Renditeerwartungen nahe am Höchst

20.04.2023

Herr Ruoff, Insurance Linked Securities (ILS) sind unter anderem deshalb beliebt, weil die Anlage­klasse eine Diver­sifi­kation zu klassischen Finanz­markt­anlagen bietet. Spüren Sie aktuell, dass Inves­to­rinnen und Inves­toren vermehrt ILS-Produkte nach­fragen?

Das Interesse an ILS hat in den vergan­genen Monaten deutlich zuge­nommen. Dies ist einer­seits auf die momen­tane Unsicher­heit und der damit verbun­denen Vola­ti­lität an den Kapital­märkten zurück­zu­führen. Der Beitrag, den eine unkorre­lierte Anlage­klasse wie ILS zu einer robusten Port­folio­konstruk­tion beisteuern kann, hat sich in diesem Umfeld wiederum bestätigt.

Die Diversifikation ist einer der Gründe, weshalb in ILS investiert wird. Was sind andere Über­legungen?

Weitere Gründe, die für eine Allo­kation in ILS-Produkte sprechen, sind erstens, dass die aktuellen Rendite­erwar­tungen nahe dem histo­rischen Höchst­stand sind. Die Kombi­nation aus einer hohen Natur­kata­stro­phen­frequenz in den letzten Jahren, inklu­sive Hurrikan Ian im September 2022 als Spitzen­ereignis, und einem Infla­tions­ge­trie­benen erhöhten Bedarf nach Risiko­transfer der Rück­ver­siche­rungs­branche führen zu massiv gestie­genen Risiko-Spreads. Dieser Trend wird noch befeuert durch «Mark-to-Market»-Effekte in den Rück­ver­siche­rungs­bilanzen, die dadurch geschwächt werden.

Und zweitens?

ILS bieten eine gewisse Immu­nität gegenüber der Infla­tions­ent­wicklung und den damit verbun­denen Zins­anpas­sungen, da die Besicherung von ILS über kurz­fris­tige Wert­papiere - meistens Geld­markt­fonds - erfolgt, deren Zins­sätze alle drei Monate ange­passt werden. Dies bedeutet auch, dass ILS-Inves­toren neben den sehr hohen Risiko-Spreads auch von momentan steigenden Zinsen profi­tieren. Und schliess­lich bieten ILS-Produkte aufgrund deren kurzer Dura­tion im aktuellen Markt­umfeld den Vorteil, dass Inves­toren zeitnah von Prämien­ver­ände­rungen in den zugrunde­lie­genden Risiko­transfers parti­zipieren.

Inwiefern hat sich der ILS-Markt seit dem Hurrikan Ian im September 2022 entwickelt?

Hurrikan Ian war einer der bis anhin grössten Natur­kata­strophen gemessenen an versi­cherten Schäden in den USA, aber auch welt­weit. Mit 50 bis 65 Mrd. US-Dollar an geschätzten Versi­che­rungs­schäden wird Hurrikan Ian nach Hurrikan Katrina in 2005 als der bis heute zweit­teuerste Versi­che­rungs­schaden in die Geschichte eingehen. Nach anfäng­licher Bemessungs­unsi­cher­heit des Schaden­ausmasses per Ende September und der daraus resul­tie­renden nega­tiven Monats­perfor­mance hat sich der Kata­stro­phen­anleihen-Markt sehr schnell erholt und Neu­emissionen wurden im 4. Quartal 2022 zu rekord­hohen Risiko-Spreads an den Markt gebracht.

Haben sich wegen der veränderten Situation am ILS-Markt die Rendite­erwartungen erhöht?

Die Rendite­erwartungen für ILS-Produkte befinden sich derzeit nahe der histo­rischen Höchst. Hurrikan Ian hat als weiterer Kata­lysator für steigende Risiko-Spreads auf den zugrunde­lie­genden Instru­menten geführt. Prämien­steige­rungen beobachten wir jedoch schon seit längerer Zeit. Gründe für die seit 2017 stei­gen­den Rück­ver­siche­rungs­prämien sind die höhere Frequenz an Natur­kata­strophen in den Vor­jahren, die beschrie­bene schwächere Eigen­kapital­aus­stattung und Inflation. Wir gehen davon aus, dass die Prämien in den anstehenden Erneue­rungen per 1. Juni und 1. Juli 2023 für Risiken in den USA weiter steigen. Die sehr gute Perfor­mance des ILS-Marktes im 1. Quartal aber auch seit Ende September, also nach Hurrikan Ian, bestä­tigen diesen Trend.

Was unterscheidet das ILS-Team von Schroders Capital von seinen Mitbe­werbern?

Unsere langfristige Vision ist es, Risiko­transfer-Brücken zwischen der Rück­ver­siche­rungs­industrie und den Kapital­märkten zu bauen. Dabei wollen wir Inves­toren attraktive Renditen über ein unkorre­liertes Oppor­tuni­täts­set bieten. Wir bieten unseren Anlegern sowohl Natur­kata­strophen- als auch Lebens­ver­siche­rungs­stra­tegien an und dies über ein breites ILS-Liqui­di­täts­spektrum. Dazu posi­tio­nieren wir uns als Inno­vations­führer und expan­dieren in neue Bereiche wie zum Beispiel Lloyd’s of London. Gleich­zeitig nehmen wir die Heraus­forde­rungen durch die erhöhte Natur­kata­strophen­frequenz seit 2017, den Einfluss des Klima­wandels und dass sich verän­dernde Anlage­umfeld, etwa durch den Einfluss von ESG-Kri­terien, sehr ernst. Unser Anlage­prozess mit den daraus resul­tie­renden Inves­titions­entscheiden wird denn auch laufend an die neuen Gege­ben­heiten ange­passt. Hinzu kommt die Tatsache, dass wir ein von der Rück­ver­siche­rungs­industrie unab­hängiger ILS-Manager sind. Das erlaubt uns, in der Akquise der zugrunde­lie­genden Trans­aktionen sehr selektiv zu sein. Das spiegelt sich in der Port­folio­konstruktion und nicht zuletzt in der Perfor­mance.

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