«Nachhaltige Renditen in einer Phase von mode­ratem Weltwirtschafts­wachstum»

12. April 2019

Herr Mendoza, Strafzölle, Brexit und die schwächelnde Konjunktur: Die Warn­zeichen vor einem Abschwung nehmen zu. Stehen wir am Rande eines Abschwungs?

2019 hat sich überraschender­weise besser entwickelt als erwartet. Die Spannungen zwischen China und den USA haben sich reduziert. Der Dialog ist konstruktiv. Der Abschwung scheint nicht kurz­fristig einzu­treffen, und in 2019 dürfte die Welt­wirt­schaft moderat wachsen.

Wie sollten sich Investoren vor diesem Hinter­grund positionieren?

Ein Blick in die jüngste Finanz­geschichte zeigt, dass sich Über­renditen in Zeiten von Vola­ti­lität und Markt­unsicher­heit nicht zuletzt durch Anlagen in Prestige­marken erzielen lassen. Unter­suchungen von Inter­brand haben beispiels­weise gezeigt, dass die 100 welt­weit führenden Marken in den vergan­genen zehn Jahren den MSCI World Index deutlich über­troffen haben. Fokus auf Qualität und nachhal­tiges Wachstum sollte sich in 2019 wieder bewähren.

Worauf führen Sie den Erfolg der Prestige­marken zurück?

Er gründet auf einer Vielzahl von Gemeinsam­keiten, allen voran diver­sifi­zierte und bestän­dige Erträge, Preis­macht mit hohen Margen sowie die dauer­hafte Gene­rierung von freien Cash­flows. Führende Konsum-Marken profi­tieren von struktu­rellen Mega­trends. Dazu gehört insbe­sondere die digi­tale Revo­lution (Disruption). Dabei werden neue Konsu­menten (Millenials und Gen Z) ange­sprochen und der demo­gra­fische Wandel macht sich in einer massiven Ausweitung der Mittel­schicht in den Schwellen­ländern bemerkbar, wo Konsu­menten mit steigenden Ausgabe­möglich­keiten von lokalen Marken zu inter­national Marken wechseln.

Worin spiegeln sich die Auswirkungen des Mega­trends Demo­graphie wider?

Ein Beispiel ist die explodierende Mittel­schicht in China. Im Jahr 2005 umfasste die obere Mittel­schicht - definiert durch ein Einkommen zwischen 21’501 und 53’900 US-Dollar - rund 53 Millionen Menschen. Bis 2025 dürfte sie auf 525 Millionen anwachsen. Dies treibt nicht zuletzt die Inno­vation und Entwicklung im Bereich der Elektro­fahr­zeuge voran. So boomen insbe­sondere in China Techno­logien, die im Zusammen­hang mit der Luft­rein­haltung stehen, da diese Bevöl­kerungs­gruppe ihre Ausgabe­möglich­keiten nutzt, um das dringende Problem der Umwelt­ver­schmutzung zu bekämpfen. Auch die Sport- und Freizeit­bekleidung profitiert expo­nentiell vom Wachstum dieser Bevölke­rungs­gruppe.

Welche Rolle spielt das Thema Nachhal­tigkeit bei Prestige­marken?

Sie ist ein zentraler Gedanke. Gerade junge Konsu­menten ziehen Firmen vor, die diesen Aspekt in ihr Geschäfts­modell inte­grieren. Millenials, also jene Menschen, die zwischen 1981 und 1994 geboren wurden, sowie die zwischen 1995 und 2009 geborene Gene­ration Z treiben durch ihr Konsum­verhalten das Markt­wachstum im Bereich Nachhal­tig­keit voran. Dies hat lang­fristig positive Auswir­kungen für führende Marken, die sich diesem Thema verschrieben haben.

Woran machen Sie das fest?

Einem Bericht des Informations- & Medien­unter­nehmen Nielsen zufolge ziehen 48 Prozent der Verbraucher in den USA in Erwägung, ihre Einkaufs­gewohn­heiten zu ändern, um umwelt­freund­licher zu leben. Unter den Millenials wären sogar 75 Prozent dazu bereit. Eine Studie der Unter­nehmens­beratung McKinsey über die Gene­ration Z wiederum zeigt, dass 90 Prozent der Befragten von Unter­nehmen erwartet, bei öko­lo­gischen und sozialen Fragen Verant­wortung zu zeigen. Man geht bei beiden Bevöl­kerungs­gruppen von einer gemein­samen Kauf­kraft von ungefähr 350 Mrd. US-Dollar allein in den USA aus.

Was bedeutet das für die Unternehmen?

Die Grösse, Dominanz und Kaufkraft dieser beiden demo­gra­fischen Gruppen hat einen signi­fikanten Einfluss auf die Marken. Unter­nehmen, die zeigen, dass sie in der Lage sind, zu nachhal­tigeren Geschäfts­modellen über­zugehen, und entspre­chende Prinzipien zu inte­grieren, werden sich im Hinblick auf struktu­relle Trends nicht nur besser positio­nieren. Sie werden sich darüber hinaus die Gunst der jungen Verbraucher sichern. Mehr noch: Firmen, die sich öffentlich nachhal­tigen Geschäfts­methoden und -modellen verschreiben, könnten deutlich im Vorteil sein - unter anderem, weil dies einen zuver­lässigen Schutz gegen nega­tive struktu­relle Trends bietet.

Wie setzen Sie dies im «LO Funds - Global Prestige» um?

Unser konzentriertes High-Conviction-Portfolio setzt sich aus 30 bis 45 etab­lierten Unter­nehmen mit einer renom­mierten Marke zusammen. Wir glauben, dass diese über einen signi­fikanten und dauer­haften Wett­bewerbs­vorteil verfügen. Dabei verfolgen wir einen Drei-Säulen-Ansatz, um diejenigen Gesell­schaften heraus­zufiltern, die in Bezug auf die Nachhal­tigkeit des Finanz­modells (25.3 Prozent Return on Equity [ROE] für das Port­folio), der Geschäfts­praktiken und des Geschäfts­modells über­zeugen. In diesem Zusammen­hang fragen wir uns im Rahmen unseres Bottom-up-Ansatzes, ob diese Firmen künftig für Mega­trends gewappnet sind und ob sie eine tragende Rolle spielen.

Auf welche Regionen verteilt sich Ihr Portfolio?

Mit Blick auf unsere regionale Diver­sifi­kation entfallen 45 bis 65 Prozent des Gesamt­vermögens auf Nord- und Süd­ame­rika, im Bereich Asien/Pazifik sind es zwischen 15 und 30 Prozent. Unter­nehmen aus Europa, dem Nahen und Mittleren Osten und Afrika wiederum machen 15 bis 30 Prozent des Anlage­kapitals aus.

Welche Sektoren halten Sie für besonders aussichtsreich?

Die vielverspre­chendsten Marken finden sich vor allem im Bereich Nicht-Basis­konsum­güter, Verbrauchs­güter und Techno­logie.

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