«Es ist zwar stressig, aber wir haben Krisen immer überstanden»

29.04.2020
Frau Dwek, hatten Sie in den vergangenen Wochen schlaflose Nächte?
Dies ist nicht meine erste Krise, und ich habe gelernt, dass Ruhe der Schlüssel zum ordnungsgemässen Funktionieren und zum Treffen guter Entscheidungen ist, insbesondere in diesen sich schnell entwickelnden Situationen von hoher Intensität. Es ist zwar stressig, aber wir haben Krisen immer überstanden, und wir werden auch diese Krise überstehen. Deshalb versuche ich, mich daran zu erinnern, dass es sich um ein langfristiges Spiel handelt, auch wenn kurzfristige Entscheidungen ebenso wichtig sind.
Wie konnten Sie in so kurzer Zeit Ihre Modelle an die veränderte Lage anpassen?
Wir achten immer darauf, ein diversifiziertes Portfolio zu haben, genau für diese Situationen. Wir haben das Risiko reduziert und bleiben vorsichtig, da wir glauben, dass Risiken bestehen bleiben, aber wir haben unseren Ansatz nicht geändert. Auch hier sind wir bestrebt, uns an kurzfristige Bedingungen anzupassen und gleichzeitig den Schwerpunkt auf die längere Frist zu legen.
Wo gab es am meisten Korrekturbedarf?
Einer der Bereiche, der am meisten überbewertet wurde, ist wohl auch derjenige, der die meiste Unterstützung erhält - Anleihen. Die Renditen waren bereits extrem niedrig, und angesichts des Umfangs der Unterstützung durch die Zentralbank werden sie wahrscheinlich noch länger sehr niedrig bleiben. Eine Korrektur dort würde sich für Investoren und Regierungen gleichermassen als sehr schmerzhaft erweisen, daher ist es wahrscheinlich gut, eine gewisse Stabilität zu haben, aber man kann nicht argumentieren, dass die Bewertungen nicht hoch sind.
Zinsen um Null herum, der Öl-Preis das erste Mal in der Geschichte im negativen Bereich, stark steigende Aktienkurse. Ist das Gröbste hinter uns?
Nur die Zeit wird zeigen, ob sich der 23. März 2020 als Tiefpunkt für die US-Aktienmärkte erweisen wird (S&P 500-Index). Historisch gesehen tendieren Bärenmärkte zu starken Rallyes, aber mehr als in einer Etappe nach unten, und angesichts der immer noch vorhandenen Risiken glauben wir, dass die Abwärtsrisiken bestehen bleiben. Das bedeutet jedoch nicht, dass wir die Tiefststände erneut testen werden, es bedeutet nur, dass wir noch für einige Zeit eine hohe Volatilität und als Folge davon eine gewisse Schwäche der Märkte erwarten. Heute befinden sich die Indexstände und Bewertungen wieder auf dem Niveau vor dem Covid, was unserer Ansicht nach die Risiken und die Schäden für Wachstum und Erträge unterschätzt und die Geschwindigkeit der Erholung überschätzt. Wir glauben, dass die Realität irgendwann wieder Auswirkungen auf die Märkte haben wird, auch wenn wir mittelfristig konstruktiv bleiben.
Also ist Vorsicht weiter angebracht…
Es gibt ermutigende Fortschritte im Kampf gegen das Virus und bei der vorsichtigen Wiedereröffnung der Wirtschaft, aber es gibt auch viele Unbekannte, einschliesslich des Ausmasses der Schäden und der Narben, mit denen wir konfrontiert werden. Vorsicht ist also auf jeden Fall geboten.
Link zum Disclaimer
Esty Dwek ist Leiterin der Abteilung Global Market Strategy mit Sitz in Genf. Sie und ihr Team sind verantwortlich für die Entwicklung und Kommunikation von Marktforschung, makroökonomischen Ansichten, Anlageideen und die Positionierung der Asset Allocation sowie für die langfristigen Renditeannahmen. Diese Ansichten helfen bei Anlageentscheidungen in den Portfolios der Solutions-Gruppe. Dwek verfügt über mehr als 13 Jahre Erfahrung in der Finanzindustrie. Bevor sie 2016 zu Natixis Investment Managers kam, war sie als globale Strategin im Emerging Markets Team von Loomis, Sayles & Company tätig, wo sie unter anderem für die Entwicklung globaler makroökonomischer und anlageklassenbezogener Ansichten sowie für Ideen zur Asset Allocation verantwortlich war. Ihre Karriere in der Investmentbranche begann sie 2006 bei HSBC Private Bank, wo sie in Genf, New York und Singapur arbeitete und die letzten sechs Jahre als Anlagestrategin in London verbrachte. Esty Dwek hat einen BA in Politikwissenschaft der Princeton University.