Seilern’s continuous success: «The 10 Golden Rules»

CEO & Head of Research
Seilern Investment Management Ltd., London
seilerninvest.com
04.03.2021
Mr. Seilern-Aspang, who is Seilern Investment Management (SIM) and what is behind the success of its investment funds?
SIM was founded in London in 1989 by the current Chairman, Peter Seilern, and has consistently followed a very specific investment philosophy ever since. We are an equity boutique focused on investing globally in quality growth companies. In doing so, we place great emphasis on the «10 Golden Rules», which Peter Seilern developed and whose consistent adherence has served the company well over the years to this day. In addition, we have regionally focused strategies for «Seilern America» and «Seilern Europa». Since the selection process is deliberate, the holding period of the companies in the portfolio is long-term.
Please describe the award winning fund, «Seilern Global Trust» (SGT), in brief.
SGT is a dynamic mixed fund that invests primarily in global equities which comply with our «10 Golden Rules» and are, therefore, part of the «Seilern Universe». In addition, the fund invests in fixed income securities, cash, money market funds or similar financial instruments to reduce volatility, depending on market conditions. SGT aims for long-term capital growth with below-average risk. Specialization in sectors and regions is avoided.
The dynamic mixed fund SGT was registered in Switzerland only last fall and won Lipper Awards directly in all three categories. In Germany and Austria it won the Awards also in previous years. How do you see your funds positioned for the coming months and years?
We focus on quality growth stocks in all our funds. We may currently face the risk of higher inflation and possibly interest rates, which would increase costs of production and of borrowing capital. One of our «10 Golden Rules» is to avoid companies with high capital intensity. This protects our funds from an inflation related rise of production costs. Combined with another «Golden Rule», a solid financial position, our stocks are shielded comparatively well from the impact of higher borrowing costs. A third «Golden Rule», strong pricing power from sustainable competitive advantages, should allow the companies in the «Seilern Universe» to raise their prices, if needed, to compensate for unavoidable cost increases or even to raise margins. Thus, we are confident that all our funds, including SGT, should be positioned well for the coming years.
Are you convinced that inflation rates and interest rates will rise?
In connection with the Covid-19 crisis, the money supply has increased dramatically around the world. Therefore, our clients often ask us about a return of higher inflation. That the overall market expects a rise in inflation as well can be seen in the yield-increase for Treasury Inflation-Protected Securities (TIPS): The 10-Year yield rose from approx. 0.5 percent to approx. 2.2 percent since its lowest point mid of March 2020:
Whether an increased inflation will necessarily lead to higher interest rates is a second question. Inflation helps governments to reduce the burden of their debt, since it increases tax income. Higher interest rates on the other hand would fuel the burden of public debt, which cannot be in the interest of governments.
What does this mean for the expected performance of quality growth stocks in the long term?
As explained above, companies that comply with our «10 Golden Rules» are well prepared for rising inflation as well as higher interest rates. Reasons are, among others that they do not need much capital to operate successfully, have a solid financial position and enjoy pricing power to adapt to rising costs or to even harvest margin increases.
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Der anhaltende Erfolg von Seilern: «Die 10 Goldenen Regeln»

CEO & Leiter Research
Seilern Investment Management Ltd., London seilerninvest.com
Herr Seilern-Aspang, wer ist Seilern Investment Management (SIM) und was steckt hinter dem Erfolg seiner Investmentfonds?
SIM wurde 1989 in London vom heutigen Vorsitzenden Peter Seilern gegründet und folgt seitdem konsequent einer sehr spezifischen Anlagephilosophie. Wir sind eine Aktienboutique, die sich darauf konzentriert, weltweit in hochwertige Wachstumsunternehmen zu investieren. Dabei legen wir grossen Wert auf die «10 Goldenen Regeln», die Peter Seilern entwickelte und deren konsequente Einhaltung dem Unternehmen bis heute gut gedient hat. Darüber hinaus setzen wir regional fokussierte Strategien für «Seilern America» und «Seilern Europa» ein. Die Titel werden gezielt ausgewählt und langfristig im Portfolio gehalten.
Bitte beschreiben Sie kurz den preisgekrönten Fonds «Seilern Global Trust» (SGT).
SGT ist ein dynamischer Mischfonds. Er investiert hauptsächlich in globale Aktien, die unseren «10 Goldenen Regeln» entsprechen und somit Teil des «Seilern-Universums» sind. Darüber hinaus legt der Fonds in festverzinsliche Wertpapiere, Bargeld, Geldmarktfonds oder ähnliche Finanzinstrumente an, um die Volatilität je nach Marktlage zu verringern. SGT strebt langfristiges Kapitalwachstum mit einem unterdurchschnittlichen Risiko an. Eine Spezialisierung auf Sektoren und Regionen wird vermieden.
Der dynamische Mischfonds SGT wurde erst im vergangenen Herbst in der Schweiz zugelassen und gewann direkt die Lipper Awards in allen drei Kategorien. In Deutschland und Österreich wurde er auch in den Jahren davor prämiert. Was halten Sie von der Positionierung des Fonds für die kommenden Monate und Jahre?
Wir konzentrieren uns in allen Fonds auf hochwertige Wachstumsaktien. Derzeit könnten wir mit einer steigenden Inflation und möglicherweise mit höheren Zinssätzen konfrontiert sein, was die Produktion und die Kredite verteuern würde. Eine der «10 Goldenen Regeln» schreibt vor, Unternehmen mit hoher Kapitalintensität zu vermeiden. So ist unser Fonds vor einem inflationsbedingten Anstieg der Produktionskosten geschützt. In Kombination mit einer weiteren «Goldenen Regel» - eine solide Finanzlage - sind unsere Aktien relativ gut gegen die Auswirkungen höherer Kreditkosten abgeschirmt. Darüber hinaus bedeuten «Goldene Regeln» wie ein nachhaltiger Wettbewerbsvorteil und eine breite Kundendiversifikation, dass viele der Unternehmen im «Seilern-Universum» eine starke Preissetzungsmacht besitzen, die bei Bedarf unvermeidliche Kostensteigerungen kompensieren oder sogar die Margen erhöhen kann. Diese Stärken sollten bewirken, dass unsere Fonds, einschliesslich SGT, viel besser positioniert sind, um ein potenzielles inflationäres Umfeld zu überstehen, als man vielleicht denkt.
Sind Sie überzeugt davon, dass Inflation und Zinsen steigen werden?
Im Zusammenhang mit der Covid-19-Krise hat die Geldmenge weltweit dramatisch zugenommen. Daher fragen uns unsere Kunden oft, ob die Inflation abheben wird. Dass der Markt auch einen Anstieg der Inflation erwartet, zeigt sich an der Renditesteigerung für inflationsgeschützte US-Staatsanleihen (TIPS): Die 10-Jahres-Rendite kletterte seit ihrem Tief Mitte März 2020 von ca. 0,5 Prozent auf ca. 2.2 Prozent:
Ob eine höhere Inflation zwangsläufig zu höheren Zinsen führt, ist eine zweite Frage. Die Inflation hilft den Staaten, die Schuldenlast zu verringern, da sie die Steuereinnahmen erhöht. Höhere Zinssätze hingegen würde die Belastung durch öffentliche Schulden erhöhen, was nicht im Interesse der Regierungen sein kann.
Was bedeutet das auf lange Sicht für die erwartete Performance hochwertiger Wachstumsaktien?
Wie oben erläutert, sind Unternehmen, die unseren «10 Goldenen Regeln» entsprechen, gut auf steigende Inflationsraten und höhere Zinsensätze vorbereitet, weil sie unter anderem nicht viel Kapital benötigen, um erfolgreich zu arbeiten, ihre Finanzlage solide ist und sie sich dank ihrer Preismacht steigenden Kosten anpassen oder sogar die Margen erhöhen können.
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Tassilo Seilern-Aspang is the CEO and Head of Research for Seilern. As a member of the Investment Team, he is responsible for conducting fundamental research for companies within the «Seilern Universe», as well as prospective additions. He joined the firm in 2010 as an Analyst for «Stryx Europa», and took over the management of the «Stryx Europa Fund» in July 2014. Tassilo Seilern-Aspang is a graduate of Trinity College in Dublin (BA Hons in Philosophy and Political Science) and holds a Diploma of the Diplomatic Academy of Vienna. He is fluent in English, German and Spanish.
Zur Person
Tassilo Seilern-Aspang ist CEO (Geschäftsführer) und Leiter der Research-Abteilung. Als Mitglied des Investment-Teams ist er auch verantwortlich für Analysen von Unternehmen des «Seilern Universums» und die Auswahl neuer Unternehmen für das Universum. Er kam 2010 als Analyst für den Fonds «Stryx Europa», heute «Seilern Europa», zu Seilern Investment Management und wurde 2014 verantwortlicher Manager des Fonds. Tassilo Seilern-Aspang erwarb einen Bachelor mit Auszeichnung in Philosophie und Politikwissenschaft des Trinity College in Dublin und ein Diplom der Diplomatischen Akademie Wien. Er spricht fliessend Englisch, Deutsch und Spanisch.