13.10.2022

In English

Herr Collet, können Sie Ihr Unternehmen kurz vorstellen?

DNCA ist eine franzö­sische Vermö­gens­ver­waltungs­boutique, die im Jahr 2000 gegründet wurde und im Jahr 2015 von Natixis IM über­nommen. Das Geschäfts­modell von Natixis IM stützt sich auf ein Multi-Boutique-Angebot mit unab­hän­gigen Tochter­gesell­schaften. DNCA hat erfolg­reich dasselbe Geschäfts­modell umge­setzt, indem es unab­hängige Geschäfts­bereiche zu ihrem ursprüng­lichen Kern­geschäft, dem euro­päischen Value-Equity-Geschäft, erweitert hat. Globale Aktien, euro­päische Wachstums­aktien, Long-Short-Aktien, SRI-Inves­ti­tionen und Fixed Income Absolute Return wurden in die Palette der Kompe­tenzen aufge­nommen. Per Ende August 2022 verwaltet DNCA ein Vermögen von 27 Mrd. Euro.

Was macht Ihre Arbeit Tag für Tag besonders spannend?

Zunächst einmal bin ich sehr dankbar dafür, dass ich die Möglich­keit habe, einen spannenden Job zu haben. Die Makro­öko­nomie hat mich schon immer faszi­niert, und Entschei­dungen zu treffen, die sich daraus ergeben, ist spannend. Auf den Märkten weiss man nie, was passieren wird. Die Infor­ma­tionen ändern sich ständig. Regime ändern sich ständig, und das bedeutet, dass jeder Arbeits­tag völlig anders ist als der Tag zuvor.

Ganz viele Akteure wurden von den plötzlich steigenden Zinsen auf dem falschen Fuss erwischt. Haben Sie diese Entwicklung und auch die Inflation voraus­gesehen?

Es war fast unmöglich vorher­zusehen, was in den letzten drei Jahren in der Wirt­schaft, der Geo­politik oder den Märkten passiert ist. Niemand kann sagen, dass er vor einem Jahr eine zwei­stellige Infla­tions­rate in der Euro­zone, einen Krieg in Europa und eine deutsche Bundes­anleihe von über 2 Prozent in zehn Jahren voraus­gesagt hätte. Wir waren der Ansicht, dass die Inflation nicht vorüber­gehend ist und dass die Zins­sätze erheblich steigen müssen, also waren wir darauf vorbe­reitet, aber wie jeder andere waren wir von dem Ausmass des Ergeb­nisses über­rascht.

Sie sind mit dem von Ihnen verwalteten Fonds «DNCA Invest Alpha Bonds» sehr erfolgreich unterwegs. Was sind die Gründe dafür?

Ich denke, dass der Erfolg unseres Port­folio­mana­gements auf zwei wesent­lichen Punkten beruht. Der erste hängt mit dem Team zusammen; wir arbeiten seit 15 Jahren zusammen und haben eine sehr starke Beziehung. Der zweite Punkt ist der Glaube an die Stärke unseres Anlage­prozesses. Die Märkte können manchmal unbeständig sein und dazu führen, dass man das Selbst­vertrauen verliert, was zu Fehlern führt. Wir wissen, dass unser Anlage­prozess robust ist und uns hilft, die richtige Richtung beizu­behalten.

Eine Frage, die alle Investoren stark beschäftigt: steigen die Zinsen weiter?

Die Antwort auf diese Frage liegt allein in der Hand der Inflation. Die Neufest­setzung der Zins­sätze in diesem Jahr ist fast voll­ständig durch die Entwicklung der realen Zins­sätze zu erklären. Auf diesem Niveau sehen wir nicht viel Spiel­raum für einen weiteren Anstieg, da dies für die Wirt­schafts­tätigkeit zu schmerz­haft wäre und die Zentral­banken zum Umschwenken veran­lassen würde. Die Infla­tions­erwar­tungen, die die anderen Kompo­nenten der Zins­sätze darstellen, liegen immer noch bei etwa 2 Prozent, und wenn die Infla­tions­ver­langsamung nicht so schnell eintritt, wie der Markt prognos­tiziert, können sie ganz erheblich ansteigen und die Zins­sätze weiter in die Höhe treiben. Mein Rat an alle, die vom Zins­anstieg profi­tieren wollen, lautet daher, infla­tions­gebun­dene Anleihen zu kaufen.

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In Deutsch

François Collet
Portfolio Manager
DNCA Finance, Paris
dnca-investments.com

Mr. Collet, can you briefly introduce your company?

DNCA is a French asset management boutique launched in 2000 which has been acquired by Natixis IM in 2015. Natixis IM business model relies on a multi boutique offer with independent affiliates. DNCA has successfully adopted the same kind of business model by adding independent business units to its original core European value equity business. Global equities, European growth equities, long short equities, SRI investment and Fixed Income absolute return have been added to the range of expertise. As of end of August 2022, DNCA has 27 bn Euros of assets under management.

What makes your work particularly exciting day after day?

First of all, I am very grateful for having the opportu­nity to have a compelling job. I have always been fascinated by macro­eco­nomics and taking decisions resulting about it is exciting. In markets, you never know what is going to happen. Infor­mation is always changing. Regimes are always changing, and it just means that every day at work is comple­tely different than the day before.

Quite a few players were caught on the wrong foot by the sudden rise in interest rates. Did you foresee this development and also inflation?

It was almost impossible to foresee what happened these past three years in economy, geo­politics or markets. No one can say that one year ago he had fore­casted inflation at double digit in Euro Zone, war in Europe and 10 years German bund above 2 percent. We had the view that inflation was not transi­tory and that interest rates would have to rise substantially, so we were prepared for this but as everyone, we have been surprised by the magni­tude of the outcome.

You are very successful with the fund you manage, «DNCA Invest Alpha Bonds». What are the reasons for this?

I think that the success of our portfolio management relies on two main points. The first one is linked to the team; we have been working together for the past 15 years and we have a very strong relationship. The second one is the belief on the strength of our investment process. Markets can be sometime volatile and push you to lose self-confidence which leads to mistakes, we know that our investment process is robust and that is helping us to keep the right direction.

A question that is of great concern to all investors: will interest rates continue to rise?

The answer to the question is entirely in the hands of inflation. The repricing of interest rates this year has been almost totally explained by the evolution of real rates. At these levels, we do not see much room for them to continue to rise because this would be too painful for the economic activity and would lead central banks to pivot. Inflation expectations which are the other components of interest rates are still around 2 percent, and if inflation deceleration does not materialise as fast as the market is forecasting, they can rise quite substantially and continue to push interest rates higher. My advice for people who want to benefit from the rise in interest rates is therefore to buy inflation linked bonds.

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