Warum die «Fahrt­richtung» für Indiens Wirtschaft günstig ist

16.11.2023

Herr Steffens, abrdn richtet derzeit ein grosses Augen­merk auf Indien. Mit welchen Argu­menten über­zeugen Sie die Investoren?

Indien befindet sich seit geraumer Zeit auf einem viel­ver­sprechenden Weg. Wir sind der Meinung, dass einige heraus­ra­gende poli­tische Faktoren für die weiteren Wachstums­aussichten Indiens entscheidend sein werden. Dazu gehören die Politik des wettbe­werbs­orien­tierten Födera­lismus, die Fort­schritte auf dem Weg zu einem umfassenden neuen digi­talen Öko­system und der Vorstoss zu mehr erneuer­baren Energien. Zudem ist Indien in einer guten Ausgangs­lage, um von der sich ver­schär­fenden Riva­lität zwischen den USA und China zu profi­tieren.

Welche Rolle spielen konkret die poli­tischen Aspekte?

Eine gute Politik ist unseres Erachtens ein zentraler Faktor, der die Schwellen­länder auf das Niveau der Industrie­länder hebt. Natür­lich muss eine solide Politik auch mit einer guten Umsetzung kombi­niert werden, was wiederum mit Faktoren wie Rechts­staat­lich­keit, insti­tutio­neller Stärke und der Qualität der poli­tischen Führung zusammen­hängt. Die Politik in Indien ist insge­samt auf gutem Weg. Zu den oft zitierten Reformen gehören die Lockerung der Beschrän­kungen für aus­län­dische Inves­ti­tionen und ein stren­geres Konkurs­recht. Der Übergang zu einem neuen Steuer­system im Jahr 2017, das die Einführung einer Waren- und Dienst­leistungs­steuer in allen Bundes­staaten umfasste, war eben­falls ein Erfolg. Das alles kam dem indischen Geschäfts­klima zugute. In den letzten zehn Jahren konnten wir denn auch einen deutlichen Anstieg der auslän­dischen Direkt­inves­ti­tionen und ein starkes durch­schnitt­liches reales BIP-Wachstum verzeichnen.

Wo liegen die Herausfor­derungen, mit denen sich Indien konfrontiert sieht?

Die Entwicklungen in den Schlüssel­be­reichen müssen positiv bleiben. Hier werden ein paar wenige Faktoren einen grossen Einfluss haben. Erstens: Ein wettbe­werbs­fähiger Föde­ra­lismus ist unab­ding­bar. Gemeint ist hier die Stärkung der Bundes­staaten. 2015 ersetzte die Regierung das alte Top-down-Modell durch einen Bottom-up-Ansatz. Den Regie­rungen der Bundes­staaten wurde eine wesentlich grössere Auto­nomie einge­räumt, verbunden mit steigenden Steuer­zu­weisungen. Den einzelnen Bundes­staaten wurde mehr Spiel­raum für den Wettbe­werb unter­ein­ander einge­räumt. Dieser Wett­bewerb fördert die Bemühungen um die Ver­bes­serung der lokalen Wirt­schafts­bedin­gungen, um Inves­ti­tionen anzu­ziehen und das Wachstum anzu­kurbeln. Gleich­zeitig wird durch eine stärkere Konzen­tration auf lokale Wett­be­werbs­vor­teile die Verschwen­dung verringert und die Ressourcen­ver­teilung verbessert.

Ein zweiter wichtiger Faktor ist die Digi­tali­sierung als Motor für Effi­zienz und Wachstum. Die wohl erfolg­reichste Politik Indiens in den letzten zehn Jahren war die konti­nuier­liche Förderung des Aufbaus eines umfas­senden neuen digi­talen Öko­systems. Einst unter dem Namen «India Stack» bekannt und später in «Digital Public Infra­structure» (DPI) umbe­nannt, handelt es sich um eine Sammlung von digi­talen Platt­formen für den öffent­lichen Bereich, die einen grossen Einfluss auf viele Wirt­schafts­sektoren haben. DPI basiert im Wesent­lichen auf drei «Schichten»: Iden­ti­tät, Zahlungen und Daten­mana­ge­ment. Das wichtigste Grund­ele­ment dabei ist «Aadhaar», ein bio­metrisches, digi­tales Iden­titäts­system. Der IWF schätzt, dass die Verla­gerung von Sozial­leis­tun­gen auf Aadhaar-verknüpfte Bank­konten die Verluste durch Korrup­tion zwischen 2013 und 2021 um 34 Mrd. US-Dollar ver­rin­gern wird.

Die Vorteile von Indiens DPI gehen weit über den öffent­lichen Bereich hinaus und treiben Bereiche wie den elek­tro­nischen Handel, den Zugang zu Banken und Krediten sowie die Inno­va­tion voran. Indien, einst für die Dominanz infor­meller Bargeld­trans­aktionen bekannt, hat sich rasch dem digi­talen Zahlungs­verkehr zuge­wendet: Im April 2023 wurden bereits 88 Prozent aller bar­geld­losen Zahlun­gen digital abge­wickelt, während es im April 2020 erst 56 Prozent waren.

Welche Elemente sind für den Erfolg zudem entscheidend?

Ein zentraler Aspekt liegt in der Energie­wende. Eines der wichtigsten poli­tischen Ziele der indischen Regierung ist es, ein saube­reres und weniger kohlen­stoff­inten­sives Modell der wirt­schaft­lichen Ent­wick­lung zu ver­folgen. So soll bis 2030 die Hälfte des Strom­bedarfs aus erneuer­baren Energie­quellen gedeckt werden. Die durch­schnittlich 50 Millionen neuen Strom­anschlüsse pro Jahr in den letzten zehn Jahren zeigen, wie gross der Energie­hunger auch künftig sein wird.

Zu einer erfolgreichen Energie­wende gehören eine stärkere Elektri­fi­zierung, eine grössere Durch­drin­gung des Energie­mixes mit saube­reren Brenn­stoffen, eine beschleu­nigte Einfüh­rung energie­effi­zienter Techno­logien und eine verbes­serte Material­effi­zienz. All dies erfordert enorme Inves­ti­tionen sowohl auf Bundes- und Landes­ebene als auch im privaten Sektor. Die Inter­natio­nale Energie­agentur (IEA) schätzt, dass Indien bis 2030 jähr­liche Inves­ti­tionen in Höhe von durch­schnittlich 160 Mrd. US-Dollar (etwa 4.7 Prozent des BIP) benötigt, um sein Ziel, bis 2070 netto emissions­frei zu werden, zu erreichen. Die beträcht­lichen Ausgaben, die Indien für seine Energie­wende benö­tigt, dürften in den kommenden Jahren eine wichtige Trieb­feder sowohl für Inves­titions­mög­lich­keiten als auch für das Wirtschafts­wachstum sein.

Kann Indien vom Zwist zwischen den USA und China profi­tieren?

Durchaus. Angesichts der sich verschär­fenden Riva­lität zwischen den USA und China scheint Indien ein idealer strate­gischer Verbün­deter für die USA zu sein. Immerhin ist es die «grösste Demo­kratie der Welt» und die fünft­grösste Volks­wirt­schaft mit einer riesigen Land­grenze zu China.

Zu den bemerkens­werten Bereichen der Zusammen­arbeit, die nach dem Staats­besuch Modis in den USA dieses Jahr hervor­ge­hoben wurden, gehören die Techno­logie und der Über­gang zu sauberer Energie - beides wichtige Wachstums­motoren für Indien, bei denen es auf das enorme Know-how, die Kapital­kraft und die direkte Unter­stützung der USA zurück­greifen kann.

Was hat das alles für Auswirkungen auf Investi­tionen? Können Sie konkrete Beispiele nennen?

Die langfristigen Wachstums- und Investi­tions­aus­sichten Indiens werden stark begüns­tigt. Indien beher­bergt einige der welt­weit grössten Projekte für erneuer­bare Energien. Das kann auf der Aktien­seite Unter­nehmen wie Renew Power, dem grössten Unter­nehmen des Landes für Dekar­boni­sie­rungs­lösungen, und Suzlon Energy, dem grössten Wind­turbinen­her­steller, zugute­kommen. Gleich­zeitig führt die digi­tale Infra­struk­tur­revo­lution in Verbin­dung mit der Verbes­serung der physischen Infra­struktur zu einem Boom im elektro­nischen Handel, der Unter­nehmen wie dem Online-Shopping-Riesen Flipkart, dem Versiche­rungs­unter­nehmen Policy­Bazaar und dem Online-Personal­vermitt­lungsunter­nehmen InfoEdge zugute­kommt.

Die indischen Anleihe­märkte sind für auslän­dische Inves­toren leichter zugäng­lich als je zuvor. Eine besonders wichtige Trieb­kraft dafür war die Einführung der «Fully Accessible Route» (FAR) im Jahr 2020, die es auslän­dischen Anlegern ermög­lichte, bestimmte Staats­anleihen ohne Beschrän­kungen zu kaufen. Der Bestand an index­fähigen FAR-Wert­pa­pieren beläuft sich inzwischen auf fast 400 Mrd. US-Dollar und macht damit über 30 Prozent des Marktes für Staats­anleihen aus. Der Gesamt­markt beläuft sich auf über 2 Billionen US-Dollar und bietet eine gute Liqui­dität. Die Argu­mente für die Auf­nahme Indiens in glo­bale Anleihen­indizes sind daher über­zeugend. Um die verbes­serte Zugäng­lich­keit des Marktes besser wider­zugeben, ist auch eine höhere Gewichtung in den bestehenden Indizes für asia­tische Lokal­währungs­anleihen über­fällig. Anleger besitzen derzeit weniger als 2 Prozent des inlän­dischen Anleihe­marktes, der in globalen Portfolios kaum vertreten ist. Dies deutet darauf hin, dass es in den kommenden Jahren noch viel Spielraum für eine höhere Allo­kation gibt. Für die Anleger bedeutet eine bessere Zugäng­lich­keit die Chance, die Diver­si­fi­zie­rung zu verbes­sern und sich an einem relativ stabilen, hoch­ver­zins­lichen und grossen Anleihe­markt eines Landes zu betei­ligen, der seit vielen Jahren eine konstant über­durch­schnitt­liche Perfor­mance aufweist.

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