«Gute Aussichten für Europa, aber Vorsicht bei langfristigen Staatsanleihen»

06.01.2016

Herr Schmidt, der Value-Ansatz rückt bei den Investoren zuletzt wieder verstärkt in den Fokus. Sparinvest ist auf Value-Strategien spezialisiert und in diesem Umfeld hervorragend positioniert. Was zeichnet Ihre Flaggschiff-Produkte aus?

Wir verfolgen über alle unsere Flaggschiff-Produkte hinweg einen Value-Ansatz und wir sind der Meinung, dass die Märkte auf kurze Frist ineffizient, auf lange Frist hingegen effizient sind. Indem wir in Unternehmen mit guter Qualität aber markantem Abschlag zum inneren Wert investieren und diese halten bis der Kurs den inhärenten Wert erreicht, schaffen wir für unsere Kunden langfristig überdurch­schnittliche Renditen. Unsere Vorliebe gilt dabei Unternehmen mit stabilen Bilanzen, mit niedriger Fremdfinanzierung und mit langfristigen Geschäfts­modellen. Dieser Ansatz kommt sowohl bei unseren Aktien- als auch bei den Anleihen-Fonds zum Tragen.

Das Investitionsziel aller Fonds innerhalb der Sparinvest Value-Strategie ist, das Kapital langfristig orientierter Investoren zu sichern und zu vermehren, indem wir auf lange Frist überdurchschnittliche Erträge erwirtschaften. Konkret bedeutet dies, dass wir in ein Portfolio von attraktiv bewerteten Qualitäts-Unternehmen mit einem Small Cap Bias investieren und so relativ gesehen langfristig zwei bis vier Prozent über der Benchmark liegen wollen.

Ein Teil Ihrer Strategien arbeitet umfangreiches Datenmaterial in den Anlageprozess ein. Derartige Quant-Strategien haben nicht immer die erhoffte Rendite gebracht. Wie erfolgreich sind Ihre Produkte?

Wir sind auf Kurs. Unsere Quant-Fonds haben seit Lancierung in unterschiedlichen Marktlagen attraktive Erträge erzielt.

Die Aktienselektion basiert auf einer «Double Sorting»-Methode. Das heisst, wir berücksichtigen bei der Auswahl die Faktoren Bewertung, Marktkapitalisierung und Momentum. Entscheidender Effekt ist, dass die Volatilität des Portfolios dadurch reduziert werden kann, da die Korrelation zwischen den ausgewählten Aktien im Vergleich zum generellen Aktienmarkt relativ gering ist.

Im Angebot haben wir Quant-Fonds mit einer Aktienallokation von 25, 65 bzw. 100 Prozent des Portfolios. Der Rest des Portfolios wird in eine Auswahl unserer Anleihen-Fonds investiert, was eine weitere Diversifikation bietet.

Dank der strategischen Asset Allokation in den Sparinvest Quant-Fonds und dem damit verbundenen Rebalancing verändert sich die Positionierung eines Fonds nach Stil, Marktkapitalisierung und Region über die Zeit nicht. Konsistenz über eine lange Periode ist in dieser Hinsicht für Anleger enorm wichtig.

Das tiefe Zinsniveau ist gerade für konservative Anleger ein riesen Problem. Staatsanleihen rentieren nicht mehr, der Zins auf dem Sparkonto hat sich aufgelöst. Wie lässt sich dieses Dilemma lösen?

Natürlich haben wir uns zu dieser zentralen Fragestellung Gedanken gemacht. Daraus entstanden ist ein Fonds mit einer festen Laufzeit bis zum 31. Dezember 2019 und einem 50/50 Mix aus Investment Grade Bonds, wegen des höheren Sicherheitspotenzials und High Yield Bonds wegen des höheren Renditepotenzials. Er bietet die Möglichkeit, das derzeit verfügbare Carry von Anleihen auszunutzen, die von Unternehmen mit niedriger Verschuldung und starkem Cashflow ausgegeben werden.

Die Auswahl erfolgt über den Value-Bonds-Anlageprozess von Sparinvest. Ein wichtiges Element ist, dass das Kreditrisiko durch die sorgfältige Auswahl von Unternehmen und die laufende Risikoüberwachung minimiert wird. Der Fonds hat ein global diversifiziertes Portfolio bestehend aus 80 einzelnen Titeln, das zu gleichen Teilen aus den Segmenten «Investment Grade» und «High Yield» zusammengesetzt ist.

Das bereits festgelegte Fälligkeitsdatum und die kurze Laufzeit des Fonds sollten ihn weniger anfällig gegenüber Zinsschwankungen machen und die Wahrscheinlichkeit erhöhen, dass er das Gewinnziel bis Dezember 2019 erreicht.

Mit welcher Rendite können Anleger bei diesem Produkt rechnen?

Der Fonds hat ein Renditeziel von durchschnittlich 4,4 bis 4,6 Prozent (Yield-to-Worst). Die «Investment Grade Value Bonds»-Strategie von Sparinvest hat in der Vergangenheit sehr erfolgreich höhere Renditen erwirtschaftet als die Benchmark und vergleichbare Fonds. Die andere Hälfte des Portfolios wird in High-Yield-Anleihen angelegt, die in der Vergangenheit höhere Renditen erzielt haben als die meisten anderen festverzinslichen Anlageklassen und ein geringeres Risiko als Aktien aufweisen.

Ende Juni 2015 lag die 10-Jahres-Rendite in Dollar des High-Yield-Marktes in den USA für BB-Anleihen bei 109,7 Prozent bei einer annualisierten monatlichen Volatilität von 8,7 Prozent, während der S&P 500-Aktienindex eine Rendite von 73,2 Prozent bei einer annualisierten monatlichen Volatilität von 14,9 Prozent aufwies. Der High-Yield-Anteil des Portfolios ist so strukturiert, dass ein Engagement in Value-Unternehmen zu einer Steigerung der Fondsrenditen führen sollte. Der Fokus auf Unternehmen mit starken Cashflows senkt allgemein das Ausfallrisiko im Portfolio.

Der Fonds verwaltet derzeit 70 Mio. Euro und wir beabsichtigen, den Fonds bis zum Ende des ersten Quartals 2016 für Zeichnungen offen zu halten.

Für welche Anleger ist das Produkt geeignet?

Das Produkt ist für Investoren gedacht, welche eine höhere Rendite suchen als Staatsanleihen bieten können und trotzdem in einem Umfeld steigender Zinsen ihr Vermögen schützen wollen.

Der Fonds verhält sich wie eine einzelne Anleihe, bietet jedoch eine Diversifikation über ungefähr 80 Anleihen. Damit erhalten Investoren eine grossartige Diversifikation, professionelles Management mit laufender aktiver Verwaltung entlang des Lebenszyklus des Fonds und natürlich ein attraktives Risiko-Gewinn-Profil.

Auf welchen Märkten ist das Produkt zugelassen?

Der Fonds ist für den Vertreib in Luxemburg, Schweden, Dänemark, Frankreich, Deutschland und der Schweiz zugelassen.

Erstmals seit zehn Jahren steigen die Zinsen in den USA. Die Lage in China bleibt unberechenbar. Was bringt das Jahr 2016 für Anleger? Wie sollen sie sich positionieren?

Wir sind überzeugt, dass die makroökonomischen Daten in Europa positiv überraschen werden - insbesondere im Vergleich mit Japan und den USA. Folglich sollten Anleger ein Übergewicht in europäischen Aktien beibehalten. Zusätzlich bleiben diese im Verhältnis zu anderen Regionen preiswert. Gemäss unserer Berechnungen ist das wahrscheinlichste Szenario über die nächsten zwölf Monate ein Aktienmarkt, der solide performen wird.

Der einzige Schatten, der momentan über den Aktienmärkten liegt - besonders in den aufstrebenden Ländern - ist die Tatsache, dass die US-Notenbank die Zinsen anhebt, was riskante Aktien weniger attraktiv macht.

Während der letzten sechs Monate haben wir immer wieder vor steigenden langfristigen Zinsen gewarnt. Nun sind die langfristigen Zinsen in den letzten fünf Monaten sogar gefallen und dies trotz der Tatsache, dass die 5Y-Inflation EUR Swaps (langfristige Inflations-Erwartung des Marktes für die Eurozone) allein im Oktober um 20 Basispunkte gestiegen ist. Aber wenn unsere Makro-Modelle richtig liegen, sollten Inflations-Erwartungen und dadurch die Zinsen über die nächsten zwölf Monate fast konstant steigen. Dieses Szenario spricht für Investitionen in Anleihen mit einer kurzen Laufzeit.

Tatsächlich stehen wir gemäss unserer Modelle vor einer Situation, welche vergleichbar ist mit 2013, als die 10-Jahres-Renditen in den USA sich von 1,7 auf 3 Prozent fast verdoppelten und deutsche 10-Jahres-Renditen von etwa 1,25 auf 2 Prozent stiegen. Vielleicht wird die Entwicklung nicht ganz so dramatisch verlaufen, aber aus makro-ökonomischer Sicht stehen die Chancen langfristiger Staatsanleihen in den kommenden zwölf Monaten nicht sonderlich gut aus.