14.07.2022

In English

Herr Morris, Sie haben eine eindrückliche Karriere bei HSBC hinter sich. Jetzt starten Sie mit Ihrer eigenen Gesell­schaft nochmals durch. Keine Lust auf vorzeitigen Ruhe­stand?

Ich kann mir den Ruhe­stand nicht vorstellen! Die Finanz­märkte faszi­nieren mich seit 25 Jahren, und sie stellen mich immer wieder vor neue Heraus­forde­rungen. Man sagt, die Geschichte wieder­holt sich nicht, aber sie reimt sich. Ich geniesse die Heraus­for­derung, Märkte zu verstehen, Chancen zu erkennen und den Erfolg, der sich aus harter Arbeit ergibt.

Was genau fasziniert Sie an Digital Assets so sehr?

Im Jahr 2012 wurde ich mit Bitcoin bekannt gemacht und tat es zunächst als lächer­liche Idee ab. Ich nahm an, dass Internet-Geld ausge­schnitten und einge­fügt werden könnte!

Ich habe mich geirrt.

Ich kehrte 2013 zu Krypto­währungen zurück, als ich entdeckte, dass digi­tale Vermögens­werte durch die Block­chain-Techno­logie möglich wurden. Ich studierte sie und erkannte die Chance. Krypto­währungen waren eine neue digi­tale Anlage­klasse, und die gibt es nicht oft.

Ich bin ein Multi-Asset-Investor und baue Port­folios, die Anleihen, Aktien, Immo­bilien und Roh­stoffe kombi­nieren. Jetzt konnte ich Krypto­währungen hinzu­fügen, was eine zusätz­liche Port­folio­diver­sifi­zierung mit erheb­lichen Vorteilen bedeu­tete.

Sie haben jüngst zusammen mit der bekannten Adresse 21Shares einen ETP lanciert, der Gold und Bitcoin vereint. Es ist eine Weltneuheit. Aber ist das Timing dafür gut gewählt?

Gold ist der hoch­wer­tigste Rohstoff und Bitcoin ist die hoch­wer­tigste Krypto­währung. Gold gibt es seit Tausenden von Jahren als Finanz­anlage und Bitcoin seit über 13 Jahren. Beide sind auf der ganzen Welt weit verbreitet und liquide. Ich glaube, dass sich beide Vermögens­werte lang­fristig gut entwickeln werden.

Das Schöne an dieser Anlage­kombi­nation ist die geringe und oft nega­tive Korre­lation. So war Gold beispiels­weise Anfang 2020 sehr stark, als die Wirt­schaft in Schwierig­keiten war. Später im Jahr erholte sich die Wirt­schaft, während Bitcoin in die Höhe schoss.

Es ist schwer vorstell­bar, dass Gold und Bitcoin zur gleichen Zeit eine Blase bilden. Das liegt daran, dass Gold von der Angst lebt und in schwierigen Zeiten die besten Ergeb­nisse erzielt. Bei Bitcoin ist das Gegen­teil der Fall, denn er entwickelt sich in der Regel am besten während der Aktien­hausse.

Der BOLD1-Index kombiniert Bitcoin und Gold auf einer risiko­berei­nigten Basis, wobei die Vola­ti­lität zur Messung des Risikos heran­ge­zogen wird. Bitcoin ist volatil, während Gold ruhig ist. Im Juni entfielen bei dieser Index­konstruk­tions­technik 21.1 Prozent auf Bitcoin und 79.9 Prozent auf Gold. Das Risiko ist bei beiden Vermö­gens­werten gleich hoch.

Die Performance des BOLD1-Index (blau) ist beein­druckend. Seit dem letzten Bitcoin-Hoch am 17. Dezember 2017 liegt BOLD1 vor dem S&P 500 (Lila) und dem DAX (Rot). Und das, obwohl Bitcoin nur 7 Prozent und Gold 37 Prozent in Euro zugelegt hat.

Quelle: Bloomberg

Dies ist möglich, weil BOLD1 jeden Monat neu gewichtet wird. Er verkauft den stärkeren Vermö­gens­wert und kauft den schwächeren. Die durch­schnitt­liche Perfor­mance von Gold und Bitcoin lag bei 21 Prozent, doch BOLD1 hat 90 Prozent erzielt. Das Reba­lancing ist ein wichtiger Treiber für die Rendite, und ich habe den denkbar schlech­testen Ausgangs­punkt gewählt, um dies zu demons­trieren, denn der Bitcoin-Preis befand sich auf einem deutlichen Hoch.

21Shares ist in der Lage, das ETP zu geringen Kosten umzu­schichten, da sie Zugang zum Gold-Fix und zu Bitcoin-Liqui­ditäts­pools haben. Dies ist wichtig, da Reba­lancing-Trans­aktionen ein wichtiger Treiber für die Rendite sind.

Warum fiel die Wahl auf Bitcoin? Es gibt ja unzählige Alter­na­tiven oder allen­falls einen Korb mit Kryptos?

Bitcoin ist die etablier­teste und liqui­deste Krypto­währung. Eine Diver­sifi­zierung mit weiteren Krypto­währungen würde die Liqui­dität verringern und die Vola­tilität erhöhen.

Ein weiteres Problem besteht darin, dass Ethereum und andere Krypto­währungen Konkurrenz haben, was bei Bitcoin nicht der Fall ist. Als Wert­aufbe­wahrungs­mittel hat Bitcoin seine Kate­gorie gewonnen, da jedes Netz­werk ein natür­liches Monopol darstellt, wie wir es auch in den sozialen Medien sehen.

Es gibt Tausende von Bitcoin-Klonen, und keiner von ihnen kommt in Bezug auf die Grösse und Tiefe des Netzwerks an sie heran. Sie sind auch keine liquiden Mittel.

19 der 20 wichtigsten Länder, die sich mit Bitcoin beschäf­tigen, sind Schwellen­länder, in denen der Bitcoin einen echten Anwen­dungs­fall darstellt. Wie Gold ist auch Bitcoin eine globale Marke, die Grenzen und Kulturen über­windet und in der ganzen Welt verbreitet ist. Dies ist eine entschei­dende Stärke.

BOLD1 enthält aus den gleichen Gründen kein Silber oder Öl. Er besitzt die führenden Werte in jeder Anlage­klasse. Einfach­heit ist seine Stärke.

Was sind Ihre unternehmerischen Ziele für die nächsten Monate, und was ist Ihre ganz grosse Vision?

Bytetree wurde gegründet, um qualitativ hochwer­tige Daten und Forschungs­ergeb­nisse zu liefern, und hat sich vor kurzem auf die Vermö­gens­ver­waltung verlegt. Es gibt viele andere Produkte, die ich gerne auf den Markt bringen würde. Einige betreffen Krypto­währungen, andere Aktien.

ByteTree.com hat an einer Trend­folge­anwendung für euro­päische ETFs gearbeitet. Wir werden bald ein Tool zur Ana­lyse von 266 Aktien-ETFs im Vergleich zum BOLD1-Index haben. Damit können Anleger Trends messen und nach profi­tablen Möglich­keiten suchen. Ich bin begeistert von diesem Projekt, denn alles, was BOLD1 schlagen kann, ist einen Blick wert.

Meine grosse Vision ist es, erfolg­reich zu sein. Ich möchte das Geschäft ausbauen und unseren Ruf weiter festigen. Wir leben in unsicheren Zeiten, und die Anleger werden anders denken müssen. Anleihen und Aktien haben im letzten Jahr­zehnt so gut funktio­niert, und es gibt viele Hinder­nisse, damit das so bleibt.

Die Anleger müssen lernen, anders zu denken, und meine Aufgabe ist es, ihnen dabei zu helfen.

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In Deutsch

Charlie Morris
CIO
ByteTree Asset Management Limited, London bytetreeam.com

Mr. Morris, you have had an impressive career at HSBC. Now you are starting out again with your own company. Not in the mood for early retirement?

I cannot imagine retirement! I have been fascinated by financial markets for 25 years and they always present new challenges. They say history does not repeat but it rhymes. I enjoy the challenge of understanding markets, identifying opportunities and the success that comes from hard work.

What exactly fascinates you so much about digital assets?

In 2012, I was introduced to bitcoin and at first, dismissed it as a ridiculous idea. I assumed that internet money could be cut and paste!

I was wrong.

I returned to crypto in 2013 once I discovered digital assets were made possible by blockchain technology. I studied it and saw the opportunity. Crypto was a new digital asset class, and these do not come around often.

I am a multi-asset investor, and build portfolios that combine bonds, equities, real estate and commodities. Now I could add crypto which meant additional portfolio diversification, with significant rewards.

Together with the well-known address 21Shares, you recently launched an ETP that combines gold and bitcoin. It is a world first. But is the timing for it good?

Gold is the highest quality commodity and bitcoin is the highest quality crypto. Gold has been around as a financial asset for thousands of years, and bitcoin for over 13. Both are widely held around the world and are liquid assets. I believe both assets will perform well over the long-term.

The beauty of this asset combination is the low, and often negative, correlation. For example, gold was very strong in early 2020, when the economy was in trouble. Then later that year the economy recovered while bitcoin soared.

It is hard to imagine a bubble in gold and bitcoin at the same time. That is because gold thrives on fear and performs best when times are tough. Bitcoin is the opposite as it tends to perform best during equity bull markets.

The BOLD1 Index combines bitcoin and gold on a risk-adjusted basis, using volatility to measure risk. Bitcoin is volatile while gold is calm. In June, this index construction technique allocated 21.1 percent to bitcoin and 79.9 percent to gold. There is the same amount of risk in each asset.

The performance of the BOLD1 Index (blue) has been impressive. Starting at the last bitcoin peak on 17th December 2017, BOLD1 is ahead of the S&P 500 (purple) and the DAX (red). That is despite bitcoin only delivering 7 percent and gold 37 percent in Euros.

Source: Bloomberg

This is possible because BOLD1 is rebalanced each month. It sells the stronger asset, and buys the weaker. The average performance of gold and bitcoin has been 21 percent, yet BOLD1 has delivered 90 percent. Rebalancing is an important driver of returns, and I have chosen the worst possible starting point to demonstrate this, as the price of bitcoin was at a significant high.

21Shares are able to rebalance the ETP at a low cost as they have access to the gold fix, and bitcoin liquidity pools. This is important as rebalancing transactions are a key driver of returns.

Why was Bitcoin chosen? After all, there are countless alternatives or at best a basket of cryptos?

Bitcoin is the most established and liquid crypto. To diversify with additional cryptos, would reduce liquidity and increase volatility.

There is another problem as ethereum and other cryptos have competition, where bitcoin does not. As a store of value, bitcoin has won its category as each network is a natural monopoly just like we see in social media.

There are thousands of bitcoin clones, and none of them come close in terms of the size and depth of the network. They are also not liquid assets.

In terms of on chain activity, 19 of the top 20 countries that engage with bitcoin are emerging markets, where it is seen to have a real use case. Like gold, bitcoin is a global brand, that crosses borders and cultures and is widely held around the world. This is a key strength.

BOLD1 does not include silver or oil for the same reasons. It owns the leaders in each asset class. Simplicity is its strength.

What are your entrepreneurial goals for the next few months, and what is your very big vision?

Bytetree was formed to deliver high quality data and research and has recently moved into asset management. There are many other products I would like to launch. Some are in crypto and others in equities.

ByteTree.com has been working on a trend following application for European ETFs. We will soon have a tool to analyse 266 equity ETFs against the BOLD1 Index. This enables investors to measure trends and seek profitable opportunities. I am excited about this project because anything that can beat BOLD1, is worth my attention!

The big vision is to succeed. I want to grow the business and keep building our reputation. We live in uncertain times, and investors will need to think differently. Bonds and equities have worked so well over the last decade, and there are many obstacles for that to continue.

Investors must learn to think differently, and my job is to help them.

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