«Es ist zwar stressig, aber wir haben Krisen immer überstanden»

29.04.2020

Frau Dwek, hatten Sie in den vergangenen Wochen schlaflose Nächte?

Dies ist nicht meine erste Krise, und ich habe gelernt, dass Ruhe der Schlüssel zum ordnungs­ge­mässen Funktio­nieren und zum Treffen guter Entschei­dungen ist, insbe­sondere in diesen sich schnell entwic­kelnden Situa­tionen von hoher Inten­sität. Es ist zwar stressig, aber wir haben Krisen immer über­standen, und wir werden auch diese Krise über­stehen. Deshalb versuche ich, mich daran zu erinnern, dass es sich um ein lang­fris­tiges Spiel handelt, auch wenn kurz­fris­tige Entschei­dungen ebenso wichtig sind.

Wie konnten Sie in so kurzer Zeit Ihre Modelle an die veränderte Lage anpassen?

Wir achten immer darauf, ein diver­sifi­ziertes Port­folio zu haben, genau für diese Situa­tionen. Wir haben das Risiko reduziert und bleiben vorsichtig, da wir glauben, dass Risiken bestehen bleiben, aber wir haben unseren Ansatz nicht geändert. Auch hier sind wir bestrebt, uns an kurz­fris­tige Bedin­gungen anzu­passen und gleich­zeitig den Schwer­punkt auf die längere Frist zu legen.

Wo gab es am meisten Korrekturbedarf?

Einer der Bereiche, der am meisten über­be­wertet wurde, ist wohl auch derje­nige, der die meiste Unter­stützung erhält - Anleihen. Die Renditen waren bereits extrem niedrig, und ange­sichts des Umfangs der Unter­stützung durch die Zentral­bank werden sie wahr­scheinlich noch länger sehr niedrig bleiben. Eine Korrektur dort würde sich für Inves­toren und Regie­rungen gleicher­massen als sehr schmerz­haft erweisen, daher ist es wahr­scheinlich gut, eine gewisse Stabi­lität zu haben, aber man kann nicht argu­men­tieren, dass die Bewer­tungen nicht hoch sind.

Zinsen um Null herum, der Öl-Preis das erste Mal in der Geschichte im nega­tiven Bereich, stark steigende Aktien­kurse. Ist das Gröbste hinter uns?

Nur die Zeit wird zeigen, ob sich der 23. März 2020 als Tief­punkt für die US-Aktien­märkte erweisen wird (S&P 500-Index). Histo­risch gesehen tendieren Bären­märkte zu starken Rallyes, aber mehr als in einer Etappe nach unten, und ange­sichts der immer noch vorhan­denen Risiken glauben wir, dass die Abwärts­risiken bestehen bleiben. Das bedeutet jedoch nicht, dass wir die Tiefst­stände erneut testen werden, es bedeutet nur, dass wir noch für einige Zeit eine hohe Vola­ti­lität und als Folge davon eine gewisse Schwäche der Märkte erwarten. Heute befinden sich die Index­stände und Bewer­tungen wieder auf dem Niveau vor dem Covid, was unserer Ansicht nach die Risiken und die Schäden für Wachstum und Erträge unter­schätzt und die Geschwin­digkeit der Erholung über­schätzt. Wir glauben, dass die Realität irgend­wann wieder Auswir­kungen auf die Märkte haben wird, auch wenn wir mittel­fristig konstruktiv bleiben.

Also ist Vorsicht weiter angebracht…

Es gibt ermutigende Fortschritte im Kampf gegen das Virus und bei der vorsich­tigen Wieder­eröffnung der Wirt­schaft, aber es gibt auch viele Unbe­kannte, einschliesslich des Ausmasses der Schäden und der Narben, mit denen wir konfrontiert werden. Vorsicht ist also auf jeden Fall geboten.

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