Positive Schweizer-Franken-Erträge durch Einsatz gezielter Deri­vate­stra­tegien im Obli­ga­tionen­port­folio

02.12.2016

Herr Debat, was sind die Heraus­for­de­rungen, vor denen Schweizer Inves­toren im jetzigen Zins­umfeld stehen?

Frankenbasierte Investoren stehen derzeit generell vor der Heraus­for­derung, für ihre Obli­gatio­nen­port­folios positive Renditen zu erwirt­schaften. Das ist einfacher gesagt als getan, denn sowohl die Renditen für franken­notierte Schweizer Anleihen wie auch der Drei-Monats-Libor und Schweizer AAA-BBB-Anleihen notieren seit Jahres­anfang fast aus­schliesslich im negativen Bereich.

Es gibt jedoch eine inte­ressante Alternative, um künftige Erträge eines auf Schweizer Franken lautenden Obli­ga­tionen­port­folios zu verbessern und dabei gleich­zeitig ein Invest­ment-Grade-Risiko­profil und eine moderate Laufzeit für das Port­folio beizubehalten. Die alt­bekannte, klassische Variante beinhaltet tradi­tionell, ein in Euro oder - besser noch - US-Dollar denomi­niertes Obli­gatio­nen­port­folio gegen Wechsel­kurs­risiken abzu­sichern. Diese Art der Absiche­rungs­strategie ist attraktiv, denn das Emittenten­risiko, das Boni­täts­rating, die Lauf­zeit und die Zins­sensi­ti­vität ändern sich nicht.

Gleichzeitig erhalten Investoren höhere Renditen als mit den bereits genannten Schweizer Anlagen. So kann ein franken­ba­sierter Investor beispiels­weise von den positiven Euro- (+0,7 Prozent) und US-Dollar-Renditen (+2,4 Prozent) für Invest­ment-Grade-Anlagen profi­tieren (Zahlen per Ende Oktober 2016). Die Absiche­rungs­kosten (US-Dollar / Schweizer Franken) sind mit 2,3 Prozent sehr hoch. Allerdings verzeichnet ein dement­sprechend ausge­rich­tetes Port­folio nach der Währungs­absi­cherung immer noch eine leicht positive Rendite.

Wie können Anleger ihr Einkommen in Schweizer Franken verbessern?

Um die Rendite für ein in Schweizer Franken notiertes Port­folio zu opti­mieren, wählen wir einen anderen, effi­zien­teren Weg: Wir präfe­rieren den Einsatz von Derivaten und gehen über Zins­futures und Invest­ment-Grade-CDS-Indizes ein Enga­gement in Invest­ment-Grade-Unter­nehmens­anleihen mit fünf­jähriger Lauf­zeit ein. Die Risiken sind ähnlich; es fallen für Anleger jedoch keine Absiche­rungs­kosten, sondern lediglich Liqui­di­täts­kosten von 0,75 Prozent an. Denn unsere Inves­ti­tionen werden direkt in Schweizer Franken getätigt.

Was für eine Expertise besitzt die UBP hierbei?

Mit unserem zwölf­köpfigen Team sind wir eines der führenden Unter­nehmen, was den gezielten, risiko­opti­mierten Einsatz von ausge­wählten Deri­vaten im Port­folio­mana­gement für Anleihe­port­folios betrifft. Unser Team verfügt über umfang­reiche Expertise und lang­jährige Erfahrung. Insgesamt bieten wir Anlegern eine Reihe von Strategien welt­weit an und verwalten über 14,5 Mrd. Schweizer Franken in dieser Asset­klasse. Eine der feder­führenden Strategien mit derartigen Instru­menten wird seit Dezember 2010 mit grossem Erfolg in unserem UBAM Global High Yield Solution umgesetzt. Die Schweizer-Franken-Alter­native bezieht jedoch nur Invest­ment-Grade-Posi­tionen bei der Inves­tition ein.

Was ist der Ausblick für eine derartige Deriva­te­strategie?

Die Vorteile sind offen­sichtlich. Durch den Einsatz von Kredit- und Zins­deri­vaten können sich Inves­toren einen Rendite­vorteil von insge­samt einem Prozent (2,2 Prozent gegenüber 1,2 Prozent) gegen­über der klassischen Variante sichern. Dabei profi­tieren sie vom Carry- und Rolldown-Effekt. Unsere Strategie für den UBAM (CH) - High Grade CHF Income Fonds hat seit Jahres­beginn eine Wert­ent­wicklung von insgesamt 2,3 Prozent nach Kosten in Schweizer Franken für unsere Kunden erzielt - und das bei einem Investment-Grade-Obli­gatio­nen­risiko.