«Global Macro-Strategien bieten unabhängiges und risiko­kontrolliertes Rendite­potenzial für Investoren»

10.06.2022

Herr Schilcher, die lang­fristigen Auswir­kungen der poli­tischen und wirt­schaft­lichen Verände­rungen der letzten Wochen rücken auch bei der Asset-Allo­kation der Inves­toren immer mehr in den Fokus. Wie ist Ihre Einschätzung?

Ein erhöhtes Zins- und Inflations­niveau, Noten­banken ohne geld­poli­tische Mittel, Verän­de­rungen der Liefer­ketten und Versor­gungs­engpässe, um nur einige Faktoren zu nennen, deuten auf eine Zeiten­wende an den Kapital­märkten hin.

Die bisherigen Diver­sifi­kationen in der Allo­kation scheinen in der Tat für die Zukunft nicht mehr ausreichend zu sein, um die Verpflich­tungs­seite zu erfüllen. Wir legen deshalb den aktuellen Schwer­punkt auf unkorre­lierte Anlage­klassen, eine Global Macro-Strategie sehen wir als sinn­vollen Baustein.

Wo sehen Sie den Vorteil, insbe­son­dere für die Zukunft, von Global Macro-Strategien?

Liquide Anlage­klassen, wie Aktien oder Anleihen, unter­scheiden sich in ihrem Risiko-Rendite-Profil. Sie reagieren unter­schiedlich auf Verän­de­rungen in den Risiko­faktoren Wachstum, Inflation, Zins­satz oder Öl­preis. Durch die Kombi­nation der Anlage­klassen kann Global Macro-Inves­tieren deshalb bereits in der Port­folio­konstruktion diver­sifi­zieren und so das Risiko im Falle extremer Ereig­nisse effektiv redu­zieren. Mit einem ausge­wogenen Global Macro-Ansatz können Inves­toren somit in verschie­denen Markt­umge­bungen von funda­men­talen Trends und Wende­punkten profi­tieren und somit unkorre­lierte Renditen erzielen. Derar­tige Strategien sind damit der Schlüssel zu möglichst unab­hängigen Renditen von wachstums­getrie­benen Märkten wie Aktien, zumal sie mit ihrer Flexi­bilität umgehend auf zyklische Risiken reagieren können.

Klingt ein wenig nach Multi-Asset-Ansatz, wo liegt denn genau der Unterschied?

Klassische Multi-Asset-Port­folios setzen sich im Wesent­lichen aus Aktien und Anleihen zusammen, tradi­tio­neller Weise häufig auch noch in einem Verhältnis von 60/40. Unser Verständnis eines modernen Global Macro-Ansatzes weisst dagegen eine geringe Korre­lation zu derar­tigen Multi-Asset-Ansätzen aus. Das liegt unter anderem daran, dass es zum einen aktive Posi­tionen in den Infla­tions­märkten Gold oder auch Infla­tions­anleihen geben sollte und zum anderen auch Währungen ein aktiver Bestand­teil der Philo­sophie sein sollten. Zudem ist ein Global Macro-Ansatz wesentlich flexibler und kann in der Asset-Allo­kation taktische Short-Posi­tionen beispiel­weise in Aktien eingehen. Am Ende ergibt sich daraus nicht das Klassische 60/40 einer Multi-Asset-Strategie, sondern risiko­gewich­tetes Inves­tieren. Die Posi­tionen einer modernen Strategie können vola­tili­täts­gewichtet werden und jede Anlage­klasse trägt damit das gleiche Risiko zum Portfolio bei, wobei über die Zeit hinweg die einzelne Anlage­klasse einen gleichen Anteil am Risiko­budget haben sollte.

Mit welchem Partner arbeiten Sie beim Thema Global Macro für den Schweizer Markt zusammen?

Unser Partner ist die Third Year GmbH, ein banken­unab­hän­giger Anbieter «quanta­men­taler» Makro-Strategie und Abso­luter Returns mit Sitz in München. Das Team vereint aka­de­mische Präzision mit lang­jähriger Global Macro-Research- und Investment-Erfahrung bei einem führenden alter­na­tiven Asset Manager. Die Firma nutzt Daten und Techno­logien, um ein tiefes Verständnis der Volks­wirt­schaft syste­matisch und in Echt­zeit auf liquide Anlage­klassen anzu­wenden. Das Unter­nehmen begann im Jahr 2015 mit der Strategie-Entwicklung und der Publi­kation öko­no­mischer Ana­lysen und ist seitdem in Monaten mit schwachen Anleihe- und Aktien­märkten bereits mehr­fach ausge­zeichnet.

Können Sie uns kurz den Investment­ansatz von ThirdYear erläutern?

ThirdYear nutzt kurz­fris­tige Vorher­sagen, soge­nannte Nowcasts, wirt­schaft­licher Akti­vität für mehr als 20 Volks­wirt­schaften, um histo­risch getes­tete Ursache-Wirkungs-Ketten in Echtzeit zu erkennen und ihre Auswir­kungen auf die Finanz­märkte zu anti­zi­pieren. «Quanta­men­tales» Inves­tieren ermöglicht dem Ansatz nicht nur von funda­men­talen Trends, zum Beispiel während eines Wirt­schafts­auf­schwungs, sondern auch von Wende­punkten zu profi­tieren. Die Strategie iden­ti­fiziert regel­mässig anti­zyk­lische Chancen, beispiels­weise in einer frühen Rezession, und verzichtet dafür bewusst auf Faktoren und technische Trend­signale. Ein weiterer Mehr­wert liegt in der breiten Echt­zeit-Anwendung des Systems über verschie­dene Länder und Anlage­klassen hinweg. Zu den Anlage­klassen der Strategie gehören Aktien, Anleihen, Infla­tions­märkte und Währungen.

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