«Faktorstrategien dringen in die Core-Portfolios vor»

17.08.2018

Herr Müller, faktor­basiertes Inves­tieren ist eine anhal­tende Erfolgs­story: Inzwischen werden weltweit Vermögens­werte von über 650 Mrd. US-Dollar in Faktor-ETFs verwaltet. Und im ersten Quartal entfielen rund 40 Prozent der globalen Zuflüsse auf Faktor-ETFs. Wo sehen Sie die Gründe für diese Entwicklung?

Die sind vielschichtig. Einerseits schwinden die vor Kurzem noch bestehenden Vorbe­halte einiger Inves­toren gegen das faktor­basierte Inves­tieren. Faktor-ETFs werden längst nicht mehr als Mode oder Nische gesehen, sondern als wert­volle Erwei­terung des Fonds­angebots mit einem echten, wissen­schaftlich belegten Nutzen. Und zum anderen hat gerade das Aufkommen von Multi-Faktor-Stra­tegien die Produkte aus ihrer tradi­tio­nellen Verbannung in Satel­liten-Portfolios befreit.

Was meinen Sie damit?

Wer in einzelne Faktoren investiert, geht immer auch eine taktische Position am Aktien­markt ein - denn unter­schied­liche Faktoren verhalten sich in verschie­denen Phasen des Markt­zyklus auch unter­schiedlich. So verhalten sich Aktien, die den Faktor Momentum aufweisen, tendenziell eher prozyklisch. Andere Faktoren, wie Quality oder Low Vola­tility, dagegen liefern eher in schwächeren Markt­phasen Über­renditen. Jeder einzelne Faktor beinhaltet somit ein gewisses Market-Timing-Risiko. Wer gleich­zeitig in mehrere Faktoren investiert, kann dieses Risiko weit­gehend eli­mi­nieren und von Diver­sifi­kations­vor­teilen profi­tieren - eine wichtige Voraus­setzung für die Aufnahme einer Strategie in ein Core-Portfolio.

Welche Vorteile bieten Multi-Faktor-Strategien einem Investor im Vergleich zu einer tradi­tio­nellen, an der Markt­kapita­lisierung orien­tierten Core-Allokation?

Ganz wesentlich ist, dass sie die Chance auf Über­renditen bieten, also das Potenzial, markt­kapi­tali­sierungs­gewich­tete Indizes über einen kompletten Markt­zyklus hinweg zu über­treffen. Das wurde sowohl in histo­rischen Rück­rech­nungen, also Back­tests, gezeigt, als auch durch jüngere Daten aus Zeiten belegt, in denen die entspre­chenden Indizes und Anlage­instru­mente bereits tatsächlich existierten.

Wie sollten Investoren, die sich einmal für eine Multi-Faktor-Strategie entschieden haben, den Ansatz in ihren Portfolios implementieren?

Wir bei UBS ETF bevorzugen Multi-Faktor-Lösungen, die auf den MSCI Select Factor Mix Indizes basieren. Bei diesen Lösungen sind die sechs etablier­testen Aktien­faktoren - also Value, Size, Momentum, Quality, Share­holder Yield und Low Vola­tility - gleich gewichtet. Das Reba­lancing der Indizes findet viertel­jährlich statt, was für ein ange­messenes Gleich­gewicht zwischen einem möglichst geringen Portfolio­umschlag und der Bewahrung der Faktor-Parität sorgt. Die Indizes verfolgen dabei eine Top-Down-Allo­kation in sechs einzelne Portfolios, die jeweils ein hohes, möglichst klar abgrenz­bares Enga­gement in einem der sechs Faktoren aufweisen. Dieses Prinzip wird auch als Lego-Ansatz bezeichnet. Mithilfe des UBS ETF (IE) MSCI USA Select Factor Mix UCITS ETF beispiels­weise lässt diese Strategie sich sowohl in grossen als auch in kleineren Portfolios einfach und kosten­effizient umsetzen.

Mit welchen Ergebnissen dürfen Anleger dabei rechnen?

Prognosen der Zukunft sind nicht nur schwierig, ich darf auch keine abgeben (lacht). Mit Blick auf die Vergan­genheit lässt sich aber sagen: Der MSCI USA Select Factor Mix Index hat den breiten Markt in zwölf der vergan­genen 17 Jahre über­troffen. Dabei war die jähr­liche Under­perfor­mance in schlech­teren Perioden mit maximal 143 Basis­punkten vergleichs­weise gering. In guten Jahren gab es dagegen mitunter hohe Outper­for­mances: Im Jahr 2001 waren es 1’200 Basis­punkte, 2002, 2004 und 2011 jeweils über 400 Basis­punkte. Im Durchschnitt hat der Multi­faktor-Index seit 2001 jährlich eine Über­schuss­rendite von 228 Basis­punkten verbucht, was zeigt, welchen buchstäb­lichen Mehr­wert diese Multi-Faktor-Strategien bieten können.