Im Portfolio muss es nicht immer trendy zugehen

11.04.2021

Herr Masarwah, das 1. Quartal ist Geschichte. Gab es viel Spannendes zu schreiben?

Jede Menge! Angefangen mit der spekta­kulären Aufwärts-Entwicklung an den Märkten. Es ging wieder einmal nach oben. Da werden Sie sagen: Und, was gibt es Neues? Einer­seits hätten Sie natürlich Recht: Es ist, wie so oft in den vergan­genen Jahren, auch im letzten Quartal aufwärts gegangen. Aber die Art und Weise, wie Anleger den Konjunktur-Wieder­aufer­stehungs-Trade gespielt haben, war schon spekta­kulär: Zyk­lische Aktien mit haptischen Produkten und klassischen Dienst­leis­tungen haben immens zugelegt. Banken, Energie­werte, zyklische Konsum­werte sind regel­recht durch die Deken gegangen. Das ging zu Lasten von Tech- und anderen Growth-Werten, die im Corona-Jahr 2020 noch reüssieren konnten - nur relativ gesehen, absolut konnten natürlich auch letztere zulegen. Und wissen Sie, was ich daran besonders spekta­kulär finde?

Wir sind gespannt.

Im Gegensatz zur gesell­schaft­lichen Debatte, die doch jede Menge Gloom and Doom-Szenarien hervor­bringt, sind Anleger opti­mistisch! Ja, Corona hat uns einen histo­rischen Einbruch beschert, ja, viele Menschen sind arbeitslos geworden, ja, unser gesell­schaft­liches Leben ist zum Still­stand gekommen. Aber die Wissen­schaft hat uns mit jeder Menge an effek­tiven Impf­stoffen beschert, die Mensch­heit ist im Begriff, das Corona-Virus in Rekord­zeit auf Normal­mass zurecht­zustutzen. Das alles sehen Anleger - im Gegen­satz zum anscheinend Aktien-absti­nenten Homo-Sapiens-Zweig, der in tiefste Depres­sionen gestürzt wurde und in einem tiefen Loch steckt. Auch wenn ich den Opti­mismus der Aktien­anleger manchmal etwas naiv finde, würde ich mir mehr von diesem wunder­vollen Opti­mismus für die gesamte Gesell­schaft, gerade bei uns in Europa, herbei­wünschen.

Wenn ich den Advocatus Diaboli machen wollte, würde ich jetzt sagen: Das sind doch nur die Noten­banken, die die Märkte mit Liqudität fluten.

Ach, wissen Sie, ich kenne diese Argu­mente, wonach die Märkte und das reale Wirt­schafts­leben zwei verschie­dene, vonein­ander voll­kommen getrennte Welten wären. Aber das finde ich etwas absurd. Die Noten­banken schaffen die Voraus­setzung - übrigens Hand in Hand mit der Fiskal­politik - dass das reale Leben wieder in Gang kommt. Besonders beein­druckend ist das in den USA zu beobachten: Die Biden-Admi­nis­tration und die Noten­bank feuern aus allen Rohren, und die posi­tiven Effekte werden in jedem Bereich des Wirt­schafts­lebens ihre Wirkung zeigen.

So optimistisch kenne ich Sie ja gar nicht!

Tut mir Leid, Doom and Gloom über die ach so fürchterlich irratio­nalen Märkte werden Sie heute von mir nicht hören. Ich finde, dass Anleger übrigens in einer anderen Hinsicht durchaus rational sind: Sie kaufen nicht nur die Aktien, die von der Konjunk­tur­erholung profi­tieren werden, sondern sie strafen die voll­kommen absurd bewer­teten High-Tech-Werte ab - nicht nur viele gehypte Geschäfts­modelle von digi­talen Champions aus Ame­rika, sondern auch viele chine­sische Tech-Aktien, die tatsächlich absurde Kurs­höhen erreicht haben.

Was halten Sie vom Thema Nachhal­tigkeit? Es scheint, dass nun wirklich jede Adresse auf den ESG-Zug aufge­sprungen ist. Wie beurteilen Sie diese Entwicklung?

Der Ball rollt, und ich sehe nicht, warum sich das ändern sollte. Immer mehr Anleger glauben daran, dass es Zeit ist, die Wirt­schaft auf ein neues nachhal­tigeres Fundament zu stellen, und das halte ich für sehr wichtig. Wenn immer mehr Anbieter auf den Zug aufspringen: umso besser. Sie müssen sich nur darauf gefasst machen, dass sie ange­sichts der immer besseren Transpa­renz auch liefern müssen, wenn sie ein Produkt als nach­haltig deklarieren. Wer Green Washing betreibt, muss sich darauf gefasst machen, dass er Gefahr läuft, in einen Naming- und Shaming-Strudel zu geraten. Die Kehr­seite des ESG-Hypes ist die Ächtung der Green-Washing-Scharla­tane.

Thematic Investing scheint nun auch ein Renner zu werden. Ist das alter Wein in neuen Schläuchen oder finden Sie Gefallen dran?

Da bin ich hin und herge­rissen. Einer­seits sehe ich da die grosse Gefahr, dass Anleger zum komplett falschen Zeit­punkt - geblendet von der Vergan­genheits-Perfor­mance - einsteigen und Schiff­bruch erleiden. Selbst wenn sie ein gutes Händchen hatten bei einem Thema, ist ein Thema nun einmal deshalb ein Thema, weil alle darüber reden, es also längst von Inves­toren hoch­gekauft wurde. Da droht also dann Korrektur­gefahr. Auf ein eher weniger hippes Thema zu setzen, kann aber zur Folge haben, dass das Thema absolut nicht an den Märkten laufen wird. Und dann kommt noch die Frage: welche Themen-Strategie ist die richtige? Anderer­seits leiden Sektor­fonds oft unter einer Umwucht. Sie sind oft nicht gut diver­sifi­ziert, weil da zwei, drei Player domi­nieren, und dann hat man ein hand­festes Klumpen­risiko. Denken Sie nur an das gigan­tische Gewicht von Micro­soft in Techno­logie-Sektor-ETFs!

Was erwarten Sie von der Fonds­industrie insgesamt in den kommenden Monaten?

Sehr viel prozyklische Neuauf­lagen, das, was gut läuft, wird immer wieder neu verpackt und auf den Markt geworfen. Caveat emptor ist da mein dringender Rat an Inves­toren! Übrigens hat man im 1. Quartal gesehen, dass auch ganz langweilige Standard­werte-Indizes und Aktien­segmente ordent­lich performen konnten: DAX, S&P 500, MSCI World… die soliden Bau­steine haben ordentlich performt. Es muss also nicht immer trendy zugehen im Port­folio.

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