Für professionelle Investoren
  •    
×× 
  • Home
  • Multimedia
    • Coffees
      • Deutsch
      • English
    • Handshakes
      • Deutsch
      • English
    • Infos
      • Lifestyle
      • People
      • Picks
    • Interviews
      • Deutsch
      • English
    • Newsletter
      • Deutsch
      • English
    • Newspoint
      • Deutsch
      • English
    • Roundtables
      • Deutsch
      • English
    • Snapshots
      • Deutsch
      • English
    • TV
      • Deutsch
      • English
    • Videos
  • City Events
    • Deutsch
      • Lunches & Panels
      • Session (Sommer) 2023
      • Session (Winter) 2024
      • Impressionen (Winter) 2023
      • Testimonials (Winter) 2023
      • Events 2023
      • Events 2024
    • English
      • Lunches & Panels
      • Session (Summer) 2023
      • Session (Winter) 2024
      • Impressions (Winter) 2023
      • Testimonials (Winter) 2023
      • Events 2023
      • Events 2024
  • Mountain Talks
    • Deutsch
      • Summit (Sommer) 2023
      • Summit (Winter) 2024
      • Impressionen (Winter) 2023
      • Impressionen (Sommer) 2022
      • Impressionen (Sommer) 2021
      • Testimonials (Winter) 2023
      • Testimonials (Sommer) 2022
      • Testimonials (Sommer) 2021
      • Events 2023
      • Events 2024
    • English
      • Summit (Summer) 2023
      • Summit (Winter) 2024
      • Impressions (Winter) 2023
      • Impressions (Summer) 2022
      • Impressions (Summer) 2021
      • Testimonials (Winter) 2023
      • Testimonials (Summer) 2022
      • Testimonials (Summer) 2021
      • Events 2023
      • Events 2024
  • Awards
  • Über uns
    • Deutsch
    • English
  • Angebote
    • Deutsch
      • Leistungen 2023
      • Leistungen 2024
    • English
      • Services 2023
      • Services 2024
  • Newsletter
    • Deutsch
    • English
  • Kontakt
    • Deutsch
    • English
  • .
  • Suche by
  • SCHWEIZ
Fundplat > Interviews > «Grösster Teil des Ausverkaufs bei Anleihen liegt hinter uns»
Fundplat > Interviews > «Grösster Teil des Ausverkaufs bei Anleihen liegt hinter uns»
Fundplat > Interviews > «Grösster Teil des Ausverkaufs bei Anleihen liegt hinter uns»
Fundplat > Interviews > «Grösster Teil des Ausverkaufs bei Anleihen liegt hinter uns»

«Grösster Teil des Ausverkaufs bei Anleihen liegt hinter uns»

Christian Kopf
Christian Kopf
Leiter Portfoliomanagement Anleihen
Union Investment, Frankfurt
union-investment.de

10.06.2022

Herr Kopf, an den Anleihenen­märkten ist es zu einem markanten Kurs­einbruch seit Jahres­anfang gekommen. Was waren die Auslöser?

Es gibt zwei Auslöser: Einmal der massive Infla­tions­anstieg über die vergan­genen 18 Monate, der auch uns - was Ausmass und Geschwin­digkeit angeht - über­rascht hat. Der wichtigste Preis­treiber ist die Schief­lage zwischen starker gesamt­wirt­schaft­licher Nachfrage und knappem Angebot. Das gilt besonders im Güter­bereich, was jeder weiss, der versucht, eine PlayStation 5 zu bestellen. Auch der Preis­auftrieb bei den Roh­stoffen ist stärker als gedacht. Das hat sich schon vor dem russischen Angriffs­krieg gegen die Ukraine und dem neuen Pandemie­ausbruch in China gezeigt. Der Ukraine-Krieg und die Sorge vor den Auswir­kungen von Sanktionen auf russische Energie­exporte haben dem Preis­auftrieb noch zusätz­lichen Schub verliehen.

Und der zweite?

Das ist die geld­poli­tische Wende. Lange Monate haben die Noten­banken im Westen der immer weiter anstei­genden Inflation weit­gehend tatenlos zugesehen. Die Infla­tions­raten in den USA haben mittler­weile die höchsten Werte seit 1981 erreicht. In Deutschland ist die Infla­tions­rate sogar höher als während des Öl­preis­schocks von 1973. Jetzt haben wir einen Punkt erreicht, wo entschie­denes Handeln gefordert ist, um den Verlust des Ankers stabiler Infla­tions­erwar­tungen zu vermeiden. Das entschei­dende Stich­wort lieferte Jerome Powell, der Präsident der US-Noten­bank Fed, am 21. März 2022, als er von einer zügigen Straffung sprach. Aufgrund der inzwischen bereits voll­zo­genen und der geplanten weiteren Leitzins­erhöhung sind auch die Kurse an den Anleihe­märkten unter Druck geraten und spiegel­bildlich dazu die Renditen ange­stiegen. Denn wenn ein Unter­nehmen demnächst auf einem Giro­konto wieder positive Zinsen bezahlt bekommt, warum soll es dann Bundes­anleihen mit nega­tiven Renditen kaufen?

Was erwarten Sie für die weitere Entwicklung?

Unseres Erachtens liegt der Höhe­punkt des Preis­auftriebs in den USA hinter uns. Aller­dings dürfte die Inflation in Europa zunächst noch weiter zulegen. Wir rechnen erst ab Ende dieses Jahres mit einem deutlichen Rückgang der Inflations­raten im Euro­raum. Insge­samt halten wir es für unwahr­scheinlich, dass sie in den nächsten zwei bis drei Jahren unter 2 Prozent fallen werden. Was die Geld­politik betrifft, dürfte die US-Noten­bank Fed bis zum Jahres­ende das Ziel­band für den Geld­markt­satz auf 2.5 bis 2.75 Prozent anheben, und nächstes Jahr dann nochmal Richtung 3 Prozent. Die Euro­päische Zentral­bank wird ihre Leit­zinsen eben­falls anpassen. Wir denken, dass sie ihren Einlage­satz bis Ende 2022 von derzeit -0.50 Prozent auf +0.50 Prozent anheben wird und nächstes Jahr auf 1.0 Prozent gehen könnte.

Was spricht vor diesem Hinter­grund dafür, dass sich Anleger den Obli­ga­tionen­märkten wieder zuwenden könnten?

Wir sind der Ansicht, dass der grösste Teil des Ausver­kaufs an den Kern-Zins­märkten hinter uns liegt. Der Anleihe­markt preist mittler­weile den von uns erwar­teten Anstieg der Leit­zinsen weit­gehend ein. Es könnte noch etwas Gegen­wind geben, wenn die Federal Reserve damit anfängt, Anleihen aus ihren Ankauf­programmen am Markt zu veräussern, und wenn die EZB ihr Ankauf­programm einstellt. Insgesamt dürften die Renditen von Staats­anleihen der Kern­märkte bis zum Jahres­ende aber kaum noch ansteigen.

Das Bild hellt sich also für Anleihe-Inves­toren wieder etwas auf?

Die erfreuliche Nachricht ist: Durch den deutlichen Anstieg der Markt­zinsen gewinnen Anleihen wieder an Attrak­tivität. Wir haben im Euro­raum inzwischen ein Rendite­niveau erreicht, das es letztmals im Jahr 2012 gab. Unter­nehmens­anleihen guter Bonität werfen etwa zwei Prozent ab und Anleihen von Unter­nehmen mit schlechteren Ratings rund sechs Prozent. Diese höhere laufende Verzinsung ist inte­ressant und bietet auch einen grösseren Puffer gegen Kurs­ver­luste als früher - für den Fall, dass die Markt­zinsen doch noch weiter ansteigen sollten.

Welche Markt­bereiche sind aus Ihrer Sicht besonders spannend?

Für besonders attraktiv halten wir die Anleihen aus Schwellen­ländern. Anlagen in Hart­währungs­anleihen von Schwellen­ländern haben seit Jahres­beginn knapp 16 Prozent an Wert verloren und die Märkte für Lokal­währungs­anleihen haben in Euro gemessen knapp sechs Prozent nachge­geben. Hier sehe ich Chancen auf eine Erholung. Viele Zentral­banken haben bereits deutliche Zins­erhöhungen vorge­nommen. Die Inflation könnte in einigen Ländern bald ihren Höhe­punkt erreichen.

Ein Beispiel: brasi­lia­nische Staats­anleihen in Landes­währung haben Renditen von etwa 12 Prozent. Die Zentral­bank hat ihren Leit­zins schon von 2.0 auf 12.75 Prozent erhöht und steht kurz vor dem Ende des Zins­erhöhungs­zyklus. Die Inflation sollte im kommenden Jahr von 12 auf etwa 5 Prozent sinken. Das bedeutet: Die Anleihen bieten einen Real­zins von mehr als 7 Prozent. Gleich­zeitig werden die Roh­stoff­preise wahr­scheinlich nicht so schnell wieder sinken, da viele Importe aus Russland ersetzt werden müssen. Und sobald China den Corona-Lockdown beendet, sollte die Nachfrage nach Roh­stoffen weiter steigen, was die Roh­stoff­preise stützt. Davon profitiert Latein­amerika und insbe­son­dere Brasilien. Bei den derzei­tigen Roh­stoff­preisen wird Brasilien einen Handels­bilanz­über­schuss von umge­rechnet fast 80 Mrd. Euro erzielen, was auch die Währung stützen dürfte.

Link zum Disclaimer

Interviews

Interviews

Interviews

Interviews

Zur Person
Christian Kopf leitet das Anleihen­fonds­mana­gement von Union Investment. Neben der Aufsicht über die welt­weite Anlage in Staats- und Unter­nehmens­anleihen, im Geld­markt und in struktu­rierten Finanz­produkten ist Kopf Mitglied des Union Investment Committee, das Leit­planken für die anlage­klassen­über­grei­fende Kapital­markt­stra­tegie von Union Investment setzt. Bevor er 2017 zu Union Investment kam, war Christian Kopf elf Jahre im Londoner Büro von Spinnaker Capital tätig, wo er als Partner für die globale Anlage­strategie und die Risiko­allo­kation in Staats­anleihen, Zins­produkten und Währungen der euro­päischen und asia­tischen Zeit­zonen verant­wortlich war. Zuvor war er als Senior Port­folio­manager bei DWS Investments in Frankfurt tätig und führte Nachhal­tigkeits­studien am Wuppertal Institut für Klima, Umwelt und Energie durch. Christian Kopf schloss sein Studium an der Uni­ver­sität Witten/Herdecke als Diplom-Ökonom ab und ist CFA Charter­holder.

Plattform der Fondsindustrie Multimedia & Events

Zürich, St. Moritz, Frankfurt & London

Für professionelle Investoren

«Mountain Talks»

  • St. Moritz (Sommer) 2023
  • St. Moritz (Winter) 2024
  • Impressionen (Winter) 2023
  • Impressionen (Sommer) 2022
  • Impressionen (Sommer) 2021

«Experten-Lunches» & Panels

  • Lugano, Zürich

«City x Mountain» Sessions

  • Zürich (Sommer) 2023
  • Zürich (Winter) 2024
  • Impressionen (Winter) 2023

Multimedia

  • Coffees
  • Handshakes
  • Interviews
  • Lifestyle
  • Newsletter
  • Newspoint
  • People
  • Picks
  • Roundtables
  • Snapshots
  • TV
  • Videos

Über uns

  • Team
  • Visibility
  • Presse
  • Unternehmen

Angebote

  • Leistungen 2023
  • Leistungen 2024
Newsletter Schweiz
Für professionelle Investoren
Abonnieren Sie jetzt den kostenfreien Fundplat Newsletter Schweiz. Sie erhalten einmal wöchentlich exklusive Interviews und Videos sowie Stories und Lifestyle aus aller Welt.
Abonnieren
© 2023 Fundplat GmbH, alle Rechte vorbehalten     Disclaimer    Datenschutz

Plattform der Fonds-
industrie
Multimedia & Events

Für professionelle Investoren

  • Home
  • Summit (Sommer) 2023 - Deutsch
  • Summit (Summer) 2023 - English
  • Summit (Winter) 2024 - Deutsch
  • Summit (Winter) 2024 - English
  • Impressionen (Winter) 2023 - Deutsch
  • Impressions (Winter) 2023 - English
  • Impressionen (Sommer) 2022 - Deutsch
  • Impressions (Summer) 2022 - English
  • Impressionen (Sommer) 2021 - Deutsch
  • Impressions (Summer) 2021 - English
  • Session (Winter) 2024 - Deutsch
  • Session (Winter) - English 2024
  • Impressionen (Winter) 2023 - Deutsch
  • Impressions (Winter) 2023 - English
  • Lunches - Deutsch
  • Lunches - English
  • Roundtables - Deutsch
  • Roundtables - English
  • Coffees - Deutsch
  • Coffees - English
  • Handshakes - Deutsch
  • Handshakes - English
  • Interviews - Deutsch
  • Interviews - English
  • Events 2023 - Deutsch
  • Events 2023 - English
  • Events 2024 - Deutsch
  • Events 2024 - English
  • Newspoint - Deustch
  • Newspoint - English
  • People
  • Picks
  • Lifestyle
  • Über uns
  • About us
  • Angebote
  • Offers
  • TV - Deutsch
  • TV - English
  • Newsletter
  • Kontakt
  • Contact