Nachhaltige Bausteine für die Anleihen-Allokation

Head ETF & Index Fund Sales Schweiz & Liechtenstein
UBS Asset Management Switzerland AG, Zürich
ubs.com/etf
25.10.2022
Herr Müller, im laufenden Jahr gab es bisher an den Anleihenmärkten als Folge der deutlichen Zinserhöhungen Kursverluste, und die Situation an den Märkten bleibt volatil. Wie sollen sich Investoren in dieser Situation verhalten?
In den letzten Jahren wurde die Rolle von Anleihen in ausbalancierten Portfolios immer mehr hinterfragt, insbesondere im Schweizer Markt mit der ausgeprägt negativen Zinssituation. Nun sind Anleihen zurück und bieten neben dem Diversifikationseffekt wieder eine ansprechende Rendite - auch im Schweizer Markt. Und so ist für viele Schweizer Investoren ein Engagement am Schweizer Anleihenmarkt schon fast Pflicht. Staats- und Unternehmensanleihen in Schweizer Franken sind ein wichtiger Bestandteil in einem gut diversifizierten Portfolio und können zu einer tieferen Volatilität beitragen. Es geht darum, sich innerhalb dieser Anlageklasse der jeweiligen Marktsituation gemäss zu positionieren.
Anleihen mit kürzerer Duration spielen im aktuellen Umfeld mit steigenden Zinsen eine wichtige Rolle. Wie lässt sich dieses Segment möglichst effizient in einem Portfolio integrieren?
Innerhalb des Universums der Swiss Bond Indices (SBI) gibt es unterschiedliche Möglichkeiten, sich im volatilen Zinsumfeld zu positionieren. Der SBI ESG AAA-BBB umfasst den gesamten Schweizer Anleihenmarkt und ist mit einer Duration von 7.25 Jahren eher länger aufgestellt. Eine kürzere Positionierung bieten der SBI ESG Corporate mit 4.53 Jahren oder der SBI ESG Foreign AAA-BBB 1-5 mit 2.81 Jahren¹. Letzterer umfasst Franken-Anleihen von ausländischen Schuldnern. Alle diese Ansätze haben gemein, dass sie bestimmte Nachhaltigkeitskriterien erfüllen.
Nach welchen Kriterien werden die SBI ESG-Indizes konstruiert?
Das ESG-Screening erfolgt durch die auf Nachhaltigkeits-Ratings spezialisierte Agentur Inrate. Bei den Unternehmensanleihen läuft die Ermittlung der «ESG-Tauglichkeit» der Schuldner in drei Schritten ab. Im ersten Schritt der Analyse (ESG Impact Rating) müssen Unternehmen ein Mindestrating erreichen, basierend auf der Wirkung, die ihre Produkte und Dienstleistungen auf Umwelt und Gesellschaft haben. Im zweiten Schritt (Business Involvement Screening) werden Unternehmen ausgeschlossen, deren Umsatz in kontroversen Geschäftsbereichen wie zum Beispiel Tabak, Kohle- oder Atomkraft, einen bestimmten Anteil am Gesamtumsatz überschreitet. Im dritten Schritt (Norm-Based Screening), werden Unternehmen herausgefiltert, die an der Herstellung von Antipersonenminen oder Streumunition beteiligt sind oder durch ihr Verhalten sich nicht für eine nachhaltige Anlage qualifizieren.
Für das Rating bei den Staatsanleihen berücksichtigt Inrate Daten aus rund 200 Ländern. Eine wichtige Quelle sind dabei Angaben von anerkannten Institutionen wie etwa Weltbank, Weltgesundheits-Organisation WHO oder Amnesty International. Zur Bewertung werden systematisch für jedes Land Kriterien innerhalb der drei Elemente E (Environment), S (Society) und G (Governance) analysiert. In Bezug auf die Umwelt gibt es Kriterien wie beispielsweise Luftverschmutzung, Umgang mit Energie-Ressourcen oder Biodiversität. Für die Bewertung aus gesellschaftlicher Sicht sind Kriterien wie Gesundheitsversorgung, Bildungssituation oder die Rechte von Arbeitnehmern relevant, und bei der Governance prüfen Analysten unter anderem die Einhaltung von Menschenrechten, die Rechtsstaatlichkeit oder das Ausmass der Korruption. Die Spanne der ESG-Gesamtratings reicht von A+ bis D-, wobei nur Länder mit einem Rating von B- oder besser in die nachhaltigen Indizes aufgenommen werden.
Durch die Anwendung von Nachhaltigkeitskriterien wird das Anlageuniversum verändert. In welchem Ausmass weichen die SBI ESG-Indizes von den klassischen SBI-Indizes ab?
Für institutionelle Investoren in der Schweiz sind Anleihen in Schweizer Franken Core-Investments. Sollen diese vermehrt nachhaltigen Kriterien entsprechen, ist die Ausrichtung an entsprechenden Indizes angebracht. Der Selektionsprozess bei den ESG-Indizes erfolgt so, dass trotz Ausschlüssen der nachhaltige Index sehr ähnliche Rendite-Risiko-Eigenschaften hat wie der ursprüngliche Index. Dieser ESG-Screening-Ansatz bietet Anlegern die Gewissheit, weiterhin in ein sehr gut diversifiziertes Anlageuniversum zu investieren. Der breit in verschiedene Anleihenkategorien investierende SBI ESG AAA-BBB Index hat eine Korrelation von 0.998² im Vergleich zum klassischen Index. Auch bezüglich durchschnittlichem Schuldnerrating oder Ländergewichtung sind die beiden Indizes sehr ähnlich. Erwartungsgemäss haben die nachhaltigen Indizes zum Beispiel deutlich günstigere Kennzahlen in Bezug auf den Klimaschutz. Während die gewichtete CO2-Intensität (Tonnen ausgestossenes CO2 im Verhältnis zu Millionen Umsatz in US-Dollar) des SBI AAA-BBB Index bei 25.6 liegt, beträgt diese Kennzahl beim SBI ESG AAA-BBB Index lediglich 15.7³. Der «CO2-Fussabdruck» der ESG-Benchmark ist somit substanziell geringer.
In welche Indizes kann mit den UBS ETFs investiert werden?
Neben dem SBI ESG AAA-BBB, der alle Segmente abdeckt, sind dies der Unternehmensanleihen-Index SBI ESG Corporate sowie die beiden Indizes, die ausländische Schuldner umfassen und eine kurze bzw. mittlere Duration aufweisen: SBI ESG Foreign AAA-BBB 1-5 sowie 5-10. Die beiden Letzteren haben zudem den Vorteil, dass keine Verrechnungssteuer anfällt. Diese ETFs lassen sich als Bausteine im Portfolio einsetzen, je nachdem, ob ein Investor sich im ganzen Schweizer Markt engagieren will oder nur in einzelnen Segmenten.
¹ | Quelle: UBS Asset Management, Daten per 30.09.2022 |
² | Korrelation der täglichen Renditen von 04.2017 bis 04.2022 - Quelle: SIX Swiss Exchange, Inrate, UBS Asset Management |
³ | Quelle: MSCI-Angaben per 16.05.2022. Gewichtete CO2-Intensität von Unternehmensschuldnern. Daten bezüglich CO-Intensität sind für 61.3 Prozent des Portfolios vorhanden. |
Link zum Disclaimer
Raimund Müller, Head ETF & Index Fund Sales Schweiz und Liechtenstein, verfügt über eine 19-jährige Erfahrung in der Finanzindustrie mit besonderer Expertise in der Betreuung institutioneller Anleger. Seit 2012 ist er für UBS Asset Management in Zürich tätig. Vor dem Wechsel zu UBS arbeitete er in der Betreuung institutioneller Anleger im Asset Management der Deutschen Bank und bei Lombard Odier. Raimund Müller ist Certified International Investment Analyst (2008). Er beendete seine Studien an der Curtin University of Technology in Perth mit einem Master of Economics und Finance (2005) und an der ZHAW in Winterthur mit einem Bachelor of Business Administration (2003).