich hier um eine klare Asset-Allo­cation-Entscheidung auf Seiten der Investoren handelt.

Das heisst nicht, dass die Produkt­qualität in Bezug auf Mittel­abflüsse keine Rolle spielt. Denn wenn die Investoren von der Wert­ent­wicklung eines Fonds enttäuscht sind, ist es nur logisch, dass sie diesen verkaufen. Somit müssen die Anbieter genau hinschauen, was in einem Sektor gerade passiert und die Mittel­bewe­gungen in ihrem Haus gege­benenfalls sehr selbst­kritisch hinter­fragen. Das Gleiche gilt übrigens auch bei Mittel­zuflüssen.

Von Robo-Advisorn müssen sie sich aber nicht fürchten. Die scheinen nur mühsam in die Gänge zu kommen. Oder wie sehen Sie das?

Das Thema Robo-Advice ist für mich derzeit noch ein sehr unklares Feld. Obwohl ich mir darüber bewusst bin, dass dies ein guter Weg ist, um eine grosse Anzahl von Privat­anlegern zu erreichen, glaube ich, dass viele der derzeit am Markt verfüg­baren Konzepte dafür eher ungeeignet sind. Zum einen sind viele der Anbieter relativ teuer und/oder bieten nur ein einge­schränktes Dienst­leistungs­spektrum an. Auch mussten sich die Konzepte bisher noch nicht beweisen, wie gut sie in schwierigen Markt­phasen sind, da es in den letzten Jahren keine echte Krise an den Märkten gab. Dement­sprechend wird es noch eine Weile dauern, bis man die Leistung und damit den Nutzen der Robo-Advisors für den Anleger richtig beurteilen kann.