«Medtech und Hightech gehen zusammen»

14.10.2016

Herr Blum, wie hat sich die Stimmung gegenüber dem Vorjahr entwickelt?

Vor einem Jahr waren die Investoren noch nicht zu 100 Prozent über­zeugt, dass die Branche wieder im Schnitt um 5 Prozent und mehr wächst. Inzwischen sind sie von der Nach­haltig­keit überzeugt.

In welche Richtung entwickeln sich die Geschäfts­modelle?

Immer mehr Branchengrössen werden zu Komplett­anbietern. Medtronic ist ein gutes Beispiel für die vertikale Integration bei den Services in den Spitälern, Sonova wiederum für den Zugang zu Services für Endkunden in der Hör­geräte­branche über Audiologen.

Sonova verstärkt sich mit dem Zukauf von Audionova. Ein Trend für die gesamte Branche?

Sehr viele Firmen haben ihre Bilanzen ver­bessert und sind jetzt in der Lage, im aktuellen Niedrig­zins­umfeld neues Fremd­kapital für Akquisi­tionen aufzu­nehmen. Tiefe Zinsen sind das eine, das andere ist das Einhalten von Kenn­ziffern, um zu Bilanzen zu stärken, etwa der Netto­verschuldung gegenüber dem Free Cash­flow, der Faktor 2,5 beim Verhältnis von Firmen­wert zu operativem Gewinn auf EBITDA-Basis. Letzt­endlich erwarte ich, dass nach Medtronic, Abbott Labs und Johnson & Johnson eine vierte Branchen­grösse durch Zukäufe zu einem Komplett­anbieter avanciert. Ob es sich dabei um Boston Scientific, Stryker oder Zimmer handelt, werden wir noch sehen.

Sind Zukäufe unternehmens­spezifisch oder sind einzelne Sub­sektoren besonders von der Konsoli­dierung betroffen?

In gewisser Hinsicht trifft beides zu. Medtronic ein Beispiel für die vertikale Integration bei den Services in den Spitälern, Sonova ein Beispiel beim Zugang zu Services für End­kunden in der Hör­geräte­branche über Audiologen. Die Firma hat eigene Platt­formen bei Hör­geräten. Während die Läden als Basis für Erst­kontakt mit End­kunden und für Ersatz­teile dienen, gewinnen diese Technologie­plattformen an Bedeutung. Zum Beispiel wenn die Kunden per App auf dem iPad mit den Audiologen Kontakt aufnehmen, um das Gerät per Auto­diagnose zu überprüfen.

Wie können sich Nischenanbieter behaupten?

Straumann hat einen hohen Markt­anteil in einer Nische bei Zahn­implantaten erreicht. Darauf auf­bauend hat die Firma Produkte in anderen Bereichen wie Zahn­prothesen oder Gewebere­generation lanciert, und damit ebenfalls hohe Wachstums­raten erreicht. Darüber hinaus sind sie vom Premium-Preis­segment in andere Preis­klassen vorgestossen, um etwa Märkte in Schwellen­ländern wie Brasilien abzudecken.

Welche Unternehmen haben Sie auf der Konferenz besonders überzeugt?

Baxter hat uns gut gefallen. Der neue Vor­stands­chef hat die Aufgabe bei Covidien im Sinne von Restruktu­rierung und Bilanz­stärkung schon erfüllt, ehe die Firma von Medtronic über­nommen wurde. Dabei ging die Initiative für die Trans­aktion von ihm selbst aus. Das­selbe setzt er jetzt bei Baxter um. Aktuell ist das Gewinn­wachstum bei Baxter eher von der Restruktu­rierung als vom Gesamt­markt abhängig. Kurz: Baxter ist ein All­wetter­investment.

Trifft das auch für Gesund­heits­dienst­leister wie Fresenius zu?

Fresenius ist bei uns ein Kern­investment. Die geplante Über­nahme von Quirónsalud, dem grössten Betreiber von Privat­kliniken in Spanien, wird das Meist­erstück des neuen Vorstands­chef Stephan Sturm, der als Finanz­vorstand schon lange dabei ist. Die Eingliederung wird bis zu zwei Jahre in Anspruch nehmen. Danach werden andere Märkte wie Gross­britannien, wo private Klinik­betreiber gegenüber öffent­lichen Spitälern nicht benachtei­ligt werden, ins Visier geraten.

Welche Turnaround-Kandidaten haben auf der Konferenz von Goldman Sachs High­lights gesetzt?

Bei Elekta haben wir nach der Konferenz Positionen aufgebaut. Das neue Mana­gement hat einen exzellenten Eindruck hinter­lassen. Es hat operative Verbesse­rungen eingeleitet, dazu könnte ein neues Produkt, das Magnet­resonanz-Scanning mit der Strahlen­therapie etwa bei Lung­entumoren kombiniert, eine neue Einnahme­quelle bilden.

Werden IT-Grössen wie IBM oder Alphabet in die Medizin­technik vorstossen?

Letztendlich werden Big Hightech und Big Medtech Partner­schaften eingehen. Nehmen wir das Beispiel der künstlichen Bauch­speichel­drüse. Um Geräte zu entwickeln, die den Glukose- und Insulin­spiegel dauerhaft steuern, bedarf es den Daten­zugriffs aus der Cloud. Zugleich kommen Firmen ins Spiel, die Sensoren für die Glukose­messung entwickeln. Dieses Zusammen­spiel gewinnt an Dynamik.