Lieber ETF-Anleger: Darf es ein bisschen günstiger sein - oder doch lieber etwas mehr Performance?

28. September 2018

Herr Hecher, sind immer stärker sinkende Kosten für ETFs das zentrale Thema in der Industrie?

Sehr wohl, der Trend zu immer günsti­geren laufenden Gebühren bei ETFs auf Standard­indizes ist schon seit einigen Jahren, nicht nur in den USA, sondern auch hier in Europa, zu beobachten. Auch BNP Paribas Easy ETF hat Ende letzten Jahres an der Gebühren­schraube einiger ETFs gedreht. Allerdings sollten die Anleger nicht nur auf die ausge­wiesene Total Expense Ratio (TER) achten, sondern ETFs auf iden­tische Indizes anhand ihrer Tracking Differenz verg­leichen. Darunter versteht man den Unter­schied zwischen der Wertent­wicklung von ETF und dem abge­bil­deten Index. Dass der ETF mit der niedrigsten Gebühr noch lange nicht die beste Perfor­mance nach Kosten abliefert, ist ein häufiges Missver­ständnis. Beispiels­weise gelingt es unserem Port­folio Mana­gement, seit einem Zeit­raum von mindestens drei Jahren, selbst bei einem so bekannten Index wie dem S&P 500, für US-ame­rika­nische Aktien die beste Perfor­mance unter allen ETFs darzu­stellen. Aus diesem Grund hat dieser ETF gerade die 3-Milliarden-Euro-Marke beim verwal­teten Vermögen geknackt.

Was sind die wichtigsten Stärken der BNP Paribas Easy ETFs?

In unserer Pariser Zentrale haben wir ein sehr erfah­renes Team von elf Port­folio Managern, die im Durch­schnitt über mehr als 15 Jahre Berufs­erfahrung im Port­folio Mana­gement von Index­fonds aufweisen. Dabei wählen sie in Abhän­gigkeit vom abzubil­denden Index die opti­male Repli­kations­methode aus. Beispiels­weise kann bei Indizes mit hoher Mitglieder­anzahl durch eine synthe­tische Abbildung das Tracking-Error-Risiko weit­gehend ausge­schlossen werden. Die Wahrnehmung, dass synthe­tische Index­abbildung ein höheres Risiko bedeutet, ist ein weit verbrei­teter Irrtum, da sich dieses Risiko durch die vorge­schrie­bene Hinter­legung mit Sicher­heiten kontrol­lieren lässt. Schliesslich stellen Wert­papier­leihe­geschäfte ein ähnliches Risiko dar. Wir gehören zu den wenigen ETF-Anbietern, die beim Mana­gement von Index­port­folios gegen­wärtig voll­ständig auf Wert­papier­leihe­geschäfte verzichten.

Faktor-ETFs stellen einen wesentlichen Teil der Produkt­palette dar. Wie unter­scheiden sich diese von anderen Angeboten?

Das Smart-Beta-Angebot von BNP Paribas Easy konzentriert sich auf ETFs, die die Anlage­faktoren «Low Vola­tility» (risiko­karme Aktien), «Value» (günstig bewer­tete Aktien), «Momentum» (Aktien, die einen starken Trend aufweisen) sowie «Quality» (Aktien von Unter­nehmen, die sich typischer­weise durch Wett­bewerbs­vorteile und eine hohe Profi­tabi­lität auszeichnen) aufweisen. Bei allen Faktoren wird im Index­konzept angestrebt, Kriterien für die Auswahl von Aktien eines Faktors zu identi­fizieren, die Über­schnei­dungen weit­gehend vermeiden und den Faktor möglichst präzise abbilden. Alle Indizes werden monatlich - und somit häufiger als in anderen Konzepten - einem Reba­lancing unter­zogen. Entschei­dender Unter­schied zu anderen markt­üblichen Konzepten ist die Berück­sichtigung der Sektor­ausge­wogenheit, um Verzer­rungen gegen­über dem Stoxx Europe 600 Index als Invest­ment­uni­versum zu vermeiden. Es wird angestrebt, die Schwankung des Alphas bei Werten unter 4 Prozent zu kontrol­lieren. Die Ergebnisse über­zeugen: Alle euro­päischen Faktor­indizes weisen in einem lang­jährigen Zeit­ablauf eine höhere Wert­entwicklung gegen­über dem mit Markt­kapi­tali­sierung und Free Float gewich­teten Index als Invest­ment­universum auf.

Sind Faktor-ETFs ein vorübergehender Modetrend oder haben sie das Zeug zum Klassiker?

Faktor-Investing steht für Rendite­quellen, die von der Kapital­markt­forschung empirisch nach­gewiesen worden sind. Die Mode hält sich im Falle von «Low Vola­tility» seit Anfang der Sieb­ziger­jahre und damit schon ziemlich lange. Die von Haugen erforschte Ano­malie war mit der Aussage, dass risiko­ärmere Aktien lang­fristig besser performen, zu diesem Zeit­punkt vermutlich ähnlich revo­lutionär wie die Musik der Rolling Stones. Die anderen Faktoren wurden erst später in wissen­schaftlichen Studien behandelt.

Wie soll der Anleger solche Konzepte idealerweise in seinem Portfolio berücksichtigen?

Bei einer Aufnahme in eine Gesamtstrategie wäre die Berück­sichtigung aller Faktoren zu empfehlen, da die Perfor­mance für einen Zeit­raum sehr unter­schiedlich sein kann. Risiko­arme und Qualitäts­aktien stellen beispiels­weise defen­sive Faktoren dar, während «Value» und «Momentum» ihre rela­tive Stärke eher im Bullen­markt aufzeigen. Erfolg­reiches Faktor-Timing würde hellsehe­rische Fähig­keiten erfordern und ist daher praktisch nicht umsetzbar. Gerade insti­tutio­nelle Inves­toren haben den Mehr­wert von Faktor­strategien erkannt und dazu beige­tragen, das Thema Faktor-Investing aus der Nische zu holen. Welt­weit lässt sich ein starker Anstieg der Mittel­zuflüsse in Faktor-ETFs beobachten. Zusätzlich reift das Verständnis, dass durch die lang­fristige simul­tane Inves­tition in mehrere Faktoren der grösste Nutzen in Form von Rendite für das Portfolio darstellbar ist.

Nicht zu vergessen: Auch ein ETF ist ein Investment in den Kapital­markt und daher mit allen Risiken einer Anlage in Wert­papiere verbunden.