«Einige grosse Biotech­unter­nehmen werden aktuell deutlich unter ihrem funda­men­talen Wert gehandelt»

20.04.2018

Herr Dr. Koller, blicken wir kurz zurück: Wie ist das erste Quartal 2018 an den Aktienmärkten verlaufen?

Die Aktienmärkte starteten mit grossen Schwankungen ins Jahr 2018. Die 2017 begonnene Rally setzte sich im ersten Quartal 2018 zwar kurz­zeitig fort, im Februar drehten die Märkte jedoch angesichts der Straffung der Fiskal­politik in den USA ins Minus und im März gerieten sie aufgrund des sich andro­henden Handels­krieges zwischen den USA und China erneut ins Stocken. Der S&P 500 Index tendierte im Quartal mit einer Rendite von -0.8 Prozent stabil, der Dow Jones Index gab 2.0 Prozent nach und der Nasdaq Composite Index legte um 2.6 Prozent zu. Im Gegen­satz zu den US-Märkten, die dank der Abwertung des US-Dollars teil­weise Gewinne verbuchten, verloren die Indizes in Europa an Boden.

Ist diese Tendenz auch im Gesundheitssektor erkennbar?

Der Gesundheitssektor folgte den breiter gefassten US-Aktien­indizes. Medi­kamen­ten­her­steller standen im Zeichen von Speku­lationen über niedri­gere Arznei­mittel­preise. Neue Vorschläge, wonach unter anderem die Kosten­träger Rabatte mit den Patienten teilen sollen und anhaltende Debatten über eine wert­basierte Preis­bildung für Arznei­mittel schüren weiterhin kurz­fristige Sorgen über den Arznei­mittel­sektor und andere Subsek­toren im Gesund­heits­wesen. Der MSCI World Health­care Index und der Nasdaq Biotech­no­logy Index entwickelten sich seitwärts.

Trotzdem hat sich BB Biotech gut entwickelt…

Ja, trotz des Gegenwinds an den Aktienmärkten legte die BB Biotech-Aktie um 8.8 Prozent in Schweizer Franken zu. Der Innere Wert blieb im Wesent­lichen unverändert.

Was haben Sie im ersten Quartal an Ihrem Portfolio verändert?

Angesichts der Turbulenzen an den Aktien­märkten haben wir die beste­henden Portfolio­posi­tionen sorgfältig angepasst. Gewinn­mitnahmen aus den Beteili­gungen bei Agios, Neurocrine, Sage, Alnylam und Gilead haben wir in Unter­nehmen wie Tesaro, Ionis und Regeneron investiert, die attrak­tive Wieder­ein­stiegs­punkte boten. Gleich­zeitig haben wir das Enga­gement bei Akcea Thera­peutics und Voyager Therapeutics ausgebaut.

Haben Sie auch neue Beteiligungen ins Portfolio aufgenommen?

In Anknüpfung an die auf innovative kleine und mittlere Firmen ausge­richtete Strategie haben wir das Privat­unter­nehmen Moderna Therapeutics ins Portfolio aufge­nommen, das ein Pionier bei einer neuen Klasse von mRNA-Therapeu­tika ist. In seiner Pipe­line befinden sich unter anderem Kandi­daten für Impf­stoffe und Behand­lungen in verschie­denen Therapie­bereichen. Wir haben 70 Mio. US-Dollar in die Series G-Finan­zierungs­runde von Moderna investiert und damit das Enga­gement im Bereich RNA-Techno­logie ausge­weitet, dessen Portfolio­anteil am Ende des ersten Quartals bei 19 Prozent lag.

Die zweite neue Portfolioposition im ersten Quartal 2018 ist Argenx, welche über eine Anti­körper-Plattform mit mehreren Produkt­kandi­daten in der mittleren bis späten Phase der klinischen Prüfung verfügt.

Welche positiven Studienergebnisse haben wir im 1. Quartal sehen dürfen?

Novo Nordisk präsentierte positive Ergebnisse für oral verfügbares Semaglutid zur Behandlung von Typ-2-Diabetes. Alder veröffent­lichte posi­tive Ergebnisse zu Eptinezumab zur Vorbeugung von chronischer Migräne. Bei einem Drittel der Patienten verringerte sich die Zahl der Migräne­tage gegen­über Baseline um 75 Prozent. Sollte die Zulassung erteilt werden, wird Alder Eptinezumab voraus­sichtlich 2019 auf den Markt bringen. Alexion hat posi­tive Daten zu seinem Komple­ment­inhi­bitor ALXN-1210 zur Behandlung von PNH-Patienten publiziert. In der zweiten Jahres­hälfte 2018 soll die Zulassung in den USA, der EU und in Japan beantragt werden.

Gab es auch Zulassungen?

Im ersten Quartal 2018 hat die FDA die Markt­zulassung für Produkte von zwei Portfolio­unter­nehmen erteilt. Gilead erhielt die Zulassung für die Dreifach-Kombi­nations­therapie Bictarvy für HIV-Patienten. Vertex erhielt die Zulassung für Symdeko. Ziel­gruppe dieser dritten Therapie von Vertex gegen zystische Fibrose sind Patienten mit homo­zygoter oder hetero­zygoter F508del-Mutation.

Waren Rückschläge zu verzeichnen?

Wir waren enttäuscht über die Ablehnung des Zulassungs­antrags (Refuse-to-File-Mitteilung) für Ozanimod von Celgene bei Patienten mit rezi­divie­render Multipler Sklerose durch die FDA. Und Radius erhielt einen Negativ­bescheid der Euro­päischen Arznei­mittel-Agentur (EMA) für Adalo­paratid-sc zur Behandlung von Osteopo­rose bei post­meno­pausalen Frauen.

Was dürfen Anleger in den kommenden Monaten erwarten?

2018 werden voraussichtlich wichtige Meilen­steine im Biotech-Sektor erreicht, die zur Über­windung des vorüber­gehenden Stimmungs­tiefs im ersten Quartal beitragen werden. Einige grosse Biotech­no­logie­unter­nehmen werden aktuell deutlich unter ihrem funda­men­talen Wert gehandelt, sodass Pipe­line­erfolge und Über­nahmen die Kenn­zahlen und Bewer­tungen positiv beein­flussen dürften. Im restlichen Jahr dürften die Ergeb­nisse klinischer Spätphase-Studien und Produkt­zulassungen den Wert der BB Biotech-Aktie nach oben treiben. Ausserdem werden sich die M&A-Akti­vitäten voraussichtlich fort­setzen. Pharma­unter­nehmen und grosse Biotech­no­logie­firmen haben ein reales Interesse am Erwerb führender Techno­logien bekundet.