«Die Nachfrage nach Industrie­metallen wird perspek­tivisch weiter steigen»

15.09.2023

Herr Benedix, Industrie­metalle sind in diesem Jahr nicht gerade die Kurs­gewinner unter den Roh­stoffen. Was macht Sie so zuver­sichtlich, dass das Tal am Markt für Industrie­metalle bereits durch­schritten ist?

Es gibt eine ganze Reihe von Gründen, aber der wohl wichtigste ist der Umbau unserer Energie­ver­sorgung. Wir müssen uns im Klaren sein: So günstig wie früher wird Energie bei uns nie wieder sein - allein schon, weil das Gas nicht mehr aus einer Pipe­line aus Russland kommt, sondern es über komple­xere und längere Wege nach Deutschland geliefert wird. Das belastet energie­inten­sive Industrien und hier vor allem deutsche Unter­nehmen, die besonders von den günstigen russischen Gas­preisen profi­tiert hatten. Entsprechend müssen Kosten eingespart werden. Dieser Sparzwang hat aber eine posi­tive Seite: Er hat die «grüne» Trans­for­mation in den Unter­nehmen voran­ge­trieben.

Wo kommen in dieser Kette die Industrie­metalle ins Spiel?

Mit der Transfor­mation geht einher, dass sich die Industrie stärker auf erneuer­bare Energien fokus­sieren muss. Dafür fehlen noch die Kapa­zi­täten, doch die werden kommen. Von diesem Ausbau der grünen Infra­struktur profi­tieren vor allem Indus­trie­metalle wie Kupfer und Alu­minium. In einem Windrad der neuesten Gene­ration mit entsprechender Infra­struktur sind 30 Tonnen Kupfer verbaut. Auch für andere Energie­lö­sungen wie Photo­vol­taik werden Kupfer, Sili­zium und Alu­minium benö­tigt, Kupfer und Nickel kommen bei E-Autos und dem Aufbau von Speicher­kapa­zi­täten von CO2 zum Einsatz, Platin bei der Wasser­stoff­pro­duktion. Die Nachfrage nach diesen Metallen wird deshalb perspek­ti­visch weiter steigen.

Davon war bislang am Markt wenig zu sehen. Im ersten Halb­jahr haben die Kurse für Industrie­metalle unge­fähr zehn Prozent verloren und seither nur wenig Boden gut­gemacht.

Das ist richtig, die Notie­rungen spiegeln diese Erwar­tungen derzeit noch nicht wider. Die Kurs­ver­luste haben aber andere Gründe. Sie sind vor allem auf den Zins­erhöhungs­zyklus der Noten­banken zurück­zu­führen und auf den ausblei­benden Wachstums­schub in China, mit dem die Markt­teil­nehmer eigentlich gerechnet hatten. Aber: Diese kurz­fris­tigen Kurs­dämpfer verlieren an Einfluss, weil der Zins­gipfel in den USA und im Euro­raum erreicht ist.

Welches sind denn die Faktoren, die für steigende Kurse sprechen könnten?

Die Lager­bestände sind trotz der globalen Konjunk­tur­schwäche niedrig geblieben. Vor allem bei Kupfer und Alu­minium bleiben die physischen Märkte in einem struktu­rellen Defizit - und das dürfte sich aufgrund des Bedarfs aus der grünen Trans­for­ma­tion in den nächsten Jahren nicht ändern. So gehen Schätzun­gen von Markt­teil­nehmern davon aus, dass sich beispiels­weise der Anteil der welt­weiten «grünen» Nach­frage nach Kupfer von sieben Prozent 2022 auf elf Prozent bis 2025 erhöhen dürfte.

Wie stehen Sie einem Investment in Industrie­metalle unter den Gesichts­punkten der Nachhal­tigkeit gegen­über?

Wir befinden uns hier in einem Spannungs­feld. Ein Beispiel: Die Kupfer­för­derung ist immer ein Eingriff in die Natur, die Kupfer­nutzung etwa in einem Windrad ist aber klima­freund­lich. Für uns ist die Grund­lage der Invest­ment­ent­scheidung die Betrachtung der gesamten Wert­schöpfungs­kette. Die grösste Heraus­for­derung sind unter ESG-Aspekten die Anstren­gungen gegen den Klima­wandel. Deshalb erscheint es legitim, das Ziel der Dekar­bo­ni­sierung gegen­über anderen Nachhal­tig­keits­zielen zu priori­sieren. Dies setzt allerdings ein anderes Verständnis von Roh­stoff­invest­ments voraus, nämlich eines, das auf die möglichen Gewinner der Energie­wende setzt und damit ermög­licht, die Transfor­mation hin zu einer grüneren Wirt­schaft zu begleiten. Dabei ist natürlich von Fall zu Fall genau zu prüfen und transparent zu belegen, welches Investment vor diesem Hinter­grund Sinn macht.

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