«Wir sind auf eine wieder­kehrende Anfällig­keit der Finanz­märkte vorbe­reitet»

13.05.2020

Herr Sibani, die Corona-Krise stellt viele Fonds und Fonds­manager vor grosse Heraus­forde­rungen. Sie haben mit Ihren Abso­lute-Return-Fonds aus dem Hause Eurizon, dem «EF Abso­lute Prudent» und dem «EF Abso­lute Active», in den ersten vier Monaten des laufenden Jahres eine Perfor­mance von 2,71 bzw. von 5,51 Prozent erzielt und damit Ihre Anleger vor Wert­ver­lusten geschützt. Was zeichnet die Strategie aus?

Das Ziel unserer beiden Abso­lute-Return-Fonds - dem «EF Abso­lute Prudent» und dem «EF Abso­lute Active», die von Eurizon’s Quanti­tative-Boutique Epsilon SGR in Mailand verwaltet werden - ist es, alle Markt­bedin­gungen zu meistern, auch in einem sehr rauen Umfeld. In den letzten Jahren hat sich der Schwer­punkt jedoch geändert, um dem Bedarf von Anlegern Rechnung zu tragen, die nach Strategien mit niedrigen Korre­la­tionen oder möglicher­weise dekorre­lierten Markt­risiken suchen. Das bedeutet, Schutz zu bieten, vor allem, wenn die Kosten dafür, die Vola­ti­lität, gering sind.

Hat der Fondsmanager noch Freiheiten bei der Verwaltung dieser Strategie, oder ist sie weit­gehend regel­basiert?

Der Management­ansatz ist diskre­tionär und wird durch unsere makro­öko­no­mische und markt­bezo­gene Ana­lyse sowie durch die Erkennt­nisse selbst entwic­kelter quanti­tativer Modelle unter­stützt. Daneben kommen auch Asset-Allo­kations­modelle und Markt­dyna­mik­indi­katoren zum Einsatz, die das Auslaufen von Trends und Trend­wenden erkennen.

Welche Anlage­ideen wurden in den letzten Wochen verfolgt?

In einem Markt­umfeld, das für eine Erholung risiko­reicher Anlagen günstig ist, hat das hoch­vola­tile Umfeld täglich Gelegen­heiten in den wichtigsten Futures auf Staats­anleihen und Aktien­indizes geschaffen.

Die Eurizon-Fonds «Abso­lute Prudent» und «Abso­lute Active» basieren beide auf derselben Abso­lute-Return-Strategie. Dennoch haben sie sich leicht unter­schiedlich entwickelt. Wie unter­scheiden sie sich voneinander?

Sie haben Recht. Der Haupt­unter­schied liegt in ihrem unter­schied­lichen Risiko­profil - eine maxi­male Vola­ti­lität von 4,0 Prozent für den «EF Abso­lute Prudent» und von 7,5 Prozent für den «EF Abso­lute Active». Zudem hat die Strategie zwei Säulen. Das Kern­port­folio, das kurz­fris­tige Anleihen umfasst, und das taktische Portfolio, eine Kombi­nation aus direk­tio­nalen Enga­gements in Anleihen, Krediten, Aktien und Devisen. Dieses breite Anlage­uni­versum ermöglicht es, die erwar­tete Rendite der Fonds zu verbessern. Während die erste Säule für beide Fonds gleich ist, hängt die Ausdehnung der zweiten Säule von der maxi­malen Vola­ti­lität ab.

Was sind die bevorzugten Basisinvestments der Fonds?

Wir setzen unsere Anlage­ideen mit den liqui­desten Instru­menten um, die für Zins­sätze, Spread-Produkte, Aktien und Währungen zur Verfügung stehen. Ausge­stattet mit unseren bewährten Instru­menten des Risiko­mana­gements scheuen wir auch nicht, Deri­vate wie börsen­notierte Futures und Optionen auf Anleihen und Aktien­indizes einzu­setzen.

Wie funktioniert die Strategie normaler­weise, wenn sich die Märkte nicht gerade im Krisen­modus befinden?

In einem Markt­kontext «normaler» Volati­lität ist der Haupt­treiber der Perfor­mance das Kern­port­folio, da das taktische Port­folio keine oder nur wenige direk­tio­nale Enga­gements aufweist. In Abwe­senheit starker Über­zeugungen oder deutlicher Signale aus unseren Quanten­modellen ist das Port­folio von kurz­fris­tigen Handels­akti­vitäten geprägt, ohne die neutrale Haltung zu verletzen.

Besteht in solchen Phasen über­haupt Bedarf an Abso­lute-Return-Fonds?

Wir kommen von einem Markt­zyklus, in welchem es galt, bei jedem Preis­einbruch zu kaufen, und welcher durch lockere mone­täre Bedin­gungen unter­stützt wurde. Was wir fest­stellen, ist das Fehlen nicht-korre­lierter Strategien, die im Falle einer plötz­lichen Trend­wende greifen und für einen Ausgleich sorgen. Im letzten Jahr­zehnt waren wir Zeugen mehrerer solcher Ereig­nisse, sowohl auf dem Anleihe­markt als auch auf den Aktien­märkten. So litten die Anleihe­anleger im Jahr 2011 unter der Schulden­krise der Peri­pherie­länder. Auf der Aktien­seite wiederum erlebten wir 2015 und 2016 eine wichtige Korrektur in den Schwellen­ländern. Die jüngsten Epi­soden fanden Ende 2018 und im ersten Quartal dieses Jahres statt. In all diesen Situa­tionen leisteten unsere beiden Abso­lute-Return-Fonds hervor­ragende Arbeit beim Schutz des Kapitals und bei der Erzielung der dringend benö­tigten Rendite. Und eines ist sicher, wir können nicht ausschliessen, dass sich solche Vorkomm­nisse in Zukunft nicht wieder­holen.

Wie sind aus der Sicht des Fonds­managers die aktuellen Markt­bedin­gungen zu beurteilen?

Es besteht kein Zweifel, dass wir uns mitten in einer unvor­her­ge­sehenen Krise befinden, die in der Covid-19-Pandemie ihren Lauf nimmt und die Welt­wirt­schaft in Mitleiden­schaft zieht. Auf breiter Ebene beobachten wir, dass sich die makro­ökono­mischen Funda­mental­daten verschlechtern und die Finanz­anlagen letztlich durch massive Liqui­ditäts­spritzen der Zentral­banken unter­stützt werden. Insge­samt geht die Vola­ti­lität zurück, während sich die Risiko­bereit­schaft verbessert und die vorge­haltenen liquiden Mittel sukzes­sive einge­setzt werden, um neu entstehende Anlage­chancen wahrzu­nehmen. Allerdings könnten diese Phäno­mene kurz­fris­tiger Natur sein, da uns erst die makro­ökono­mischen Daten im zweiten Quartal das wirkliche Ausmass des wirt­schaft­lichen Schadens zeigen werden, der durch den Lock­down entstanden ist. Wir sind allerdings auf eine wieder­kehrende Anfällig­keit der Finanz­märkte vorbe­reitet.

Wer sind die idealen Investoren für Ihre Abso­lute-Return-Strategien?

Angesichts der eher geringen Vola­ti­lität und der geringen Korre­lation zu tradi­tio­nellen Anlagen beobachten wir, dass unsere Kunden diese Mittel für verschie­dene Zwecke nutzen, wie beispiels­weise zum Schutz von Anleihen- oder Aktien­portfolios oder als Teil ihrer alter­na­tiven Invest­ment­strategie. Darüber hinaus zählen wir auch einige Versi­cherungs­gesell­schaften zu unseren Anlegern, da ihnen die niedrige Solvenz­kapi­tal­anfor­derung (SCR) von 3,5 bis 4,5 Prozent für diese Fonds entge­genkommt.

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