Smart Beta - Innovative und diversifizierende Strategien

19.05.2014

Frau Bourcier, die Smart Beta ETFs, die von Ossiam verwaltet werden, haben in den vergangenen Monaten starke Zuflüsse verzeichnet. Worin sehen Sie den Wettbewerbsvorteil von Ossiam?

Der Zuwachs bei alternativen Beta Investment-Strategien ist ein aktueller Trend, der auf einem weiteren starken Trend aufsetzt: dem Wachstum der passiven Investments. Seit den sechziger Jahren haben theoretische und empirische Befunde mehrfach gezeigt, dass die Aussagekraft von passiven nach Marktkapitalisierung gewichteten Indizes anzuzweifeln ist. Eine Palette von neuen Ideen zu einem effizienten passiven Investieren, die alternativen Beta Strategien (oder Smart Beta) wird Investoren nunmehr angeboten. Der gemeinsame Nenner dieses sehr heterogenen Angebots ist jedoch der Versuch, Unzulänglichkeiten der traditionellen Indizes wie Überkonzentration und Trendfolge-Fokussierung zu vermeiden.

Bei Ossiam konzentrieren wir uns auf die Entwicklung einer Auswahl von alternativen Beta Strategien, die entweder zusätzliche Diversifikationsvorteile bringen, wie beispielsweise durch gleiche Gewichtung der Werte (bezogen auf einen umfassenden Aktienindex wie den STOXX Europe 600) oder durch den Einbau von regelbasierten Risiko-Management-Mechanismen. Damit reduzieren wir die Volatilität eines Investment-Universums. Ossiam verwaltet mehr als 1,7 Mrd. US-Dollar, einschliesslich 1,38 Mrd. US-Dollar in risiko-basierten Ansätzen wie Minimum Varianz im Aktienbereich und einen risikogewichteten Ansatz für Rohstoffe.

Ossiam profitiert von einem starken In-House Research-Team, das uns ermöglicht, innovativ zu sein und unsere Kunden zu unterstützen, wenn es darum geht, unsere Produkte in ihrer globalen Asset-Allokation einzusetzen. Wir waren weltweit die ersten, die Minimum-Varianz-ETFs auf den Markt gebracht haben und die ersten, die in Europa einen risiko-basierten Rohstoff-ETF gelistet haben.

Können Sie uns mehr Details zu Ihrem risiko-basierten Rohstoff-ETF geben?

Anfang März 2014 haben wir an der Schweizer Börse zwei neue UCITS ETFs gelistet, die den risiko-basierten Enhanced Commodities Ex-Grains Index TR¹ abbilden; im Tagesverlauf berechnet und veröffentlicht durch S&P.

Die Ossiam Risk-Weighted Enhanced Commodity Ex-Grains TR UCITS ETFs geben Investoren eine systematische long-only Partizipation an einem Korb von 20 Rohstoff-Terminkontrakten (ohne Getreide) mit verringerter Volatilität. Wenn man den zugrundeliegenden Index mit den Standard-ETFs vergleicht, die den breit gefassten long- only Rohstoff-Index abbilden, so bietet er eine potenziell bessere Teilnahme an allen Rohstoff-Sektoren durch eine Vermeidung von zu Öl in Verbindung stehenden Rohstoffen. Dies ermöglicht in einem Portfolio eine effizientere Risiko-Allokation.

Der Index, der von den neuen ETFs abgebildet wird, verbindet zwei besondere Eigenschaften in einer Strategie. Zuerst erlaubt der Investment-Prozess die Allokation zu 20 Rohstoff-Terminkontrakten unter Verwendung eines risikobasierten Modells. Der Index wird auf monatlicher Basis angepasst, wobei jeder Rohstoff-Terminkontrakt im umgekehrten Verhältnis zur realisierten Volatilität gewichtet wird. Dies sichert ein solides Risiko-Budget, indem mehr Gewicht in die Rohstoff-Terminkontrakte mit der geringsten Volatilität allokiert wird.

Die Strategie beinhaltet ferner einen verbesserten Rollrendite-Mechanismus, der rollierende Terminkontrakte nach dem S&P GSCI Enhanced und/oder der S&P Dynamic Methode auswählt, um Backwardation zu maximieren und Contango zu minimieren.

Der Ossiam Risk Weighted Enhanced Commodity Ex-Grains TR UCITS ETF 1C (USD) (Valor-Symbol CRWU) und der Ossiam Risk Weighted Enhanced Commodity Ex-Grains TR UCITS ETF +C (EUR) (Valor-Symbol CRWE), haben eine TER von 45 Basispunkten im Jahr und sind Swap-basiert.

Seit seiner Auflegung am 5. Juli 2013 weist der Ossiam Risk Weighted Enhanced Commodity Ex-Grains TR UCITS ETF 1C (USD) - Symbol CRWU mit Stand 30. April 2014 eine Performance² von 11,68% auf (verglichen mit 4,42% für den S&P GSCI Index über den gleichen Zeitraum). Der Ossiam Risk Weighted Enhanced Commodity Ex-Grains TR UCITS ETF 1C (EUR) - Symbol CRWE, der nicht gegen den EUR/USD Wechselkurs abgesichert ist, weist seit seiner Auflegung am 5. Juli 2013 mit Stand 30. April 2014 eine Performance² von 3,38% auf (verglichen mit -3,34% für den S&P GSCI konvertiert in EUR über den gleichen Zeitraum).

Welche Investoren sind in Ihren Produkten investiert? Was sind die Hauptgründe für ein Investment in Ihre ETFs?

ETFs sind für alle Investoren interessant.

Die Unbeständigkeit der Finanzmärkte in den letzten Jahren hat dazu geführt, dass zahlreiche Investment-Konventionen in Frage gestellt wurden, einschliesslich des Glaubens, dass das Eingehen von höheren Risiken mit höheren Renditen belohnt wird. Minimum Varianz und risikogewichtete Indizes haben an Zuspruch gewonnen. Minimum Varianz hat beispielsweise das Ziel, eine optimierte Auswahl von Werten zu treffen, die eine geringere Volatilität haben und/oder eine tiefere Korrelation innerhalb eines grösseren Aktienuniversums, d.h. dem STOXX Europe 600, dem S&P IFCI, dem S&P Global 1200. Die Performance-Daten der Ossiam-ETFs seit Auflegung sind sehr gut und zeigen, dass Investoren mit Minimum Varianz ETFs von asymmetrischen Märkten profitieren können.

Die neuen ETFs, die den Risk-Weighted Enhanced Commodity Ex-Grains Index TR abbilden, bieten Investoren einfache und effiziente Wege, um Zugang zu dieser Anlagekategorie für ein langfristiges und risiko-kontrolliertes Engagement in diesem Segment zu bekommen.

In einer Anlagekategorie mit so wenigen Anlagemöglichkeiten wird die Anwendung einer risiko-gewichteten Allokation, ein ausgeglicheneres Portfolio erzeugen, das alle Rohstoffe im Investment-Universum beinhaltet. Risiko-gewichtete Ansätze allokieren zu jedem Portfolio- Bestandteil das gleiche Risiko-Budget. Das Gewicht eines jeden Rohstoffes ist umgekehrt proportional zu seiner Volatilität.

Eine solche Konstruktion glättet die Risikobestandteile der Vermögenswerte im Portfolio und gleicht das Gewicht der verschiedenen Sektoren der Anzahl der Bestandteile an, die es beinhaltet.

Diese Allokation kann in intuitiver Weise beschrieben werden, wenn man sie mit den meisten einfachen Portfoliokonstruktionsmethoden vergleicht, d.h. Gleichgewichtung - alle Vermögenswerte haben die gleiche Gewichtung. Die Risiko-Parität geht im Diversifikationsprozess einen Schritt weiter als die Gleichgewichtung. Während die Sektorengewichtung proportional zur Anzahl der Vermögenswerte ist, die jeden Sektor ausmachen, wird Risikogewichtung auch das relative Risiko jedes einzelnen Sektors berücksichtigen. Zum Beispiel sind Energiewerte in der Regel volatiler als die anderen Rohstoffe; ihre Risikogewichtung wird daher etwas geringer ausfallen als es die Gleichgewichtungsmethode liefern würde. Lebendes Inventar (Vieh) wird dagegen übergewichtet sein, da es verhältnismässig weniger risikoreich ist.

Die zwei Innovationen, verbessertes Laufzeitenmanagement innerhalb von Mono-Rohstoff-Indizes und eine risikobewusste Allokation führen zu einer starken Verringerung der Volatilität gegenüber den Standard-Rohstoff-Indizes. Angewendet auf das S&P GSCI Universum erzeugt es ein Rohstoffportfolio, das sogenannte «risiko-gewichtete Portfolio», mit einer Volatilität, die rund 45%³ tiefer liegt verglichen mit dem traditionellen S&P GSCI Index (über den Zeitraum von 2003 bis 2013). Der grösste Teil der Reduzierung (83%) resultiert aus der Veränderung des Gewichtungssystems, während der Rest aus dem verbesserten Laufzeitenmanagement stammt.

Portfolios, die aus dem Risiko-Management entwickelt wurden, sind auch besser mit der neuen Regulierung vereinbar, die sich für Diversifikation stark macht. Zusätzliche Deckelungs-Mechanismen können in den Prozess der Portfoliokonstruktion eingebaut werden, um jeglichen Verstoss gegen regulatorische Bestimmungen zu vermeiden.

Haben Sie neue Produkte in der Entwicklung? Falls ja, in welchen Bereichen?

Ossiam entwickelt eine Smart Beta-Strategie für Investitionen in Unternehmensanleihen unter der Verwendung von Moody’s Analytics Kreditrisikomessung. Die Strategie wird die erste risiko-basierte Kreditstrategie sein, die speziell dafür entwickelt wurde, um ein systematisches long-only Engagement in ein liquides Portfolio von Unternehmensanleihen mit Investment Grade zu ermöglichen. Dies wird Investoren erlauben, in eine Kredit- Benchmark zu investieren, die Zugang zu einer kosteneffizienten und liquiden Beteiligung an qualitativ hochwertigen Unternehmensanleihen bietet. Verglichen mit einem Standard long-only Unternehmensanleihen-Index wird die neue Strategie zahlreiche innovative Merkmale aufweisen:

• Solide Kreditbewertungs-Mechanismen, die auf akademischem Research beruhen und bereits in zahlreichen industriellen Kreditrisikoanwendungen getestet wurden.
• Auswahl von Qualitätsanleihen, die tendenziell unterbewertet sind.
• Integriertes Risiko-Management, um eine erhöhte Portfoliokonzentration und unkontrollierte Laufzeiten-Verschiebungen zu vermeiden.

Moody’s Analytics ist führend in der Risikomessung und Entwicklung von Kreditrisiko- und Bewertungsanalysen für Risiko- und Investmentmanager. Es unterscheidet sich von Moody’s Investors Service, der Kreditrating-Agentur.

¹ TR steht für Total Return. Die Index-Methode beinhaltet Zinsen, die durch ein vollständig besichertes Investment in einer 3-monatigen US-Staatsanleihe generiert werden.

² Vergangenheitsperformance ist keine Garantie für zukünftige Renditen und berücksichtigt nicht die Gebühren, die beim Kauf, Verkauf oder Umtausch von Anteilen anfallen.

³ Für Daten vor dem 25.02.2013 (Auflegung des Index) basiert die Performance des Risk Weighted Enhanced Commodity Ex. Grains Index TR auf zurückgerechneten Zahlen von Ossiam, denen Daten, die von Société Générale (dem Index Sponsor) zur Verfügung gestellt wurden, zugrunde liegen. Zurückgerechnete Performance-Ergebnisse repräsentieren nicht die Performance von momentanen Transaktionen mit Kundengeldern, sondern werden erzielt, indem ein Modell rückwirkend angewandt wird. Vergangenheitsperformance ist keine Garantie für zukünftige Performance und berücksichtigt nicht jegliche Gebühren, die beim Kauf, Verkauf oder Umtausch von Anteilen anfallen.