Umweltprobleme: Von Chinas Entschlossenheit profitieren

23.04.2017

Herr Bonthron, Sie managen einen Nach­haltig­keits­fonds. Besonders gross scheinen die Umwelt­probleme in China zu sein. Sehen Sie dort Entwick­lungen, von denen Sie als Fonds­manager profi­tieren könnten?

Nachdem die Luftver­schmutzung in Peking vor Kurzem die von der WHO als gefährlich einge­stuften Werte über­schritten hat, zeigt sich die chine­sische Regierung nun zum Handeln entschlossen. Die chine­sische Regierung setzt bereits seit vielen Jahren hohe Umwelt­standards fest. Wegen der Interessen­konflikte zwischen dem Wunsch nach einer sauberen Umwelt einer­seits und Wirt­schafts­wachstum anderer­seits werden diese Standards aber oft nicht wirksam umgesetzt. Hier muss abgewägt werden, da 55 Millionen Chinesen nach wie vor in Armut leben. Dennoch bleiben wir opti­mistisch. Denn China geht seine Umwelt­probleme entschlossen an, wie der Anstieg der Buss­gelder und Strafen wegen Umwelt­verstössen belegt.

Welche weiteren Schritte wird die Zentral­regierung unter­nehmen?

Es gibt einen unbestätigten Richt­linien­entwurf. Der soll Pläne enthalten, in der Heiz­periode 2017/2018 in 28 Städten in fünf Regionen die Stahl- und Dünger­produktion mindestens um die Hälfte und die Aluminium­produktion um 30 Prozent zu redu­zieren. Auch Autos und Last­wagen tragen mit ihren Verbrennungs­motoren stark zur Umwelt­ver­schmutzung bei. China fördert daher massiv die Entwicklung von Elektro­fahr­zeugen, etwa mit Subven­tionen für Fahrzeug­halter und Strafen für Hersteller, die ihre Modelle nicht auf Elektro­antriebe umstellen.

Lassen sich Chinas Ambitionen in Ihrem Fonds auch in Kurs­gewinne ummünzen?

Ich bin überzeugt davon, dass der Kames Global Sustai­nable Equity Fund strategisch gut aufgestellt ist, um von diesen wirt­schafts­poli­tischen Verschie­bungen in China zu profi­tieren. Ausserdem sind die besten Invest­ments oft kontra­intuitiv. Es bedarf zur Identi­fizierung geeigneter Anlage­kandidaten einer sorgfäl­tigen Bottom-Up-Ana­lyse. Aus unserer Sicht ist dies kein Thema, das sich über einen Aktien­korb oder einen ETF abdecken lässt. Ich bin fest davon über­zeugt, dass Alpha über aktien­spezi­fische Nuancen erzielt wird.

Hätten Sie ein konkretes Beispiel?

Etwa A.O. Smith. Dabei handelt es sich ein erst­klassiges US-Industrie­unter­nehmen, das seit über 20 Jahren in China aktiv ist und eine Marken­präsenz sowie den Vertrieb vor Ort aufbaut. 2015 startete A.O. Smith das Geschäft mit Belüftungs­anlagen für Wohn­häuser. Dank der soliden lokalen Präsenz konnte es schnell auf die Nachfrage vor Ort reagieren und seinen Vertrieb entsprechend verstärken, um in diesem Bereich zusätzlich zum Wasser­filter- und Boiler­geschäft rasch zu expan­dieren. Der Umsatz mit Luft­filter­systemen verdrei­fachte sich 2016. Obwohl der Anteil am Gesamt­ergebnis nur gering ist, handelt es sich hier um einen immensen Ziel­markt mit nachhal­tigem Wachstums­potenzial. Ferner wuchs das Wasser­aufberei­tungs­geschäft des Unter­nehmens 2016 um 35 Prozent.

Wie sieht es im Solar­bereich aus? Bei den erneuer­baren Energien gab es doch Probleme?

Huaneng Renewables und Xinyi Solar sind die führenden Akteure im Bereich erneuer­bare Energien in China. Beide sind in Hongkong börsen­notiert. Die erneuer­bare Energie­branche leidet in China unter einen schlechten Ruf wegen deren in der Vergan­genheit weit­verbrei­teten Fehl­allo­kation von Kapital, der undurch­sichtigen Eigentums­verhältnisse sowie der hohen Liefer­einschrän­kungen durch die fehlende Netz­an­bindung. Huaneng Renewables und Xinyi Solar sind dank ausge­zeichneter Standorte und einem über­durch­schnitt­lichen Mana­gement in Bezug gut aufgestellt. 2017 dürfte daher einen Wende­punkt markieren.

Wie lässt sich von Chinas Förderung der Elektro-Mobi­lität profi­tieren?

Gut aufgestellt ist Albemarle. Das Unter­nehmen ist weltweit der grösste und günstigste Produzent von Lithium zur Batterie­herstellung. Lithium zählt zu den wichtigsten Roh­stoffen für die Fertigung von Elektro­fahrzeugen. Abermarle ist in der Lage, seine Billig­produktion auch nach 2020 fortzu­setzen - im Gegen­satz zum Gros seiner Rivalen welt­weit. Wir halten die Schätzungen zur Markt­durch­dringung von Elektro­fahrzeugen für über­trieben pessi­mistisch und rechnen damit, dass 2020 die kritische Marke von 3 Prozent erreicht wird. Die Preise für Lithium sind bereits 2016, noch vor der Einführung namhafter Elektro­fahrzeug­modelle, nach oben gegangen. In den kommenden Jahren dürfte es immer wieder Engpässe bei der Versorgung mit Lithium geben.