Optionsprämien als attraktive Ertragsquelle

09.05.2018

Herr Lucke, Sie sind neben Steffen Christmann einer der Väter des sehr erfolgreichen Volatilitätsfonds «OptoFlex». Wann und wie entstand die Idee?

Die Idee ist über eine Art Evolution entstanden. Sowohl Steffen Christmann als auch ich haben uns in der Vergan­gen­heit mit der Analyse komplexer Anlage­strategien mit deriva­tivem Fokus beschäftigt und gelernt, wo bei einigen Short-Vola­ti­lity-Strategien Probleme lagen. Genau da haben wir angesetzt und uns überlegt, welche Charak­te­ris­tika unserer Meinung nach eine Vola­ti­litäts­prämien-Strategie aufweisen sollte. Dies war der Start­schuss für die Entwicklung des Fonds «OptoFlex». Es folgte unsere Ausar­beitung der Fonds­charak­teris­tika, der Dar­stellung unserer Idee und erste Kunden­ansprachen.

Waren Sie dannzumal alleine auf dem Markt mit diesem Ansatz? Und wie sieht es heute aus?

Zum Zeitpunkt des Fondsstarts waren wir die einzigen auf dem Markt mit unserem Ansatz. Auch heute sind wir - soweit wir den Über­blick haben - immer noch der einzige Manager, der die Vola­tili­täts­prämie komplett prognose­frei und mit einem statischen Hedging vereinnahmt. Allerdings scheint es, als wäre in den letzten Jahren die Wahrnehmung von Vola­tili­täts­optionen - VIX Calls in unserem Fall - als Absiche­rungs­instrument gestiegen. Gele­gentlich sind diese Optionen mittler­weile als Absiche­rungs­instru­mente in Vola-Strategien zu finden.

Können Sie kurz erklären - ohne Geheimnisse zu verraten - wie die Strategie funktioniert?

Ziel unserer Strategie ist die risiko­reduzierte Vereinnahmung der Volati­litäts­prämie. Die Vola­tilitäts­prämie verstehen wir als eine Versi­cherungs­prämie, die für die Über­nahme von Aktien­markt­risiken bezahlt wird. Die Put-Option fungiert dabei sozusagen als Versi­cherungs­vertrag. Verkaufen wir also Put-Optionen auf den S&P 500 Index, über­nehmen wir Aktien­markt­risiken vom Put-Käufer und werden dafür mit einer Prämie bezahlt. Da dieser Risiko­transfer - wie bei anderen Versi­cherungen, beispiels­weise Versi­cherungen für Immo­bilien - asym­metrisch, also die erhal­tene Prämie im Vergleich zum über­nommenen Risiko recht gering ist, hat diese Prämie einen posi­tiven Erwartungs­wert - ist also «zu hoch». Sollte also der S&P 500 Index unter einen bestimmten Wert fallen, müssten wir den einge­tretenen Schaden begleichen. Damit dieses Risiko für unsere Investoren möglichst durch­haltbar wird, geben wir die Extrem­wert­risiken unserer verkauften Put-Optionen durch den Kauf von Absi­cherungen - S&P 500 Puts und Vola­tili­täts­optionen - wieder an den Kapital­markt ab. Dies kann man mit dem Einsatz von Rück­versiche­rungen im klassischen Versi­cherungs­geschäft vergleichen.

So versuchen wir, eine attraktive Rendite durch die risiko­redu­zierte Verein­nahmung der Vola­tilitäts­prämie zu gene­rieren. Eingesetzt werden bei uns nur liquide und börsen­gehan­delte Optionen. Durch unser prognose­freies Vorgehen ohne Timing sind wir möglichst transparent.

Ein grosses Thema ist immer die Liquidität. Ist das Produkt täglich handelbar?

Ja, unsere beiden Fonds «OptoFlex» - möglichst stetige absolute Erträge - und «EquityFlex» - Outperfor­mance gegenüber dem S&P 500 Index - sind beide täglich liquide UCITS-Fonds.

Wie viel Volumen ist momentan im Fonds und in welchen Währungen bieten Sie ihn an?

Im «OptoFlex» sind derzeit rund 1,3 Mrd. Euro investiert. Wir schätzen, dass wir bei etwa 1,9 Mrd. Euro ein Soft Closing durch­führen werden. Insgesamt bieten wir «OptoFlex» in vier Währungen an. Die Basis­währung ist Euro. Zusätzlich gibt es Anteils­klassen die jeweils in Schweizer Franken, US-Dollar oder Britisches Pfund abgesichert sind.